三次闖關(guān) 頂點軟件“坎坷”上市

　　收入來源集中、稅收優(yōu)惠政策即將到期、毛利率較低

　　張靖超

　　5月22日，福建頂點軟件股份有限公司(證券簡稱“頂點軟件”，證券代碼：603383.SH)在上海證券交易所完成掛牌上市交易。

　　實際上，在2014年9月和2015年11月，頂點軟件就曾兩次申請IPO。在2014年11月，證監(jiān)會發(fā)審委以內(nèi)部控制管理不符合規(guī)定為由否決了頂點軟件的申請，而第二次申請IPO最終不了了之。歷經(jīng)兩次挫折后，最終在今年4月17日，頂點軟件第三次申請IPO獲得證監(jiān)會有條件通過。

　　然而，《中國經(jīng)營報》記者通過對比頂點軟件的三份招股說明書發(fā)現(xiàn)，其中存在報告期內(nèi)前五大客戶數(shù)據(jù)沖突、收入來源較為集中、稅收減免占凈利潤比重較大等情況。就上述問題，記者在5月24日、25日撥打頂點軟件官網(wǎng)電話問詢，但對方表示，不便對此作出回應(yīng)。

　　兩份招股書數(shù)據(jù)沖突

　　在2014年5月首次預(yù)披露的招股書中，頂點軟件擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為齊魯證券。但在2014年9月召開的證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委第21次會議上，頂點軟件首次IPO闖關(guān)失敗。

　　時隔一年后，頂點軟件卷土重來，在2015年11月和2017年3月，再次遞交IPO申請，保薦單位換成了東方花旗。

　　其中，2014年5月的招股說明書顯示，在2012年，頂點軟件前五名客戶分別為東海證券、上海證券、華鑫證券、中信證券和大通證券，對應(yīng)銷售金額分別為1003.35萬元、790.97萬元、574.17萬元、494.18萬元和403.45萬元。

　　但是在2015年11月提交的第二份招股書中，頂點軟件2012年的前五名客戶分別為東海證券、上海證券、中信證券、華鑫證券和大通證券，對應(yīng)銷售金額則分別變更為1236.16萬元、741.42萬元、630.13萬元、399.97萬元和399.01萬元。

　　對比兩份招股書，來自東海證券的營收增加了23%，上海證券減少了7%，華鑫證券減少了31%，中信證券增加了27%，大通證券減少了1%。

　　此外，在2013年，頂點軟件前五名客戶分別為廣發(fā)證券、東海證券、東吳證券、大連飛創(chuàng)信息技術(shù)有限公司和上海證券，對應(yīng)銷售金額分別為804.04萬元、749.82萬元、519.46萬元、485.40萬元和439.25萬元。

　　但是在2015年東方花旗版本的招股書中，頂點軟件2013年的前五名客戶則分別為廣發(fā)證券、東海證券、上海工藝美術(shù)職業(yè)學(xué)院、東興證券和東吳證券，對應(yīng)銷售金額分別為935.27萬元、668.62萬元、583.99萬元、572.80萬元和519.46萬元。

　　其中，來自東海證券的營收較之前版本減少了81.20萬元外，廣發(fā)證券、上海工藝美術(shù)職業(yè)學(xué)院分別增加了131.23萬元、201.65萬元和192.59萬元，增幅分別高達16.32%、52.74%和50.65%。

　　對于這一異常，截至記者發(fā)稿時，頂點軟件方面尚未作出回應(yīng)。不過據(jù)其他媒體報道，頂點軟件在第一次沖擊IPO失敗后，對定制軟件業(yè)務(wù)的收入確認原則進行了變更，決定自2014年10月1日起對定制軟件業(yè)務(wù)采用變更后的收入確認原則，據(jù)此對2012年度、2013年度以及2014年1~9月的財務(wù)報表進行了調(diào)整。

　　毛利率低于競爭對手

　　根據(jù)招股書披露的信息，頂點軟件的業(yè)務(wù)分為定制軟件、產(chǎn)品化軟件、運維服務(wù)、系統(tǒng)集成四大類，在國內(nèi)的主要競爭對手分別為恒生電子股份有限公司(證券簡稱“恒生電子”，證券代碼：600570.SH)和深圳市金證科技股份有限公司(證券簡稱“金證股份”，證券代碼：600446.SH)。

　　其中，頂點軟件的定制軟件業(yè)務(wù)在2014至2016年的營收分別為11.2億元、11.6億元和13.6億元，占同期總營收的比例分別達到約69%、60%和66%。

　　據(jù)介紹，定制軟件是頂點軟件的高附加值核心業(yè)務(wù)，2014年至2016年，該業(yè)務(wù)的毛利率為77.8%、78.32%、75.26%。

　　然而記者對比頂點軟件在國內(nèi)的主要競爭對手的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近三年來該公司在定制軟件業(yè)務(wù)方面的收入和毛利率普普遍低于上述兩大競爭對手。

