摘要            【新信號！方星海10天兩次談A股改革！正研究取消新股首日漲跌幅限制】科創(chuàng)板出臺(tái)越早越好、正在研究取消新股首日漲跌幅限制、股指期貨進(jìn)一步放開政策將盡快推出，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在達(dá)沃斯論壇上釋放了多個(gè)資本市場改革的新信號。（券商中國）                             　　科創(chuàng)板出臺(tái)越早越好、正在研究取消新股首日漲跌幅限制、股指期貨進(jìn)一步放開政策將盡快推出，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在達(dá)沃斯論壇上釋放了多個(gè)資本市場改革的新信號。

　　這是繼1月12日系統(tǒng)闡述資本市場改革方向以來，方星海10天內(nèi)第2次提到具體的改革動(dòng)向。本次方星海提到了四大改革方向：

　　1、科創(chuàng)板出臺(tái)越快越好。

　　2、正在研究關(guān)于取消新股首日漲跌幅限制的相關(guān)政策。

　　3、股指期貨進(jìn)一步放開政策將盡快推出。

　　4、希望不同領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)入中國，增加資本流入。

　　談科創(chuàng)板：出臺(tái)越快越好

　　方星海表示，科創(chuàng)板出臺(tái)越快越好。

　　科創(chuàng)板自2018年年底提出以來，一直是資本市場的熱點(diǎn)話題。目前，證監(jiān)會(huì)正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽取市場意見和各個(gè)部委的意見基礎(chǔ)上，日夜工作，盡早推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊制的落地。

　　當(dāng)前沒有科創(chuàng)板落地的時(shí)間表，據(jù)了解，科創(chuàng)板的規(guī)則已經(jīng)有初步方案，除了增量改革的制度設(shè)計(jì)外，還統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度改革，市場普遍預(yù)期科創(chuàng)板最快的開板時(shí)間將在今年上半年。

　　在大部分券商看來，在穩(wěn)健試點(diǎn)的原則下，首批科創(chuàng)板企業(yè)大概率將具有較好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，甚至可與現(xiàn)階段的主板公司趨同。

　　中金公司報(bào)告認(rèn)為，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿近期就將出臺(tái)，而2019年上半年或迎來首批科創(chuàng)板上市公司。中信證券指出，科創(chuàng)板預(yù)計(jì)最早于二季度末推出，首批試點(diǎn)大概率出自券商輔導(dǎo)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目一般具有沖刺A股上市的盈利能力，滿足IPO審核51條。

　　科創(chuàng)板的設(shè)立初衷是補(bǔ)齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革。其建立完善是一個(gè)漸進(jìn)的長期過程，不可能一蹴而就，也不能指望出臺(tái)一些制度規(guī)則就能讓資本市場服務(wù)新經(jīng)濟(jì)的改革一步到位。

　　加之，科創(chuàng)板是推行注冊制的試驗(yàn)田，雖說審核更加市場化，但并不意味著降低門檻，更不意味著大批量企業(yè)集中上市。在改革試點(diǎn)初期，必定是在充分考慮市場承受力的前提下，循序漸進(jìn)地推進(jìn)。只有那些科技含量高、市場潛力大、規(guī)范性強(qiáng)、有極大影響力、具有一定產(chǎn)業(yè)規(guī)模的企業(yè)才能捷足先登。而那些一味靠政策扶持，表面氣壯如牛其實(shí)體質(zhì)虛弱的企業(yè)則會(huì)被擋在門外。

　　　　談取消新股首日漲跌幅限制：正在研究

　　方星海在1月12日公開表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，第一天價(jià)格漲了44%，沒有交易量，“沒有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價(jià)格?！比藶橄拗茖?dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒有交易量，非常不合理?！笆兹諠q停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺得應(yīng)該取消?！?/p>

　　目前這項(xiàng)工作有了進(jìn)展，方星海表示，“正在研究”。從“要研究，個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該取消”到“正在研究”，這意味著取消新股首日漲跌幅限制有望成型。

　　目前實(shí)施的新股首日44%的漲幅限制制度，是從2013年年末開始的。當(dāng)年的規(guī)定有著特殊的市場背景，彼時(shí)，新股“三高”頑疾久治不愈，高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金飽受詬病，新股上市首日大幅波動(dòng)，有的股票首日大幅高開隨后一路走低，不少投資者套牢。在這一背景下，新股發(fā)行啟動(dòng)了改革，在限制“三高”的同時(shí)，又對股票上市首日的漲跌幅進(jìn)行明確限制，在抑制新股上市首日爆炒、把股票上市紅利更多讓渡給二級市場等方面起了積極作用。

　　然而，市場在獲“利”的同時(shí)也有一些弊端顯現(xiàn)出來。上一輪新股發(fā)行改革之后的這幾年，新股雖然不能在上市首日達(dá)到幾倍漲幅，但基本上都會(huì)“秒停”，緊接著還會(huì)有多個(gè)一字漲停板，炒作之風(fēng)依然盛行。伴隨新股炒作而來的是上市首日的低換手率以及后市股價(jià)的暴漲暴跌，這在一定程度上助推了市場投機(jī)，降低了市場的流動(dòng)性。

　　市場永遠(yuǎn)是動(dòng)態(tài)的，改革創(chuàng)新必須根據(jù)市場變化不斷調(diào)整，在當(dāng)前二級市場交投不活躍的背景下，有必要優(yōu)化交易監(jiān)管，取消新股首日漲跌停板限制，可以減少交易阻力，可以減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期，增強(qiáng)市場流動(dòng)性，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì)。

