4月18日，電連技術(shù)股份有限公司(簡稱“電連技術(shù)”)在證監(jiān)會網(wǎng)站更新招股書。公司的主營業(yè)務(wù)為微型電連接器及互連系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)研究、研發(fā)、制造和銷售服務(wù)。

　　招股書顯示，電連技術(shù)擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，本次公開發(fā)行股數(shù)不超過3000萬股，募集資金21.57億元?？鄢l(fā)行費用后，擬用于增資合肥電連用于連接器產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、深圳總部生產(chǎn)基地技改擴能項目、研發(fā)中心升級建設(shè)及生產(chǎn)線自動化改造升級項目以及補充流動資金。但本刊IPO研究中心通過電連技術(shù)所處的行業(yè)前景、未來業(yè)績增長潛力等諸多因素分析發(fā)現(xiàn)，該公司面臨不小的困境，這使其沖擊資本市場之路注定不會平坦。

　　行業(yè)增長放緩

　　智能手機行業(yè)發(fā)展放緩，這對電連技術(shù)這類主要服務(wù)于智能手機行業(yè)的公司來說，可謂是一個不小的利空。

　　近年來，公司的主營業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力持續(xù)增長。2014年—2016年公司主營業(yè)務(wù)收入分別為68696.15萬元、90356.95萬元和138496.11萬元，2015年、2016年主營業(yè)務(wù)收入分別較上年同期增長31.53%和53.28%。2014年—2016年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為20734.10萬元、22593.99萬元和36539.69萬元，2015年、2016年分別較上年同期增長8.97%和61.72%，公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。

　　近年來電連技術(shù)業(yè)績之所以能夠快速發(fā)展，在很大程度上得益于智能手機行業(yè)處于高速發(fā)展時期。招股書資料顯示，電連技術(shù)現(xiàn)有客戶主要集中于智能手機制造商，報告期內(nèi)各年發(fā)行人前五大客戶均為知名的智能手機品牌商或者設(shè)計制造商。報告期內(nèi)公司來自于智能手機行業(yè)客戶的銷售收入占比超過95%，可見智能手機行業(yè)的快速發(fā)展對公司報告期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績具有重要影響。

　　但目前智能手機行業(yè)面臨放緩窘?jīng)r。近期IDC公布了2016年全球手機出貨量，2016年全球智能機銷售總量為14.7億部，較2015年出貨量增幅僅為2.3%，智能手機市場已經(jīng)從快速增長期逐漸放緩下來。俗話說，大河漲水小河滿，當(dāng)智能手機行業(yè)出現(xiàn)放緩跡象之后，電連技術(shù)能否獨善其身逆流而上，只有時間才能給出答案。

　　公司毛利接連下滑

　　公司綜合毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，如果該趨勢無法得到扭轉(zhuǎn)，未來業(yè)績堪憂。

　　在報告期內(nèi)，電連技術(shù)雖然在銷售規(guī)模、銷售收入和凈利潤保持持續(xù)增長，但綜合毛利率水平及凈利潤率呈現(xiàn)下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2014年—2016年，公司綜合毛利率分別為51.69%、46.14%和47.83%，凈利潤率分別為30.03%、24.85%和26.24%。

　　再進一步分析發(fā)現(xiàn)，與綜合毛利率密切相關(guān)的產(chǎn)品價格出現(xiàn)了下滑，這在一定程度上加劇了對其未來業(yè)績下滑的擔(dān)憂。電子鏈接坦陳，受市場競爭加劇、產(chǎn)品生命周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素的影響，報告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品的銷售均價呈現(xiàn)逐年下降趨勢，其中2016年微型射頻連接器、線纜連接器組件及電磁兼容件三類產(chǎn)品銷售均價相比上一年度分別下降了12.33%、15.28%及16.81%。

　　而這三大產(chǎn)品恰恰是電連技術(shù)的核心產(chǎn)品，對應(yīng)的銷售收入占比高達9成以上。招股書數(shù)據(jù)顯示，2014年—2016年，微信射頻連接器等三大成品銷售金額分別為65508.79萬元、85310.19萬元和128460.78萬元，占主營收入的比例分別為94.79%、93.88%和92.26%。

　　對于綜合毛利率下滑帶來的后果，電連技術(shù)心知肚明。其在招股書中表示，如果未來在產(chǎn)品價格、原材料價格、人工成本等方面不利因素出現(xiàn)時，公司不能有效應(yīng)對，公司經(jīng)營業(yè)績將面臨下滑的風(fēng)險。

