暌違8年之久，A股市場再次迎來餐飲企業(yè)。

　　2017年5月23日，廣州酒家集團(tuán)股份有限公司(簡稱“廣州酒家”)上會(huì)獲通過，一舉打打破了8年來A股沒有餐飲公司上市的紀(jì)錄。而上一個(gè)登陸A股的餐企是湘鄂情，時(shí)間是在2009年11月11日。

　　時(shí)間倒回6年前。自2011年下半年以來，從門檻“拔高”到個(gè)別“勸退”，有關(guān)餐飲業(yè)A股IPO收緊的風(fēng)聲時(shí)常在市場上回蕩。盡管后來時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾公開力挺餐飲企業(yè)上市，但多年來，“上市難”的魔咒一直籠罩在國內(nèi)餐飲企業(yè)頭頂上，久久未散。

　　如今，隨著廣州酒家IPO成功，曾經(jīng)在IPO路上備受打擊的餐企似乎重新看到了曙光。

　　9年IPO之路

　　廣州酒家起源于陳星海先生1935年創(chuàng)辦的“西南酒家”，迄今已有80多年的歷史。這家老字號(hào)素有“食在廣州第一家”的美譽(yù)，在珠三角地區(qū)知名度頗高，一度代表粵菜的最高水準(zhǔn)。

　　1956年，廣州酒家公私合營后成為國營企業(yè)，之后經(jīng)歷了數(shù)度變遷。從80年代中期開始，廣州酒家走起了連鎖經(jīng)營的道路，90年代初開始組建企業(yè)集團(tuán)，目前已發(fā)展為深具嶺南特色的大型食品制造及餐飲服務(wù)集團(tuán)。

　　廣州酒家IPO之路始于2008年。當(dāng)年8月，廣酒有限吸收合并廣州酒家文昌公司、廣州酒家濱江西公司和廣州酒家體育東公司等3家子公司，并通過了改制上市方案。

　　2010年，廣州酒家開始遞交申請(qǐng)材料，正式開始沖擊上市，但后來歷經(jīng)漫長的IPO暫停。2014年6月，廣州酒家因簽字律師跳槽而一度中止審查，恢復(fù)審核后將上市地點(diǎn)由深交所中小板轉(zhuǎn)至上交所主板。

　　但好運(yùn)并未降臨。2014年9月3日，廣州酒家的首發(fā)申請(qǐng)未能在當(dāng)天的發(fā)審會(huì)上獲得通過。當(dāng)時(shí)，發(fā)審委在審核中關(guān)注到，廣州酒家月餅系列產(chǎn)品作為公司最重要的收入和利潤來源，銷售主要集中于第三季度，但國家抑制“三公消費(fèi)”的政策，對(duì)公司的影響存在較大不確定性。

　　當(dāng)年的招股書顯示，月餅占據(jù)了廣州酒家收入和利潤的半壁江山。2011-2013年，其月餅系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的比例分別為43.93%、45.93%和44.91%，貢獻(xiàn)的毛利占公司毛利的比例分別為48.62%、50.54%和50.98%。

　　遭證監(jiān)會(huì)否決之后，廣州酒家并未放棄上市。2015年7月，廣州酒家正式重啟IPO。直到2017年5月23日首發(fā)通過，廣州酒家IPO之路走過了漫長的9年時(shí)間。

　　VC/PE80億“淪陷”餐飲企業(yè)

　　廣州酒家沖擊IPO“血淚史”，成了國內(nèi)餐企艱難登陸資本市場的一縷縮影。

　　從歷年投資情況來看，2008年是中國餐飲行業(yè)投資的“黃金年”，當(dāng)時(shí)多家餐企相繼在2008年獲得VC/PE資本注入。

　　可以從數(shù)據(jù)一窺當(dāng)年火爆程度：2008年9月，一茶一坐獲得橡樹投資、IDG資本和紀(jì)源資本等2300萬美元C輪融資；2個(gè)月后，呷哺呷哺獲得英聯(lián)投資5100萬美元A輪融資；而最為知名的，便是俏江南于當(dāng)年12月獲得鼎暉創(chuàng)投、中金公司3億人民幣A輪融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2006年到2008年，風(fēng)投注資餐飲行業(yè)的規(guī)模至少達(dá)80億元。

