藍(lán)思科技：全球視窗防護(hù)屏巨頭 蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司 2015-03-18 類(lèi)別：新股 機(jī)構(gòu)：東北證券 研究員：吳娜

　　[摘要]

　　報(bào)告摘要：

　　公司是全球視窗防護(hù)玻璃巨頭。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是視窗觸控防護(hù)玻璃面板、觸控模組及視窗觸控防護(hù)新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品包括手機(jī)防護(hù)玻璃、平板電腦防護(hù)玻璃及其他產(chǎn)品。公司的主要客戶(hù)包括蘋(píng)果、三星、LG、富士康等國(guó)際電子行業(yè)巨頭。

　　公司在全球市場(chǎng)的占有率領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。近年來(lái)公司防護(hù)屏產(chǎn)品出貨量持續(xù)快速增長(zhǎng)，規(guī)模不斷擴(kuò)大。2013年公司手機(jī)和平板電腦防護(hù)玻璃合計(jì)出貨量為4.76億片，比2012年的3.82億片增長(zhǎng)24.9%。

　　簡(jiǎn)單測(cè)算，公司2012年和2013年手機(jī)和平板電腦防護(hù)屏市場(chǎng)占有率分別為20.27%和23.37%。

　　視窗防護(hù)屏行業(yè)的發(fā)展受益于移動(dòng)智能終端的普及，未來(lái)有望保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。每部手機(jī)或平板電腦至少需要一塊視窗防護(hù)屏。近年來(lái)，隨著智能手機(jī)和平板電腦的普及，手機(jī)和平板電腦的出貨量不斷增大，視窗防護(hù)屏行業(yè)快速發(fā)展。我們認(rèn)為，隨著車(chē)載觸控、播放器、家電、可穿戴設(shè)備等市場(chǎng)的不斷壯大，以及藍(lán)寶石防護(hù)屏應(yīng)用范圍的擴(kuò)大，防護(hù)屏行業(yè)有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　募投項(xiàng)目提升主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次擬募集資金15.06億元，投入“中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目”和“大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目”。通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司生產(chǎn)規(guī)模有望得到進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)下游客戶(hù)定制化產(chǎn)品生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提升，可提高公司及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)需求的能力，鞏固并擴(kuò)大公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)占有率和公司影響力。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年攤薄后的EPS分別為2.44元、2.84元、3.24元，綜合考慮可比公司的估值及公司的成長(zhǎng)性，給予15年22-27倍的市盈率，合理價(jià)格區(qū)間為53.68-65.88元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1）大客戶(hù)銷(xiāo)售額嚴(yán)重下滑；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。