興業(yè)證券：藍(lán)思科技合理估值區(qū)間為20-25倍PE

　　藍(lán)思科技擬發(fā)行不超過6736 萬股，發(fā)行后總股本不超過6.7336 億股，募集資金15.49 億元。發(fā)行完成后實(shí)際控制人仍為周群飛和鄭俊龍夫婦。

　　全球視窗玻璃保護(hù)屏主要供應(yīng)商：公司是全球視窗保護(hù)玻璃主要供應(yīng)商，并向藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、指紋識(shí)別保護(hù)鏡片等延伸。伴隨著手機(jī)、平板等下游應(yīng)用出貨增長(zhǎng)和公司募投產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2015 至2017 年收入將分別達(dá)到186 億、233 億、280 億，同比增長(zhǎng)28.0%、25.4%、20.4%。

　　視窗玻璃保護(hù)屏滲透率提升，且受益下游終端市場(chǎng)增長(zhǎng)：傳統(tǒng)的亞克力保護(hù)屏性能差，且不適用于智能終端設(shè)備，隨著智能終端占比的提升，視窗玻璃保護(hù)屏滲透率將提升。同時(shí)智能手機(jī)和平板電腦出貨的不斷增長(zhǎng)，推升了視窗保護(hù)屏的市場(chǎng)需求。

　　公司主業(yè)清晰，募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升產(chǎn)能：公司主業(yè)清晰，未來增長(zhǎng)源自視窗保護(hù)玻璃產(chǎn)品以及藍(lán)寶石、陶瓷等新材料產(chǎn)品。募集資金將投向中小尺寸和大尺寸玻璃保護(hù)屏項(xiàng)目，進(jìn)一步提升產(chǎn)能，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　估值及投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為2.62、3.60、4.62 元。

　　假設(shè)足額發(fā)行6736 萬股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格約為22.99 元。我們認(rèn)為可給予公司2015 年20-25 倍PE，上市后存在較大上漲空間，建議積極申購。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶相對(duì)集中、下游需求變化、匯率風(fēng)險(xiǎn)。