柯利達(dá)是江蘇省內(nèi)領(lǐng)先的建筑裝飾企業(yè)，主營(yíng)建筑幕墻+公共建筑裝飾，業(yè)務(wù)資質(zhì)齊全、綜合實(shí)力突出。目前主業(yè)穩(wěn)健，在手訂單較為充●顧益明家族為公司實(shí)際控制人，核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定?？吕_(dá)集團(tuán)為公司控股股東。實(shí)際控制人為顧益明家族，直接持有公司21.86%的股份，通過(guò)柯利達(dá)集團(tuán)間接控制公司38.33%的股份，并且董事長(zhǎng)顧益明通過(guò)弘普投資間接控制4.41%的股權(quán)。

　　其他高管及核心成員也通過(guò)弘普投資持有公司一定比例股份，核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

　　●主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)，競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提高。14年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.44億元，同比增長(zhǎng)8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9207萬(wàn)元，同比下降5%，主要原因行業(yè)整體景氣度下滑。14年幕墻業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)整體毛利的64%。公司積極秉持“深耕江蘇，加速拓展全國(guó)”的發(fā)展戰(zhàn)略，省內(nèi)省外競(jìng)爭(zhēng)力逐步提高。此外，公司預(yù)計(jì)15年一季度凈利潤(rùn)同比增幅在0%-20%之間。

　　●公裝行業(yè)空間廣闊，受地產(chǎn)周期影響較大。2013年公共裝修行業(yè)規(guī)模1.5萬(wàn)億左右，行業(yè)存量市場(chǎng)空間廣闊，增量市場(chǎng)空間依然可觀，但受地產(chǎn)周期影響，行業(yè)內(nèi)新簽訂單增速下滑，訂單轉(zhuǎn)化率下降，回款情況承壓，未來(lái)仍需等待地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇。

　　●幕墻+公共裝修協(xié)同發(fā)展。公司業(yè)務(wù)資質(zhì)齊全，獲獎(jiǎng)項(xiàng)目眾多，綜合實(shí)力突出，能夠提供從幕墻設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、施工到公共建筑裝飾設(shè)計(jì)、飾品部件生產(chǎn)、施工的一站式服務(wù)。上市后，資金+品牌優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)績(jī)彈性較大。

　　●募集4.7億用于幕墻、裝飾等主業(yè)相關(guān)項(xiàng)目。公司擬發(fā)行3000萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%。實(shí)際募集資金主要用于建筑幕墻投資項(xiàng)目、建筑裝飾用木制品工廠生產(chǎn)項(xiàng)目和企業(yè)信息化建設(shè)等項(xiàng)目，項(xiàng)目完工后盈利能力和整體競(jìng)爭(zhēng)力得以提升。

　　●合理價(jià)值區(qū)間22.11~26.53元。按發(fā)行后最大股本計(jì)算，預(yù)測(cè)公司2015-2017年eps分別為為0.88、1.08和1.30元，按照目前新股發(fā)行的規(guī)則，在公司不減持老股的條件下，我們預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為17.20元（（融資額+發(fā)行費(fèi)用）/發(fā)行數(shù)量），對(duì)應(yīng)15年pe約為19.5倍，建議詢價(jià)?？紤]到公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，盈利水平高，現(xiàn)金流優(yōu)異，同時(shí)參考同類行業(yè)上市公司估值水平，我們認(rèn)為給予2015年25-30倍pe是合理的，合理價(jià)值區(qū)間為22.11~26.53元。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單增速放緩風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)。