12月以來經濟依然乏善可陳，制造業(yè)pmi降至新低，地產銷售雖在改善，但中上游仍未見好轉，而電力耗煤增速依然徘徊在-10%左右，12月工業(yè)增速料將繼續(xù)低迷。工業(yè)品通縮背景下去庫存壓力未減，工業(yè)利潤羸弱的局面也仍將持續(xù)。

　　2014年經濟可謂慘淡收官。貨幣脫實向虛背景下，更需從供給端改善實體經濟，而這也正是改革的落腳點。2015年是全面深化改革的關鍵之年，通過產能輸出實現(xiàn)經濟結構優(yōu)化、通過發(fā)展直接融資實現(xiàn)金融結構優(yōu)化，都頗具看點，但也依然任重道遠。

　　需求：下游地產回升，乘用車、家電低迷。中游鋼鐵、水泥、化工均需求低迷。上游煤炭尚可，貨運差。

　　價格：11月70城房價同比仍降環(huán)比微升。上周生產資料價格普遍下跌。

　　庫存：下游地產庫存尚可，乘用車、家電偏高。中游鋼鐵、化工去庫存，水泥仍高。上游煤炭、有色庫存仍高。

　　下游行業(yè)：

　　地產：12月下旬新房銷售增速仍高，一二線城市庫銷比再降。12月下旬新房銷售同比增速28.2%仍處高位，累計增速-10.4%，顯示需求改善仍在持續(xù)。新房銷售好轉一是帶動開發(fā)商拿地意愿提升，表現(xiàn)為近期土地成交面積顯著回升；二是庫存狀況進一步改善，表現(xiàn)為一二線城市商品房存銷比小幅回落。預期12月百城房價環(huán)比降幅將繼續(xù)縮窄。

　　乘用車：11月汽車收入增速大跌，印證需求低迷庫存高企。11月汽車制造業(yè)收入增速大幅下滑，與11月汽車銷量增速低迷、經銷商庫存系數(shù)創(chuàng)新高相一致。12月前兩周乘聯(lián)會乘用車批發(fā)同比增長6%、環(huán)比增長16%。12月前兩周乘用車批發(fā)銷量同比仍較低迷，環(huán)比改善主要源于11月上半月華北地區(qū)環(huán)保限產停運。當前行業(yè)需求依然低迷，去庫存壓力仍大。

　　家電：12月第3周白電零售增速大幅回落，需求短期下滑。12月第3周空調、冰箱、洗衣機零售同比增速分別為-20.0%、-15.4%、-17.2%，均較前一周大幅回落，顯示需求短期下滑。上周前有雙12促銷、后有元旦促銷，零售增速回落也屬情理之中。

　　紡織服裝：11月收入增速小幅下滑，庫存狀況良好。11月紡織服裝各子行業(yè)收入增速均小幅下滑，雖然內銷小幅好轉，但仍不敵出口大幅回落、創(chuàng)新低。11月紡織、服裝行業(yè)庫銷比微幅回落，處于歷年同期均值水平，顯示庫存狀況良好。

　　中游行業(yè)：

　　鋼鐵：上周鋼價螺紋續(xù)跌熱板回落，螺紋社會庫存環(huán)比上升。上周螺紋鋼價格繼續(xù)下滑，熱板價格小幅回落。12月中旬粗鋼產量小幅上升而鋼企庫存小幅回落，顯示供需狀況略有好轉。但近期鋼材社會庫存去化速度放緩、上周環(huán)比增速由負轉正，卻反映當前需求低迷的預期仍未改變，冬儲效應逐漸消退。

　　水泥：上周水泥價格環(huán)比跌幅擴大，庫容比仍處高位。上周水泥價格跌勢延續(xù)。12月底，國內水泥市場成交仍以疲軟為主，企業(yè)庫存高位運行，為在春節(jié)前保持低庫位，多地企業(yè)采取降價銷售，致使價格陸續(xù)走低。分地區(qū)看，華東繼續(xù)走低，中南小幅下調，華北和西南保持平穩(wěn)。

　　化工：上周化纖原料價格平中有升，11月各子行業(yè)收入下滑。上周化纖原料價格平中有升，其中滌綸poy小幅回升，主因應是下游紡織服裝行業(yè)采購周期來臨，帶動滌綸poy價格回升。11月化工各子行業(yè)收入增速均小幅下滑，而12月以來化纖原料價格平中有跌，pta產業(yè)鏈庫存和開工率均持續(xù)回落，顯示需求依然低迷，去庫存和去產能仍在持續(xù)。

　　機械：11月機械子行業(yè)收入增速漲少跌多，僅儀器儀表大升。11月機械子行業(yè)收入增速漲少跌多，整體仍呈下滑態(tài)勢，僅儀器儀表一枝獨秀大幅回升。下游地產需求好轉仍未傳導至中上游、機械行業(yè)總體產能依然過剩，仍是制約收入增速回升的兩大主因。

　　電力：12月下旬電力耗煤增速回落，工業(yè)增速或低位企穩(wěn)。進入4季度以來，日均電力耗煤旬度同比增速徘徊在-10%附近，12月的耗煤增速略好于10月和11月，但相差無幾，意味著12月的發(fā)電量增速、工業(yè)增速或將低位企穩(wěn)。

　　上游和交通運輸：

　　煤炭：上周煤價基本走平，港口庫存回落而產地庫存微升。上周煤價基本走平，僅無煙煤和秦皇島煤價格微升。近期煤價波瀾不驚，主要源于當前煤電雙方就2015年長協(xié)煤談判，煤企試圖提價，但并未得到短期市場價格走勢的支持。上周港口庫存回落而產地庫存回升，顯示需求依然低迷，預示煤價短期易平難升。

　　有色：上周銅鋁價格跌勢延續(xù)，銅庫存續(xù)升、鋁庫存續(xù)降。5月至9月間鋁價上升主因為供給收縮，而近期鋁價下跌的原因則有兩個方面，一是全球工業(yè)需求整體不佳，二是近期美國經濟增長強勁、美元指數(shù)持續(xù)上升。

　　大宗商品：上周brent、wti小幅回落，crb小幅下滑，美元小幅上升。上周brent、wti原油價格和crb指數(shù)均小幅下滑，前期opec不減產對油價形成負面沖擊和美國經濟強勢復蘇是國際油價下滑的主因。而美元指數(shù)也隨美國經濟復蘇而走強。

　　交通運輸：上周航空客運增速仍處高位，bdi跌勢延續(xù)。上周航空客運周轉量增速仍處高位，顯示近期航空公司“以量補價”策略效果顯著。上周bdi繼續(xù)大幅下滑，顯示進口干散貨運輸市場疲軟，礦價低迷、年底囤礦并不顯著的情形下市場供過于求的局面更加凸顯。

關鍵詞：

增速,庫存,上周,12,小幅

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