轉(zhuǎn)自微信公眾號 中國證券報 作者：徐昭

　　2017年前四個月，A股IPO市場表現(xiàn)強勁。尤其是進入4月份以來，證監(jiān)會發(fā)審委的工作時間增加至每周三次，一周審核企業(yè)數(shù)穩(wěn)定在13-15家之間。值得注意的是，在審核速度加快的同時，被否企業(yè)數(shù)也在增加，企業(yè)過會率降至新低。

　　與此同時，2017年一季度新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)縮短到11.3天，新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅下降到380%，相比2016年平均水平下降了94%，新股發(fā)行上市后的收益率逐漸降低。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，如果IPO發(fā)審提速趨勢在短期內(nèi)沒有改變，未來整體市場的新股收益率將會逐步下降。同時值得注意的是，個股之間的收益率會逐漸出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會得到市場更多的青睞。

　　過會率降至82.24%

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日至4月26日期間，證監(jiān)會發(fā)審委共審核169家企業(yè)首發(fā)申請。其中，首發(fā)獲通過139家，未通過18家，取消審核2家，暫緩表決5家，過會率約為82.24%，低于去年同期94.81%的過會率，也分別低于2015年、2016年新股發(fā)行的通過率92.28%和91.21%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)以往經(jīng)驗一季度由于補充年報、春節(jié)長假、等待IPO發(fā)行政策等原因，新股上市速度會放緩，而2017年一季度新股發(fā)審的整體節(jié)奏卻在不斷加快。

　　此外，從核發(fā)批文來看，2017年1月1日至4月25日期間，證監(jiān)會共核發(fā)14個批次的IPO批文，涉及148家企業(yè)。其中，除去1月6日、2月10日、2月17日核發(fā)批文家數(shù)分別為14家、12家、12家，其余11個批次下發(fā)批文的家數(shù)均為10家。

　　值得一提的是，核發(fā)批文的速度也正在加快。拿到批文的企業(yè)中，有的從過會到拿批文，僅僅相隔4天。

　　證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年4月20日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)607家，其中，已過會38家，未過會569家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)509家，中止審查企業(yè)60家。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，在IPO審核明顯提速的情況下，以前的“IPO堰塞湖”已經(jīng)開始加速消化。從等待過會的企業(yè)儲備來看，按照目前的發(fā)行節(jié)奏，一年左右的時間即可消化庫存。

　　海通證券分析師鈕宇鳴認為，不同市場的審核速度存在差異。按照每個月主板審核20家，創(chuàng)業(yè)板17家，中小板7家的速度，上交所還有13.4個月，中小板13.6個月，創(chuàng)業(yè)板11.6個月就能全部審完。

　　被否原因主要有哪些？

　　中國證券報(ID：xhszzb)記者梳理發(fā)現(xiàn)，前述18家企業(yè)被否原因主要集中在業(yè)績下滑、關(guān)聯(lián)交易、獨立性缺失、持續(xù)盈利能力存疑、募集項目堪憂、規(guī)范運作等方面。

　　由于業(yè)績下滑或持續(xù)盈利能力存疑被否的有7家企業(yè)，分別為震?？萍肌⑷A光焊接、日豐電纜、華龍訊達、思華科技、歐維姆和新水源景。

　　其中，華光焊接新材料2013年至2015年主營業(yè)務(wù)收入分別為5.7億元、4.89億元和3.65億元，呈下降趨勢；華龍訊達2013年至2015年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1571萬元、1664萬元和2211萬元，而2016年1至6月的數(shù)額僅為447萬元。兩家企業(yè)均被要求進一步說明報告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績下滑的主要原因和合理性以及風險。

　　目前，從監(jiān)管層針對上述企業(yè)IPO給出的反饋意見來看，擬上市公司業(yè)績下滑明顯、財務(wù)真實性存疑、競爭力低下等導致的存續(xù)經(jīng)營能力問題都是監(jiān)管層關(guān)注的重點。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年至今，IPO被否企業(yè)案例中，有20家企業(yè)被質(zhì)疑缺乏持續(xù)經(jīng)營能力。

　　除財務(wù)問題外，企業(yè)是否規(guī)范運作也成為IPO審核的重要考量。南京圣和藥業(yè)IPO申請被否，原因是沒有披露一刑事案件涉及的商業(yè)賄賂問題(華潤醫(yī)藥劉彥鐸貪污、單位受賄一案)。此外，數(shù)據(jù)造假、客戶單一、環(huán)保問題等，都有可能造成企業(yè)的首發(fā)申請被否。

　　新股收益率直線下降

　　累計漲停天數(shù)、累計最高漲幅雙降

　　廣證恒生研報指出，每月新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)呈下降趨勢，2017年一季度新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)11.3天。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，新增上市企業(yè)每月新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)，在2016年第二季度達到最大值14.57天。之后隨著IPO發(fā)審速度的加快，當月新增上市企業(yè)首發(fā)之后平均累計漲停板總天數(shù)成下降趨勢，2017年第一季度的平均漲停板的總天數(shù)為11.3天。

　　從2016年度以來的月度數(shù)據(jù)看，2016年上半年，每月新增上市企業(yè)數(shù)量穩(wěn)定，每月新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)呈現(xiàn)增長的趨勢，從2016年2月的9.71天逐漸增長到2016年6月的18.38 天。2016年年底開始，隨著每月新增上市企業(yè)數(shù)量增加，當月新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)呈現(xiàn)下降的趨勢，2016年11月為 13.56天，12月為10.33天，新增上市企業(yè)數(shù)量最多的2017年1月為10.07天。

　　2017年一季度新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)11.3天，低于2016年年度新股發(fā)行上市后平均累計漲停板總天數(shù)13.27天。

　　此外，廣證恒生研報指出，2017年新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅380%，相比2016年下降94%。

　　根據(jù)Wind統(tǒng)計，選取首發(fā)后一個月的時間內(nèi)區(qū)間最高價與首發(fā)價來計算新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅，以查看IPO發(fā)審加速以來漲跌的變化情況。從2016年第三季度開始，新增上市企業(yè)新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅開始下降，從2016年第三季度的547%，下降到2017年第一季度的380%。

　　另外2016年全年，新增上市企業(yè)新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅為474%，其中2016年7月達到最大值735%。之后，新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅波動下降，2016年12月的319%為IPO發(fā)審提速以來的最低水平。之后，2017年1月新股發(fā)行上市后平均累計最高漲幅為326%，2017年2月的464%為2017年最高水平，低于2016 年年度平均水平474%。 ：