　　然而，好景不長。2009年，隨著中國相關(guān)監(jiān)管部門加大對(duì)餐飲行業(yè)的上市監(jiān)管力度，行業(yè)迎來了寒冬。當(dāng)年，湘鄂情頭頂“民營餐飲第一股”登陸深交所，成為最后一個(gè)登陸A股市場的餐企。由于餐飲企業(yè)在二級(jí)市場難以破局，使得VC/PE對(duì)中國餐飲企業(yè)投資熱情銳減。

　　2011年，VC/PE對(duì)中國餐飲市場投資更是降至冰點(diǎn)，不但投資數(shù)量少，而且投資金額也不大，主要分布在1000-2000萬美金及3000-5000萬美金區(qū)間。 整個(gè)2011年上半年，中國餐飲行業(yè)僅有唐宮中國獲得蘭馨亞洲600萬美元的投資，無論是投資筆數(shù)還是金額均“慘不忍睹”。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)提高內(nèi)地餐飲企業(yè)IPO門檻，將上市餐飲企業(yè)的年利潤標(biāo)準(zhǔn)從3000萬元提高至5000萬元，一時(shí)間餐飲企業(yè)成為了IPO不可涉足的禁區(qū)。當(dāng)時(shí)俏江南、廣州酒家、小南國、金錢豹、順峰集團(tuán)等多家餐飲企業(yè)上市計(jì)劃全面擱置，到處“哀鴻遍野”。

　　眼看A股上市無門，遞交了上市申請(qǐng)的餐飲企業(yè)不得已另尋出路。

　　與深圳一河之隔的香港無疑是最近的目的地。2011年4月，在國內(nèi)投資經(jīng)營中式酒樓的唐宮中國選擇在香港聯(lián)交所上市；一年之后，成立于上海小南國也遠(yuǎn)赴香港上市；2014年，背負(fù)這眾多VC/PE期望的呷哺呷哺也選擇香港實(shí)現(xiàn)“上市夢(mèng)”，此時(shí)，這家連鎖火鍋店在全國開了近500家直營店。

　　至此，目前在內(nèi)地A股上市成功的只有全聚德（002186）、西安飲食（000721）、湘鄂情這屈指可數(shù)的三家。其中，2009年上市的湘鄂情曾備受關(guān)注，但在2013年的6億元巨虧壓力之下被迫轉(zhuǎn)型，2014年8月已宣布更名為中科云網(wǎng)，并開始逐步剝離餐飲業(yè)務(wù)。

　　餐企為何上市難？

　　“民以食為天”，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國現(xiàn)有各類餐飲飯店500多萬家，年?duì)I業(yè)額超過3萬億元。但是，傳統(tǒng)餐飲盈利空間有限，很難資本化。其中，因?yàn)槠毡榇嬖谪?cái)務(wù)不透明等“頭疼”問題，證監(jiān)會(huì)一度叫停餐飲業(yè)的上市審批。

　　事實(shí)上，這也是中餐企業(yè)普遍存在的問題，原料采購價(jià)格管理不清晰、漏開發(fā)票無法有效監(jiān)管.....這會(huì)讓資本市場感到餐飲企業(yè)難以準(zhǔn)確估值，證監(jiān)部門也會(huì)認(rèn)為讓這樣的企業(yè)上市對(duì)股民來說風(fēng)險(xiǎn)過大。其中，以粥聞名業(yè)內(nèi)的嘉和一品便在這上面栽過跟頭。

　　資料顯示，嘉和一品在2010年10月獲得紅杉資本中國基金、涌鏵投資兩家風(fēng)險(xiǎn)投資公司的戰(zhàn)略投資，注資金額近1億元人民幣。2011年11月又從云峰基金完成了第二輪融資。有分析指出，風(fēng)投機(jī)構(gòu)相繼入股嘉和一品的目的很明顯，就是奔著上市去的。

