報(bào)告要點(diǎn)QFII/RQFII，被低估的通道2014年之后，陸股通逐步分流QFII/RQFII通道價值。QFII/RQFII和陸股通是外資進(jìn)入我國資本市場的主要制度安排，但相對陸股通，QFII/RQFII在交易機(jī)制、主體資格認(rèn)證、投資額度管理、匯兌管理等方面較為復(fù)雜。渠道上的“劣勢”，使得QFII/RQFII自2014年陸股通開通后，通道價值逐步弱化——2016年二季度，QFII/RQFII持有股票市值占外資全部持有市值的比重接近80%，但2019年三季度，這一比值已下降至不足35%。

　　隨著改革的推進(jìn)，QFII/RQFII渠道價值將極大強(qiáng)化，并有可能成為2020年海外公募基金進(jìn)入境內(nèi)資本市場的重要通道。相對陸股通，QFII/RQFII雖整體存在一定劣勢，但在交易時間、投資方式、投資范圍、分紅稅收減免等也具有一定優(yōu)勢。隨著QFII/RQFII交易機(jī)制、投資主體認(rèn)定等方面進(jìn)一步便利化，上述優(yōu)勢將極大凸顯，渠道價值將極大強(qiáng)化。預(yù)計(jì)隨著各項(xiàng)改革細(xì)則，例如取消資金匯出比例限制、允許外匯套保、不再對單家合格境外投資者的投資額度進(jìn)行備案和審批等落地，2020年之后，通過QFII/RQFII進(jìn)入境內(nèi)資本市場的海外公募基金或顯著增加，不可低估QFII/RQFII的通道價值。

　　數(shù)據(jù)集萃宏觀流動性：上周央行公開市場凈投放3000億元；1周SHIBOR下行，3個月SHIBOR上行；信用利差走闊，期限利差縮窄。

　　股市流動性：資金供給，上周陸股通凈流入57.47億元，融資余額上升，產(chǎn)業(yè)資本凈減持34億元。資金需求，截至11月25日，11月股權(quán)融資1350.59億元，其中，IPO募資389億元。上周解禁市值1599.26億元，較前周大幅增加。

　　交易特征：上周偏股混合型倉位與普通股票型基金倉位均有所上升；萬得全A、上證綜指換手率較前周均有所回升，市場交易熱度回暖；日均成交額方面，萬得全A和上證綜指均上升。