申萬宏源策略《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)利運(yùn)行的若干意見》的解讀和探討：媒體75天的解讀是錯(cuò)誤的，按照新規(guī)定，假設(shè)有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會(huì)召開基本上要6個(gè)月：45天+1月+20天+1個(gè)月+20天+1-2周+10天?！　∽C監(jiān)會(huì)對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出明確時(shí)限要求，在正常審核狀態(tài)下(因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外)，從受理到召開反饋會(huì)不超45天，從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見到召開初審會(huì)不超20天，從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開發(fā)審會(huì)不超10天。媒體解讀為“IPO申報(bào)到上市最快75天”。對(duì)此，申萬宏源表示，媒體75天的解讀是錯(cuò)誤的，按照新規(guī)定，假設(shè)有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會(huì)召開基本上要6個(gè)月：45天+1月+20天+1個(gè)月+20天+1-2周+10天。

　　申萬表示，相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，例如在2012年發(fā)行較為順暢的年份，基本上需要1年左右的時(shí)間。初審會(huì)到發(fā)審會(huì)通知函以及發(fā)批文，這兩段時(shí)間期限沒有給出，這對(duì)于調(diào)整二級(jí)市場(chǎng)的股票供給留下余地。不排除還有窗口指導(dǎo)的可能。

　　對(duì)于周末證監(jiān)會(huì)重大政策調(diào)整影響的系列研究：《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)利運(yùn)行的若干意見》的解讀和探討

　　發(fā)行審核的流程和周期的梳理：

　　第一個(gè)環(huán)節(jié)(45天)：從受理到召開反饋會(huì)不超過45天。

　　第二個(gè)環(huán)節(jié)(假設(shè)是兩輪反饋：1月+20天+1個(gè)月+20天，差不多3個(gè)半月)：從發(fā)行人落實(shí)完畢反饋意見后到召開初審會(huì)不超過20天。其中要經(jīng)歷：投行撰寫反饋意見(按照規(guī)定投行在拿到反饋意見1個(gè)月之內(nèi)必須上報(bào)反饋材料，如果沒辦法完成投行可以申請(qǐng)延期，一般延期1個(gè)月，也有可能是證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)投行自己去申請(qǐng)延期，比如說：現(xiàn)在有些重組項(xiàng)目如果有問題的話，證監(jiān)會(huì)或是證監(jiān)會(huì)委托當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局會(huì)去現(xiàn)場(chǎng)核查或調(diào)查，這個(gè)周期就很難掌控了，這個(gè)時(shí)候如果超過上報(bào)反饋材料的1個(gè)月期限，那么投行就得去申請(qǐng)延期)；上報(bào)反饋意見(假如在上報(bào)后20天，證監(jiān)會(huì)沒有給出再次二輪反饋意見的話，那么按照新規(guī)定就得召開初審會(huì)了，但是一般會(huì)有二輪反饋，那么就需要重新過一遍上述的這個(gè)環(huán)節(jié)，理論上來講可以有N輪反饋，從實(shí)際操作上來講一般是2-3輪的意見反饋).

　　第三個(gè)環(huán)節(jié)(1-2周)：初審會(huì)到發(fā)審會(huì)告知函，這個(gè)時(shí)間在新規(guī)定給中沒給出時(shí)間期限，一般情況下1-2周，當(dāng)然這是對(duì)初審會(huì)結(jié)果沒有太多需要說明或解釋的情況下。

　　第四個(gè)環(huán)節(jié)(10天)：從發(fā)出發(fā)審會(huì)告知函到召開發(fā)審會(huì)不超過10天。實(shí)際操作上來講，初審會(huì)召開了，發(fā)審會(huì)的召開就沒有太多障礙了，從經(jīng)驗(yàn)來看一般是1周之內(nèi)召開，所以這邊給的10天是充足的。

　　第五個(gè)環(huán)節(jié)：核準(zhǔn)拿批文，這次新規(guī)定里面沒有對(duì)此給出時(shí)間周期。目前證監(jiān)會(huì)對(duì)此卡的比較緊。

　　另外：上述的一切流程，都是在正常審核狀態(tài)下(因政策原因停發(fā)或調(diào)整的除外)，所以不排除有窗口指導(dǎo)或是政策調(diào)整的可能。

　　結(jié)論：(1)媒體75天的解讀是錯(cuò)誤的，按照新規(guī)定，假設(shè)有兩輪反饋，從受理材料到發(fā)審會(huì)召開基本上要6個(gè)月：45天+1月+20天+1個(gè)月+20天+1-2周+10天。(2)但是相較于之前，審核速度的確是提速了、周期縮短了，例如在2012年發(fā)行較為順暢的年份，基本上需要1年左右的時(shí)間。(3)初審會(huì)到發(fā)審會(huì)通知函以及發(fā)批文，這兩段時(shí)間期限沒有給出，這對(duì)于調(diào)整二級(jí)市場(chǎng)的股票供給留下余地。(4)不排除還有窗口指導(dǎo)的可能。