威帝股份：客車車身電子領先供應商 2015-05-18 類別：新股 機構：廣發(fā)證券 研究員：張樂

　　[摘要]

　　客車車身電子領先供應商公司是國內領先的客車車身電子控制產品提供商，主要產品包括客車全車和局部CAN總線控制系統(tǒng)、控制器、傳感器、儀表等。公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元，同比增長9.81%，實現(xiàn)凈利潤8450萬元，同比增長19.16%，其中，CAN總線產品分別貢獻公司產品收入、毛利潤的85.83%、91.11%。公司具有較強的盈利能力和營運能力，且財務情況比較健康。

　　行業(yè)競爭格局及公司主要優(yōu)勢在客車車身電子行業(yè)，由于下游國內客車行業(yè)形成了自主配套體系，形成了以國內客車車身電子企業(yè)為市場主導的競爭格局。公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1、技術和研發(fā)方面，公司掌握了國際先進的汽車車身控制技術，即CAN總線控制技術，成為國內少數(shù)成功進入車身電子控制領域的企業(yè)之一；2、產品種類方面，公司產品基本涵蓋了客車車身電子控制領域，形成了系統(tǒng)配套能力；3、客戶資源方面，公司目前提供配套的國內客車生產企業(yè)超過70家，包括三龍一通等國內客車龍頭企業(yè)，優(yōu)質的客戶資源為公司盈利的穩(wěn)定性、連續(xù)性和新產品、新技術的推廣應用提供了堅實的客戶基礎。

　　募投項目分析公司擬發(fā)行2000萬股，計劃募集資金凈額約2.17億元，其中1.79億元用于汽車CAN總線控制系統(tǒng)產能擴建項目，0.38億元用于汽車電子技術研發(fā)中心建設。項目建成后能夠擴充公司產能、提升公司研發(fā)能力，為公司長期發(fā)展提供產能和技術保障。

　　盈利預測以公司IPO后總股本8000萬股計算，我們預計公司2015-2017年的EPS分別為1.28元、1.58元、2.02元。參考行業(yè)平均估值水平，結合公司的經營情況，給予公司2015年40倍左右估值，對應股價51.2元。