報告摘要：

　　公司主營業(yè)務(wù)為微纖維玻璃棉及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司生產(chǎn)的微纖維玻璃棉制品主要應(yīng)用于潔凈（目前主要為空氣過濾）和節(jié)能保溫（目前主要為冰箱、冰柜行業(yè)）領(lǐng)域，是國內(nèi)少數(shù)能夠生產(chǎn)超高效玻璃纖維濾紙的企業(yè)之一，并是國內(nèi)首批生產(chǎn)真空絕熱板芯材的企業(yè)之一。

　　潔凈和節(jié)能保溫產(chǎn)業(yè)屬于國家鼓勵行業(yè)，市場發(fā)展空間較大。玻璃纖維濾紙產(chǎn)品主要用于環(huán)保與空氣凈化，服務(wù)于微電子、生物制藥、高端裝備制造、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)，受益國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、大氣污染治理等有利因素影響，產(chǎn)品需求旺盛，行業(yè)專業(yè)性強，進入門檻高；真空絕熱板芯材產(chǎn)品主要用作冰箱、冰柜的保溫節(jié)能材料，對傳統(tǒng)保溫材料—聚氨酯泡沫板具有良好替代作用，市場處于快速啟步發(fā)展階段。無論從國家產(chǎn)業(yè)政策的支持還是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、節(jié)能環(huán)保作為我國未來經(jīng)濟的發(fā)展方向來看，行業(yè)都具有廣闊發(fā)展前景。

　　公司在普通空氣過濾和冰箱用真空絕熱板芯方面已經(jīng)形成較為完整的產(chǎn)品系列，并具有國內(nèi)領(lǐng)先的綜合研發(fā)能力，日益縮小與國際先進水平的差距。公司的競爭優(yōu)勢主要包括：1、持續(xù)創(chuàng)新能力和技術(shù)優(yōu)勢；2、獨特的、覆蓋全生產(chǎn)流程的工藝技術(shù)優(yōu)勢；3、良好的質(zhì)量控制能力；4、完整的檢測手段；5、較強的同步研發(fā)能力；6、產(chǎn)業(yè)鏈條一體化優(yōu)勢；7、面向全球的市場銷售開拓體系。公司2013年營業(yè)收入20578.07萬元，同比增長34.12％，歸屬于母公司所有者的凈利潤2558.65萬元，同比增長101.38％。

　　募投項目情況。公司擬發(fā)行1700萬股，募集資金用于以下項目：1、新型高效空氣濾料擴建項目；2、年產(chǎn)5000噸高效節(jié)能真空絕熱板芯材產(chǎn)業(yè)化項目；3、潔凈與環(huán)保技術(shù)研發(fā)測試中心建設(shè)項目。募投項目投產(chǎn)后，玻璃纖維濾紙產(chǎn)品、芯材產(chǎn)品產(chǎn)能約擴大近1倍左右，對于緩解目前產(chǎn)能不足、承接訂單能力有限的局面，鞏固目前市場低位具有積極意義。

　　盈利預(yù)測及定價。我們預(yù)計2014年、2015年、2016年公司每股收益為0.61元、0.78元、0.94元，根據(jù)公司經(jīng)營情況及相關(guān)行業(yè)情況，我們給予公司2015年20x-25x的pe，合理的定價區(qū)間為15.6元-19.5元。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭趨于激烈；募投項目建設(shè)及投產(chǎn)不及預(yù)期。