財富證券：重視風險 在歡呼中保持冷靜 2016-11-14 類別：策略 機構：財富證券 研究員：李孔逸

　　[摘要]

　　投資要點全球主要股市上漲，黃金大幅下跌。上周（10.07-11.11）國內主要市場指數全線上漲但亦出現一定分化，上證綜指漲2.26%，中小板指漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指僅漲0.09%。其他主要指數中，香港恒生指數跌0.49%，美國股市道指漲5.36%，納斯達克指數漲1.21%，同時現貨黃金大幅下跌5.82%，美元指數漲2.14%。

　　美國大選靴子落地市場情緒高漲，國債利率上升流動性趨緊。11月9日共和黨特朗普擊敗希拉里普最終贏得美國大選，市場在公布選票過程中十分恐慌股指大跌黃金大漲；但靴子后落地投資者避險情緒消失的無影無蹤，全球主要股票市場普漲，上證綜指更一度站上3200高點，投資者在市場上對美國大選結果表明了自己的態(tài)度，投資者風險偏好逐漸得到修復。另外，在特朗普重基建、減稅負、加大能源投入等一系列施政綱領主張下，市場對于通貨膨脹的預期亦漸升溫，大宗商品價格近期大幅上漲。在此背景下，美國十年期國債收益率大幅反彈升至2.82%，疊加美聯儲12月加息概率加大、國內防泡沫防風險政策主張推行以及10月國內CPI反彈至2.1%等因素，貨幣政策短期難以寬松，維持流動性趨緊判斷。

　　人民幣匯率跌破6.8關口，深港通業(yè)務開通在即。截至2016年11月11日，美元兌人民幣現價達6.815，已輕松跨過6.8關口，據上次突破6.70僅相距1個月的時間，人民幣貶值速度正逐漸加快。

　　由10月外儲數據來看，中國外匯儲備環(huán)比減少457.3億美元，同比減少約4000億美元，雖然估值效應是導致外匯儲備下降的主因，但銀行結售匯逆差仍處高位表現出當前資金外逃壓力依然較大。我們認為人民幣匯率風險雖未在短期內全面爆發(fā)但亦并未消除，其累積效應值得密切關注。在市場資金面臨外逃壓力的同時，11月底深港通業(yè)務有望正式開通，意味著中國資本開放又邁出了新的一步，市場對新增入場資金的期待變得更加熱切。從滬港通運行特征以及深市與港股高估值差、高流動性差的現狀來看，未來深港通吸引大量資金入場還有待驗證，當前資金南下的動力較北上亦更足。

　　重視風險，保持理性。上周市場普漲的主要原因在于美國大選靴子落地后市場情緒的推動，但風險偏好的持續(xù)改善還有待觀察。一方面，特朗普上臺后在其寬財政、減稅、促增長施政綱領下，市場反應偏正面出現普漲，但其帶來的美國金融業(yè)的變革方向和內容的調整的影響并未在市場上體現出來，這一沖擊將逐漸在未來的時間逐漸表現。另一方面，流動性趨緊傾向對投資者風險偏好的提升始終是一種壓制，疊加人民幣匯率隱憂，大量的新資金入場還有待觀察，且本輪上漲主要為情緒驅使，經濟基本面等因素并未發(fā)生變化，當前投資者情緒并不穩(wěn)定，市場仍存在較大波動風險。因此，我們建議投資者重視風險，切勿被情緒波動所左右。