上周六有一個讓私募為之振奮的消息出爐，那就是：新三板將在年內(nèi)推出私募基金做市!

　　等了好久終于等到今天!私募基金的投資機會就要來了，與此同時也有一些問題與疑慮亟待解決，和排排君一起看看私募進場新三板做市那些那些事兒。

　　喜!私募參與新三板做市制度有望年內(nèi)推出

　　“我們近期有個比較大的工作，就是私募基金作為做市商，我們前期的基本工作已經(jīng)完成，年內(nèi)制度推出應(yīng)該沒有問題?！彼鍙姺Q，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在考慮市場準入、投資者適當性管理方面的問題，與傳統(tǒng)資產(chǎn)指標、證券市場指標來評價相比，是否有更好的評價指標標準。

　　在28日舉辦的中國新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇上，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強透露，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在研究新三板分層后的差異化制度安排，計劃在年內(nèi)推出將私募基金作為新三板做市商的相關(guān)制度，同時QFII和RQFII參與新三板投資的相關(guān)政策也有望出爐。

　　新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇是由中國社會科學(xué)院金融與發(fā)展實驗室和金融研究所聯(lián)合中國新三板研究中心共同舉辦，這也預(yù)示著私募基金參與新三板做市已成定勢。

　　但私募做市制度年內(nèi)落地，恐怕仍然難以化解市場流動性不繼的問題，新三板“成長的煩惱”短期還將持續(xù)。隋強在會上也坦言，市場到了再次思考、再次出發(fā)、二次創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵階段，從以往量的成長到質(zhì)的提升的階段，希望大家保持信心。

　　私募參與做市，對新三板而言并非新鮮提法

　　作為一個舶來品，新三板正式引入做市商制度是在2015年8月，彼時做市制度被寄予厚望，監(jiān)管層希望可以發(fā)揮為企業(yè)定價、提供流動性兩大功能。但是實行近兩年時間，市場交易依然不活躍，相對寡淡的流動性讓各方都開始對新三板的未來產(chǎn)生懷疑。

　　至于私募參與做市，對新三板而言并非新鮮提法。在2014年發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》中，對做市商的范圍就留下了“口子”。

　　今年5月27日，證監(jiān)會宣布將開展私募機構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點，做市商正式擴圍至私募。根據(jù)安排，股轉(zhuǎn)公司將研究制定試點機構(gòu)的遴選方案及相關(guān)配套規(guī)則，從資本實力、專業(yè)人員、業(yè)務(wù)方案、信息系統(tǒng)和誠信記錄等方面設(shè)置備案條件，制定備案申請材料內(nèi)容與格式指引，明確備案申請程序，待履行有關(guān)程序后及時向市場公布。另外，股轉(zhuǎn)公司將啟動受理私募機構(gòu)申報材料，組織評審，擇優(yōu)選取試點機構(gòu)。

　　目前與2015年初的設(shè)想相比，除了已經(jīng)落地的分層制，尚未落地的還有“轉(zhuǎn)板”上市、競價交易機制、投資者門檻調(diào)降、公募基金入市、做市商擴圍、大宗交易制度等。

　　市場呼吁降投資門檻，公募基金入市尚未有定論

　　市場流動性太低，也是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在試圖解決的問題。

　　隋強在28日的中國新三板發(fā)展戰(zhàn)略高層論壇上介紹：新三板分層之后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在研究圍繞市場分層進行差異化制度安排。為了促進交易達成，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)除了改革現(xiàn)行交易方式之外，還將推動私募做市落地。

　　對于市場呼聲很高的將門檻從500萬降至300萬，甚至100萬，隋強表示“也可以探討”，但是堅持機構(gòu)投資者市場的方向不變。

　　除了投資者門檻，市場各方也非常關(guān)注公募基金入市問題。隋強對此表態(tài)模糊，預(yù)計短期內(nèi)難有明確進展。

　　就如隋強說的：講一個政策訴求很容易，但是如何落地，這就是另一個問題了。畢竟公募資金這么大的體量，配置什么樣的資產(chǎn)，市場的流動性水平和整個投資標的規(guī)模能不能支撐公募資金來參與，這都是實踐中需要考慮的問題。

　　業(yè)內(nèi)人士看私募機構(gòu)入場并不樂觀，入市資金方式存疑

　　對于私募機構(gòu)的入場，有業(yè)內(nèi)人士認為，就流動性而言，短期內(nèi)并不會從根本上改變買盤缺乏的格局。但由于私募基金更早接觸掛牌企業(yè)，他們甚至比券商更懂企業(yè)的商業(yè)運作邏輯，在投后管理、持續(xù)督導(dǎo)方面更有經(jīng)驗。

　　另外，私募機構(gòu)進場做市，將成為后續(xù)交易制度完善及公募入市的探路石。待市場格局更為明朗，即可引入風(fēng)險偏好更低但資金量更大的公募機構(gòu)。

　　私募的進場無疑將改變?nèi)p壟斷的局面，但私募做市到底是以“自有資金”還是以“募集資金”一直是熱議的焦點。

　　自由資金做市

　　一般而言，私募的自有資金比較少，如果單以私募自有資金參與做市恐怕還遠遠不夠。

　　募集資金做市

　　但如果允許私募以募集資金交易，雖然在很大程度上活躍了市場，但可能在初期會投得非常激進，最后虧損也可能大。第一批允許做市的私募肯定是治理規(guī)范并且大規(guī)模的私募，其實為企業(yè)做市也相當于是對企業(yè)的投資，而是否能用募集資金要看股轉(zhuǎn)中心后續(xù)的規(guī)定。

　　一項制度的出臺勢必經(jīng)過多方的調(diào)研、論證與權(quán)?？偟膩碚f，市場到了現(xiàn)在，到了再次思考、再次出發(fā)、二次創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵階段，從以往量的成長到質(zhì)的提升的階段，希望市場各方對新三板保持信心，對于新生市場而言，走到今天的地步挺不容易。