　　據(jù)恒生電子過去三年的年報顯示，軟件業(yè)務(wù)收入分別為13.1億元、20.1億元和20.6億元，毛利率達到了99.09%、98.45%和98.72%，平均高出頂點軟件約15個百分點。而金證股份在過去三年內(nèi)，定制軟件的毛利率達分別為95%、93.85%和75.4%，平均比頂點軟件高出11個百分點。

　　除此之外，稅收減免政策即將到期的信息也給頂點軟件未來的凈利潤增長增加了風(fēng)險。

　　2015年11月遞交的招股書顯示，頂點軟件在2011年至2013年的凈利潤達4100萬元、4300萬元和4900萬元，三年時間內(nèi)所享受的稅收優(yōu)惠政策，為企業(yè)減免了1200萬元、1100萬元和1600萬元，分別占當(dāng)期凈利潤的29%、25%和32%。

　　據(jù)悉，在2013年和2014年，頂點軟件受益于《關(guān)于進一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展企業(yè)所得稅政策的通知》，僅繳納了10%的企業(yè)所得稅，若無法再繼續(xù)獲得稅收優(yōu)惠的認證資格，頂點軟件及旗下子公司的企業(yè)所得稅稅率將從10%提升至15%；旗下子公司北京頂點、頂點數(shù)碼和頂點信息則在2014年獲得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，可享受15%的企業(yè)所得稅收優(yōu)惠稅率，有效期至2016年12月31日，若逾期未能繼續(xù)獲得《高新技術(shù)企業(yè)證書》的認證，稅收將從當(dāng)下的10%提升至25%。

　　收入來源“靠天吃飯”

　　在頂點軟件的收入構(gòu)成中，記者發(fā)現(xiàn)來自金融行業(yè)的收入占超過八成的比例。

　　2014年至2016年，金融行業(yè)的客戶為頂點軟件貢獻了1.46億元、1.73億元和1.77億元，占比分別為89.96%、88.73%和86.61%。其中券商領(lǐng)域的收入分別為1.28億元、1.48億元、 1.52億元，當(dāng)期與公司總營收的占比為79.02%、75.67%、74.31%。

　　而來自銀行、電子交易市場的營收占比均不到10%。2014年至2016年，電子交易市場的營收及占比為961.21萬元、5.91%，944.02萬元、 9.96%，1835.80萬元、 8.97%，來自銀行及信托的營收及占比為817.66萬元、5.03%，603.78萬元、3.09%，680.63萬元、3.33%，兩個領(lǐng)域的營收占比呈下降趨勢。

　　業(yè)務(wù)高度集中于證券業(yè)，這給頂點軟件帶來了一定的風(fēng)險。“目前券商的盈利模式依然較為簡單，大部分仍是靠天吃飯，主要利潤來源于經(jīng)紀業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)，這一部分又取決于市場表現(xiàn)?！表旤c軟件的客戶之一，招商證券的一位交易總監(jiān)對記者表示。

　　A股市場在經(jīng)歷2015年的大幅波動后，去年步入調(diào)整期。受此影響，去年大部分券商的業(yè)績腰斬，“靠天吃飯”的行情在頂點軟件身上也有所體現(xiàn)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤為0.48億元、0.78億元、0.76億元，去年較上年有所下滑，來自證券業(yè)的營收占比從2015年的75.67%下滑至74.31%。

　　而在此次IPO中，頂點軟件募集資金的主要用途分別為新一代live OS平臺及產(chǎn)品升級項目、金融業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化應(yīng)用解決方案、流程券商解決方案、新一代電子交易市場業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)以及研發(fā)中心建設(shè)項目，均與金融行業(yè)有關(guān)。

　　針對頂點軟件押寶券商，證監(jiān)會發(fā)審委在今年5月17日的會議上，也曾要求該公司進一步說明證券公司以外客戶的情況、原有客戶的業(yè)務(wù)是否具有持續(xù)性、是否存在影響發(fā)行人業(yè)務(wù)持續(xù)性的問題或因素，發(fā)行人是否存在持續(xù)經(jīng)營與業(yè)績下滑的風(fēng)險等。頂點軟件也在招股書中表示，未來公司將擇機進入金融行業(yè)以外其他領(lǐng)域，不斷拓展業(yè)務(wù)覆蓋范圍。

　　但頂點軟件內(nèi)部員工卻表示，目前暫未聽說有向券商外其他領(lǐng)域進行擴張的計劃方案。“工作業(yè)務(wù)層面一切照常，目前既沒有看到大規(guī)模的對外招聘，也沒有看到組織架構(gòu)的調(diào)整?！?月24日下午，記者在頂點軟件旗下分公司北京頂點時代軟件技術(shù)有限公司的辦公樓下，一位不愿透露姓名的員工告訴記者，“向其他領(lǐng)域拓展，公司高層應(yīng)該會有這樣的考慮，今后應(yīng)該也會有所行動，但是現(xiàn)在還沒有看到具體的計劃?！? ：