川財(cái)證券：情緒與監(jiān)管的博弈 2016-11-14 類別：策略 機(jī)構(gòu)：川財(cái)證券 研究員：李皓舒

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)海外風(fēng)險(xiǎn)短期消除，市場(chǎng)情緒回暖。短期來(lái)看，美國(guó)大選落幕，特朗普上臺(tái)，海外大選不確定性短期消除，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯上升；這從歐美股指連續(xù)反彈以及美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的VIX大幅回落可以看出；美元短期也因此走強(qiáng)。由于特朗普主要的經(jīng)濟(jì)政策主張是退出TPP、貿(mào)易保護(hù)主義以及加強(qiáng)財(cái)政刺激進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期其可能推高通脹，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，商品和股市相關(guān)資產(chǎn)因此受益。國(guó)內(nèi)10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步回暖，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)的預(yù)期也有望加強(qiáng)。

　　國(guó)內(nèi)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。從十月份的信貸社融數(shù)據(jù)來(lái)看，資金脫實(shí)向虛依然嚴(yán)重，而這勢(shì)必將加大監(jiān)管層調(diào)控的力度。（1）商品層面，期貨交易保證金、交易手續(xù)費(fèi)以及漲跌停板等持續(xù)調(diào)整，證監(jiān)會(huì)也下發(fā)通知警告期貨公司不得從事或以任何形式參與配資業(yè)務(wù)；（2）房地產(chǎn)層面調(diào)控力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，疊加上年內(nèi)通脹上行的壓力，貨幣政策將繼續(xù)維持謹(jǐn)慎。（3）受到國(guó)內(nèi)外因素的雙重推動(dòng)，長(zhǎng)端利率進(jìn)一步上行。（4）IPO發(fā)行將對(duì)資金面造成擾動(dòng)。

　　情緒與監(jiān)管之間的博弈將加大市場(chǎng)波動(dòng)。情緒指標(biāo)全面回升，已經(jīng)偏樂(lè)觀，個(gè)股仍超買，風(fēng)險(xiǎn)在累積。綜合來(lái)看，個(gè)股活躍度繼續(xù)走高，接近熊市反彈最高，已經(jīng)超買；且個(gè)股強(qiáng)度和賺錢效應(yīng)也同步回升，資金集中度提升，集中做多意愿增強(qiáng)。在此背景下，監(jiān)管加強(qiáng)將加大市場(chǎng)波動(dòng)。

　　市場(chǎng)波動(dòng)加大，業(yè)績(jī)穩(wěn)定與確定性增長(zhǎng)的品種依然是重點(diǎn)配置方向。（1）績(jī)優(yōu)消費(fèi)股。三季報(bào)中，消費(fèi)類板塊整體業(yè)績(jī)向好。高端白酒業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然亮眼，食品飲料行業(yè)依然可以繼續(xù)關(guān)注；醫(yī)藥板塊各子行業(yè)整體也偏樂(lè)觀。除此之外，部分和下游需求聯(lián)系緊密的制造業(yè)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)改善，這也從側(cè)面驗(yàn)證了消費(fèi)景氣向好。（2）低估值的金融股。深港通預(yù)計(jì)將于十一月下旬開通也將對(duì)金融股形成催化。

　　適度博弈成長(zhǎng)?；鹑緢?bào)配置顯示，計(jì)算機(jī)、傳媒被大幅減持，其中計(jì)算機(jī)配置占比接近2013年的底部水平，為減持最為顯著的行業(yè)。而股災(zāi)以來(lái)相對(duì)充分的調(diào)整也使得新興產(chǎn)業(yè)過(guò)去兩年內(nèi)的高估值有望逐步得到消化，年底業(yè)績(jī)落地有望帶來(lái)估值重估行情，建議關(guān)注通信、電子、計(jì)算機(jī)板塊中業(yè)績(jī)復(fù)合增速較高的公司。