　　不過也有聲音認(rèn)為，一味取消并不能改變什么。如果放開漲停板限制，首日入場博一把的散戶，肯定比現(xiàn)在新股開板首日接盤的散戶要多得多。

　　中信證券認(rèn)為，雖然取消漲停板制度是市場化改革的重要方向，但該制度仍有其合理性。在由散戶主導(dǎo)交易量的A股市場，首日漲停板制度有助于扼制新股炒作，亦是對個(gè)人投資者的一種保護(hù)措施，短期修改可能性較低。新股首日暴漲的本質(zhì)原因在于新股定價(jià)機(jī)制扭曲，而衍生出打新賺錢效應(yīng)仍是目前吸引資金參與和聚集市場人氣的重要因素。

　　在國外市場，新股首日漲跌，甚至破發(fā)，均是投資者投票的結(jié)果，A股要市場化，要與國際接軌，取消新股首日44%的漲跌幅限制是大勢所趨。誠然，若單純只取消44%的紅線，很可能重回到新股上市首日漲幅較大、波動(dòng)劇烈的老問題上去，這就有必要通過釋放市場定價(jià)活力、強(qiáng)化監(jiān)管等一系列組合拳聯(lián)合施策，讓市場充分發(fā)揮自我凈化、自我管理功能，只有這樣才可能真正打破“新股不敗”的神話。

　　　　談股指期貨：放開政策盡快推出

　　方星海表示，股指期貨進(jìn)一步放開政策將盡快推出。1月12日方星海也曾表示，股指期貨，三次放寬交易措施，到現(xiàn)在為止每天平均開倉數(shù)量限制在50手，這個(gè)還不夠，還要進(jìn)一步的放開。

　　自2015年股市異常波動(dòng)之后，股指期貨的很多常態(tài)化措施被限制。1個(gè)月之前，股指期貨經(jīng)歷了第三次松綁。2018年12月2日，中金所表示，將自12月3日結(jié)算日起，下調(diào)股指期貨交易保證金、平今倉手續(xù)費(fèi)，以及增加單個(gè)合約日內(nèi)開倉數(shù)量。而在評價(jià)措施時(shí)，中金所使用了“促進(jìn)市場功能有效發(fā)揮”的字眼。

　　根據(jù)上述公告，本次股指期貨松綁具體表現(xiàn)為三點(diǎn)：

　　一是將滬深300股指期貨(以下簡稱IF)、上證50股指期貨(以下簡稱IH)的交易保證金比例調(diào)整為10%，中證500股指期貨(以下簡稱IC)交易保證金比例調(diào)整為15%；

　　二是把日內(nèi)單個(gè)合約開倉數(shù)量由20手提高至50手；

　　三是將平今倉手續(xù)費(fèi)從萬分之6.9下降至萬分之4.6。

　　此前，在2017年2月、2017年9月，股指期貨已經(jīng)經(jīng)歷兩次松綁，股指期貨保證金、手續(xù)費(fèi)連續(xù)兩次下調(diào)，日內(nèi)開倉數(shù)量也升至20手。這波松綁后，股指期貨保證金比例基本上調(diào)整至2015年大跌前的水平。

　　在當(dāng)前市場環(huán)境下，恢復(fù)股指期貨的功能很有必要?；钴S度不夠成了交易的主要矛盾，要采取措施，使交易進(jìn)一步活躍，這是實(shí)現(xiàn)有活力資本市場的主要手段。

　　　　談資本流入：希望不同領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)入中國

　　方星海表示，希望不同領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)入中國，增加資本流入。

　　資本市場在對外開放方面動(dòng)作頻頻，大幅放寬證券基金期貨行業(yè)外資股比限制；進(jìn)一步放開外國人開立A股賬戶政策；3家企業(yè)開展H股“全流通”試點(diǎn)，首支D股在中歐所發(fā)行上市；A股成功納入明晟(MSCI)指數(shù)；滬深股通額度擴(kuò)大4倍，北向看穿機(jī)制正式實(shí)施；鐵礦石期貨、精對苯二甲酸(PTA)期貨引入境外交易者，一系列舉措都在吸引外資。

　　2018年，滬深股通投資者累計(jì)凈買入金額近3000億元。去年10月份以來，在全球市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況下，境外市場流向A股的權(quán)益類基金規(guī)模占流向新興市場總規(guī)模的六成。2018年中國債券市場外資凈流入規(guī)模約1000億美元，占新興市場流入外資規(guī)模的80%。

　　今年，證監(jiān)會(huì)還將進(jìn)一步提升資本市場對外開放水平，加快建設(shè)具有國際競爭力的綜合性投資銀行，優(yōu)化滬深港通機(jī)制，有序擴(kuò)大期貨特定品種開放范圍。

　　方星海在1月12日預(yù)計(jì)今年外資流入中國股市規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增加，6000億元規(guī)?？梢灶A(yù)期。這一方面與MSCI未來有望將中國內(nèi)地股票在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重由5%提高至20%有關(guān)，另一方面也與A股將會(huì)納入富時(shí)、道瓊斯指數(shù)等國際指數(shù)有關(guān)。

　　近日外匯局宣布，國務(wù)院批準(zhǔn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)總額度由1500億美元增加至3000億美元。國金證券研報(bào)認(rèn)為，QFII額度擴(kuò)大是進(jìn)一步實(shí)施對外開放、積極引導(dǎo)外資入市的舉措，中長期有利于A股市場走好，價(jià)值投資將成主流。外資進(jìn)入A股是一個(gè)中長期的過程，其話語權(quán)將逐步提升。

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