　　果不其然，2012年8月，嘉和一品宣布擬在國內(nèi)發(fā)行股票上市融資，這是繼天津狗不理集團(tuán)、順峰飲食、廣州酒家、凈雅食品之后，又一家餐企開啟A股上市之路，曾一度被各界寄予了厚望。

　　但令人想不到的是，不到一年后嘉和一品就“撤退”了。據(jù)媒體報(bào)道，嘉和一品并未遞交財(cái)務(wù)自查報(bào)告，當(dāng)時(shí)正值“IPO財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴”——證監(jiān)會(huì)要求擬上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)自查以及抽調(diào)專業(yè)人員以抽查的方式復(fù)核相關(guān)數(shù)據(jù)，這被外界認(rèn)為是嘉和一品“中止”IPO的重要原因。

　　另外，證監(jiān)會(huì)一直擔(dān)憂餐飲企上市后盈利情況。眾所周知，目前“四高一低”(即高房租、高人工、高能源價(jià)格、高食材成本、低利潤)已經(jīng)成為眾多餐企“難以承受之重”，即便比正餐運(yùn)營狀況較好的快餐也出現(xiàn)了困境，一線城市的企業(yè)利潤率僅15%左右，除了不少企業(yè)倒閉外，很多公司擴(kuò)張計(jì)劃也被迫取消。既難以甄別餐企真實(shí)情況，又擔(dān)心上市餐企對(duì)股民帶來風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)管理部門來說，最省事的辦法，就是不讓這樣的企業(yè)上市。

　　IPO“破冰”？弘毅投資、IDG資本入局

　　廣州酒家之后，誰會(huì)成為下一個(gè)餐飲界的幸運(yùn)兒？截止目前，在IPO排隊(duì)企業(yè)中，餐飲類企業(yè)還有兩家，分別是廣州九毛九餐飲連鎖和同慶樓餐飲，均擬在上交所上市。

　　成立于2005年8月的九毛九是一家以“九毛九山西面食”為主打品牌的餐飲連鎖企業(yè)。而同慶樓成立于1925年，這家由19戶徽商聯(lián)合創(chuàng)辦的酒樓最開始主要經(jīng)營安徽沿江風(fēng)味菜，而后逐漸增加了淮陽風(fēng)味菜。這兩家餐企都是在去年開啟IPO之路。

　　更讓人期待的是，隨著餐企IPO“破冰”，VC/PE恐怕會(huì)重燃投資餐企的熱情。事實(shí)上，在過去的8年時(shí)間，雖然餐企在A股遭遇了“上市荒”，但以IDG資本、弘毅投資為代表的VC/PE仍堅(jiān)定地看好這一領(lǐng)域，并且進(jìn)行了深度布局。

　　回顧2016年的餐飲投資市場，前十大融資案例中頻頻出現(xiàn)弘毅投資、IDG資本等機(jī)構(gòu)的身影。尤其是弘毅投資，自2016年5月獲得香港上市公司百?？毓傻目刂茩?quán)后，就開始大肆“掃貨”內(nèi)地餐飲品牌。

　　這里有一組數(shù)據(jù)：2016年9月，百?？毓梢?.17億元入股合谷；2016年11月，遇見小面獲得百福控股2500萬元A輪融資；2016年12月，西少爺獲得百?？毓深I(lǐng)投的1150萬美元B輪融資；2017年3月，好色派沙拉Sexy Salad獲得百?？毓蓴?shù)千萬元B輪融資；2017年4月，越品獲百?？毓蓴?shù)千萬元戰(zhàn)略投資……

　　在去年年會(huì)上，弘毅投資董事長趙令歡曾表示，由于長期沿襲“夫妻店”發(fā)展模式，中國餐飲企業(yè)存在治理結(jié)構(gòu)缺失等方面問題，制約了其做大做強(qiáng)，而弘毅投資的目標(biāo)是，要打造餐飲品牌“萬家門店”。

　　記得他當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)，由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)率低，使得餐飲行業(yè)成為了一個(gè)“沉睡”的市場。而如今，隨著廣州酒家首發(fā)過會(huì)，籠罩在餐企頭頂?shù)摹吧鲜须y”陰霾漸散，這個(gè)市場正在蘇醒。