　　有資深企業(yè)財務(wù)分析人士表示，毛利率是企業(yè)利潤的基礎(chǔ)，而毛利率下降顯示企業(yè)正面臨內(nèi)外各種因素的經(jīng)營壓力，業(yè)績也將受到影響。如果毛利率連續(xù)下降，更顯示企業(yè)經(jīng)營存在問題，使得主業(yè)處于長期的惡化通道中，未來經(jīng)營前景不容樂觀。

　　類似的情形并不少見。如已經(jīng)上市的公司龍源技術(shù)（300105），自2010年上市以來毛利率便接連下滑，去年底一度滑落到最低的8%。而其經(jīng)營業(yè)績也一落千丈，自2015年初以來，便一直在虧損泥淖中掙扎。龍源技術(shù)承認，主要由于市場競爭日益加劇以及營業(yè)收入結(jié)構(gòu)的變化，綜合毛利率較同期有較大幅度的下降而導(dǎo)致虧損。

　　陳氏家族一股獨大

　　從表面上看，電連技術(shù)股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，并不存在大股東絕對控股局面，但實際上卻并非如此。

　　招股書顯示，陳育宣、林德英夫婦作為公司實際控制人，共同持有電連技術(shù)50.16%的股份，并未持有超過51%的股份以謀求絕對控股地位。同時，也沒有像部分民營企業(yè)那樣，創(chuàng)始人持有股份高達七成以上，處于絕對控股地位。

　　但如果憑此得出電連技術(shù)股權(quán)結(jié)構(gòu)合理的結(jié)論，那就大錯特錯了。據(jù)了解，公司實際控制人親屬也持有電連技術(shù)股份，如陳育宣的姐姐陳薇薇持有3.96%的股份，而林德英的姐姐林愛英則持有電連技術(shù)3.45%的股份。由此可見，加上陳薇薇、林愛英的股份，陳氏家族共同持有57.57%，由此將陳氏家族推上了絕對控股地位(具體見下表)。

　　本次發(fā)行前，公司的股東間的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)股東的各自持股比例如下：

　　

序號	股東	與其他股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系	持股比例
1	陳育宣	林德英配偶、陳薇薇之弟	33.8780%
2	林德英	陳育宣配偶、林愛英之妹	16.2771%
3	陳薇薇	陳育宣之姐	3.9857%
4	林愛英	林德英之姐	3.4542%

　　行業(yè)分析人士指出，在創(chuàng)業(yè)初期，股權(quán)高度集中能夠保證初創(chuàng)公司正常運行，具有積極意義。但上市變成公眾公司之后，“一股獨大”卻容易產(chǎn)生許多弊端，比如大股東隨意侵占小股東利益、完全控制公司經(jīng)營等。

　　核心技術(shù)人員學(xué)歷偏低

　　雖然電連技術(shù)自認為建成了一支穩(wěn)定高效的研發(fā)隊伍，但核心技術(shù)人員存在學(xué)歷偏低瑕疵，讓人對其研發(fā)能力持懷疑態(tài)度。

　　電連技術(shù)表示，公司長期注重研發(fā)投入，建成了一支穩(wěn)定高效的研發(fā)隊伍，成功實施了眾多重要研發(fā)項目，不斷提示公司的技術(shù)，也為未來的發(fā)展戰(zhàn)略儲備了必要技術(shù)。據(jù)了解，目前主管研發(fā)、生產(chǎn)的副總經(jīng)理為任俊江，學(xué)歷為本科。但其他核心技術(shù)人員學(xué)歷上存在瑕疵，僅為大專學(xué)歷。如自2006年至今，歷任電連技術(shù)及其前身電連有限的研發(fā)部經(jīng)理、開發(fā)部經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)趙善記，為大專學(xué)歷；另外，自2006年至今，任本公司及其前身電連有限的研發(fā)部經(jīng)理及子公司西田技術(shù)總經(jīng)理的郝學(xué)平，也是大專學(xué)歷。

　　正是因為如此，中國證監(jiān)會發(fā)發(fā)出反饋意見，并指出就核心技術(shù)人員大部分為大專學(xué)歷，相關(guān)核心技術(shù)人員的認定是否適當(dāng)，相關(guān)信息披露是否準(zhǔn)確等方面做出說明。

　　(文章僅代表個人觀點，不作為投資建議。)