原標(biāo)題：IPO，聚焦與失焦

　　金融在微微爭(zhēng)議聲中去杠桿，股市在隆隆爭(zhēng)議聲中提速I(mǎi)PO。

　　股市趨弱，IPO大提速，后者自然被很多人視為禍?zhǔn)?。連帶著對(duì)證監(jiān)會(huì)主席劉士余草根化表達(dá)風(fēng)格的褒貶不一，一場(chǎng)關(guān)于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題的大討論近日迅速燎原，學(xué)者和媒體紛紛站隊(duì)，唇槍舌劍，劍拔弩張。

　　劉士余不容易。應(yīng)該說(shuō)，誰(shuí)做證監(jiān)會(huì)主席都不容易。在貨幣收緊和金融去杠桿的背景下，劉士余強(qiáng)硬的監(jiān)管風(fēng)格和手段，被很多人認(rèn)為要背上股市下跌的鍋?；谡J(rèn)知上的慣性，IPO提速是最容易理解的“敗招”，因此呼吁暫停IPO的聲音高漲起來(lái)。

　　最能夠煽動(dòng)情緒的往往是那些毫無(wú)邏輯的語(yǔ)言。IPO提速造成股市失血，這是反對(duì)者最常見(jiàn)的說(shuō)法。然而這只是盯著存量，而忽視了增量。更重要的是，一個(gè)不能IPO的股市，還能稱(chēng)為股市嗎？這些年我們糾結(jié)于IPO，以為IPO就是資本市場(chǎng)的主要問(wèn)題，卻輕易放過(guò)了IPO背后的市場(chǎng)痼疾。

　　IPO從來(lái)就是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)皮相問(wèn)題。早在三年前，黃奇帆就認(rèn)為股市的出牌順序錯(cuò)了，應(yīng)該先建立多層次資本市場(chǎng)，再推多渠道股權(quán)融資以讓巨量資金入市，最后啟動(dòng)注冊(cè)制發(fā)行。但I(xiàn)PO因?yàn)楣鼟读吮姸嗟睦?，因此總是成為博弈的焦點(diǎn)，卻往往造成改革的失焦。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)的最大問(wèn)題，就是當(dāng)前的監(jiān)管制度，既不能阻止上市公司財(cái)務(wù)造假，也不能切實(shí)保護(hù)投資者，成為圈錢(qián)的名利場(chǎng)，以至于價(jià)值投資成為“正確的廢話”，從而淪為吳敬璉口中的“賭場(chǎng)”。劉士余也好，證監(jiān)會(huì)也好，最需要做的不是保指數(shù)，也不是IPO的多寡快慢，而是讓市場(chǎng)如何能夠自凈和出清。監(jiān)管者再?gòu)?qiáng)，在滔滔市場(chǎng)面前，也會(huì)一密百疏。最好的辦法，也是最不情愿的辦法，還是放權(quán)給市場(chǎng)。市場(chǎng)既能鼓勵(lì)個(gè)人投資者群訴，也能孕育出渾水這樣的專(zhuān)業(yè)做空機(jī)構(gòu)，眾人拾柴火焰高。

　　一直以來(lái)，監(jiān)管的尺度就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵問(wèn)題。失之于軟，讓既得利益集團(tuán)坐大，讓交易屈服于潛規(guī)則，讓市場(chǎng)不斷劣化下探；但如果監(jiān)管變得雷厲風(fēng)行，在震懾灰色和不法的同時(shí)，也不免管得越來(lái)越多、越來(lái)越“任性”。特別是非常時(shí)期，監(jiān)管更容易異化為權(quán)力擴(kuò)張，中間夾雜著簡(jiǎn)單粗暴和激情救市，以前還有所矜持和不敢越界的地方，漸漸合理化了。

　　今年是強(qiáng)監(jiān)管之年，這是毫無(wú)疑問(wèn)的，也是大勢(shì)所趨。畢竟在弱監(jiān)管的前些年，市場(chǎng)并沒(méi)有證明自己，反而是亂象叢生。然而，監(jiān)管走強(qiáng)的同時(shí)，監(jiān)管者必須明白，市場(chǎng)里的問(wèn)題最終要靠市場(chǎng)解決，市場(chǎng)會(huì)給投資者賦能，監(jiān)管能改變水流的形狀，但卻改變不了水往低處走的方向。監(jiān)管從來(lái)都不是為了解決問(wèn)題，它只是在爭(zhēng)取時(shí)間，好讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用。 ：