方正證券：東方證券合理價(jià)格為20.71元

　　東方證券擬于上交所掛牌上市，公司預(yù)計(jì)募集金額100.3億，發(fā)行股份數(shù)量不超過10億股。

　　【點(diǎn)評(píng)】：

　　全牌照經(jīng)營(yíng)，具有良好區(qū)位優(yōu)勢(shì)：東方證券成立于1997年，是一家全牌照證券公司，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)位于行業(yè)20位左右。公司第一大股東為上海市國(guó)資委的獨(dú)資企業(yè)申能集團(tuán)，東方證券主要經(jīng)營(yíng)地區(qū)是上海，上海的金融市場(chǎng)正不斷享受來自國(guó)家的金融優(yōu)惠政策的培育，東方證券也將受益于上海優(yōu)惠的金融政策。

　　特色化發(fā)展，資管和研究業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先：公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直保持行業(yè)領(lǐng)先地位，目前業(yè)務(wù)包括了集合、定向、專項(xiàng)和公募業(yè)務(wù)，并且是“新基金法”實(shí)施后第一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。同時(shí)，研究業(yè)務(wù)也是公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司研究業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期維持在行業(yè)前十，與可比券商相比，具有較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)東方證券的發(fā)行價(jià)格為10.03元。IPO補(bǔ)充資本金，公司資本實(shí)力將得到極大增強(qiáng)，有利于緩解資本瓶頸、優(yōu)化業(yè)務(wù)和盈利結(jié)構(gòu)。在資管和研究業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)也有利于公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。參照可比券商估值水平，預(yù)計(jì)公司合理價(jià)格為20.71元，對(duì)應(yīng)15年30倍PE，與發(fā)行價(jià)格相比有較大上漲空間。給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議積極參與申購(gòu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)如調(diào)整影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>