社會服務(wù) | 從網(wǎng)紅到供應(yīng)鏈，看餐飲估值三階段

　　投資建議：快速擴(kuò)張期（快速拓店而同店不降）為單品牌餐企最好的投資節(jié)點(diǎn)，通常會有戴維斯雙擊行情；多品牌戰(zhàn)略下，新品牌成功會帶來業(yè)績估值雙升，且在企業(yè)瓶頸期增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，帶來與相比于同行業(yè)公司顯著的估值溢價；強(qiáng)化后端供應(yīng)鏈即使門店擴(kuò)張不提速，也可增強(qiáng)壁壘、提升估值。當(dāng)下餐飲存在修復(fù)預(yù)期，推薦：①處快速擴(kuò)張期且第二曲線初顯成效的九毛九、門店高增+新模式+供應(yīng)鏈較強(qiáng)的海倫司，和開店提速預(yù)期且布局食品的【同慶樓(605108)、股吧】(行情605108,診股)；②食品+餐飲雙輪驅(qū)動的廣州酒家(行情603043,診股)；③積極調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略的海底撈、奈雪的茶和呷哺呷哺。

　　單品牌企業(yè)快速擴(kuò)張期為最好的投資時點(diǎn)，市場給成長以數(shù)倍估值溢價。該階段需要快速拓店且同店至少維持不變。市場給予不同的估值溢價，通常PEG估值，PE差距可達(dá)數(shù)倍。單一餐飲品牌生命周期往往較短，一旦品牌勢能下降，會出現(xiàn)業(yè)績估值雙殺；瓶頸期短期業(yè)績反彈難以拉升估值，市場認(rèn)可的經(jīng)營戰(zhàn)略全面優(yōu)化以及后續(xù)年份業(yè)績的逐步驗(yàn)證才可帶來估值穩(wěn)步上行， 迎來雙擊行情。

　　多品牌戰(zhàn)略：孵化新品牌通常提估值核心。多品牌路線下，若新品牌勢頭良好、原有品牌表現(xiàn)穩(wěn)定，股價會提前反映對新品牌樂觀預(yù)期；若新品牌失敗，因初期對業(yè)績影響有限，也不會對估值產(chǎn)生明顯負(fù)面影響。品牌矩陣在企業(yè)危機(jī)時比增長期更能帶來溢價。而在穩(wěn)步增長期，多品牌溢價并不明顯。

　　優(yōu)化供應(yīng)鏈可升級商業(yè)模式底層邏輯，即便擴(kuò)店不提速同樣可拉升估值。打磨后端供應(yīng)鏈戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)是商業(yè)模式的底層邏輯得以升級，可以提升盈利能力和競爭壁壘。即便公司已經(jīng)進(jìn)入精益發(fā)展的平穩(wěn)階段，打磨供應(yīng)鏈帶動商業(yè)模式的優(yōu)化仍可帶動估值再上臺階。

　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險；開店不及預(yù)期風(fēng)險。