在華圖教育港交所遞交了IPO招股書后不久，中公教育日前也宣布擬作價(jià)185億元借殼亞夏汽車(002607) 。根據(jù)協(xié)議，中公教育承諾在2018年、2019年、2020年預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤共計(jì)38.8億元。過去三年中公凈利潤共計(jì)10億元左右，中公如何在未來三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤3倍的增長呢？目前中公方面由于處在重組緘默期并未接受北京商報(bào)記者采訪。整個(gè)公務(wù)員考試的市場(chǎng)空間有限，留給中公的業(yè)績(jī)壓力不小。業(yè)內(nèi)人士稱，中公需要多向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手學(xué)習(xí)，多在上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局，才有機(jī)會(huì)完成對(duì)賭業(yè)績(jī)。

　　擬185億估值借殼上市

　　公考領(lǐng)域的兩大巨頭分別向港交所和深交所拋出了橄欖枝。繼華圖教育在3月底向港交所遞交了IPO招股書后，中公教育也擬作價(jià)185億元借殼亞夏汽車，試圖登陸A股市場(chǎng)。

　　亞夏汽車目前的資產(chǎn)為46億元，標(biāo)的公司中公教育擬作價(jià)185億元。亞夏汽車在5月4日晚發(fā)布的公告顯示，亞夏汽車擬將除保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)與負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與11名交易對(duì)方持有的中公教育100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換。根據(jù)雙方全面協(xié)商，置出資產(chǎn)擬作價(jià)13.5億元，置入資產(chǎn)擬作價(jià)185億元。交易完成之后，上市公司將持有中公教育100%的股權(quán)，上市公司的控股股東和實(shí)際控制人將變更為中公教育創(chuàng)始人李永新和李永新母親魯忠芳。

　　值得關(guān)注的是，根據(jù)協(xié)議，中公教育承諾在2018年、2019年、2020年預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)的合并報(bào)表范圍扣非后歸母凈利潤分別不低于9.3億元、13億元、16.5億元。三年共計(jì)凈利潤38.8億元。

　　而對(duì)比過去三年中公教育的營收數(shù)據(jù)，2015年、2016年、2017年的凈利潤分別是1.61億元、3.27億元、5.25億元。這意味著，中公教育僅2018年就要實(shí)現(xiàn)凈利潤88%的增長，而中公能否在三年之內(nèi)完成對(duì)賭業(yè)績(jī)呢？

　　數(shù)據(jù)顯示，公務(wù)員招錄市場(chǎng)2019年的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為90億元，而華圖教育的面授營收中，公務(wù)員招考培訓(xùn)業(yè)務(wù)2015-2017年的營業(yè)收入分別為8.7億元、10.68億元、12.33億元。2017年中公教育的營業(yè)收入為40.31億元，其中公務(wù)員招錄占營收的51.3%，營業(yè)收入為20.7億元。2016年公務(wù)員招錄培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模大概為68億元，粗略計(jì)算，在公務(wù)員招錄市場(chǎng)，僅中公教育和華圖教育就幾乎占據(jù)了市場(chǎng)的半壁江山。“可見，公考市場(chǎng)的天花板很低，中公教育和華圖教育兩個(gè)巨頭向縱深拓展的空間已經(jīng)不大。”移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)基金創(chuàng)始合伙人尉遲道坤表示。

　　橫向拓展成當(dāng)務(wù)之急

　　據(jù)了解，中公教育創(chuàng)建于1999年，是一家集面授、網(wǎng)校、圖書出版發(fā)行于一體的現(xiàn)代職業(yè)教育機(jī)構(gòu)。中公教育以公考培訓(xùn)著稱，同時(shí)還提供事業(yè)單位、教師等就業(yè)能力培訓(xùn)，截止到2017年12月31日，業(yè)務(wù)覆蓋31個(gè)省市、319個(gè)地級(jí)市，582個(gè)直營分支機(jī)構(gòu)。據(jù)公告中的說法，中公教育完成業(yè)績(jī)承諾的優(yōu)勢(shì)之一是教學(xué)服務(wù)管理系統(tǒng)完善、研發(fā)能力突出、人才優(yōu)勢(shì)明顯、龐大的教學(xué)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建的渠道優(yōu)勢(shì)等等。

　　但是中公教育與亞夏汽車的重組公告中也提示，中公教育存在營業(yè)收入較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。中公教育的營業(yè)收入主要來自于公務(wù)員招錄培訓(xùn)、事業(yè)單位招錄培訓(xùn)以及教師資格招錄培訓(xùn)服務(wù)，2015年、2016年、2017年這三項(xiàng)培訓(xùn)收入合計(jì)占中公教育主營收入均超過80%。

　　從公務(wù)員報(bào)考人數(shù)來看，2003年到2013年公考規(guī)模增長迅猛，招錄人數(shù)由5475人增加到2.08萬人。自從2014年以來，公務(wù)員考試報(bào)考人數(shù)呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，在2016年有微小的上揚(yáng)。公考市場(chǎng)已經(jīng)過了迅猛發(fā)展的時(shí)期?！懊鎸?duì)這樣的公考市場(chǎng)，為了完成業(yè)績(jī)承諾，中公教育必須橫向拓展。”尉遲道坤分析。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，整個(gè)公務(wù)員考培市場(chǎng)的容量有限，整個(gè)行業(yè)的天花板已經(jīng)很低，中公在公考領(lǐng)域縱向延伸的增長空間已經(jīng)很小，作為中公最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，華圖教育已經(jīng)開始了全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，對(duì)于中公而言，橫向拓展和發(fā)力線上尋求新的利潤增長點(diǎn)成為了當(dāng)務(wù)之急。

　　產(chǎn)業(yè)布局成績(jī)待考

　　根據(jù)《國務(wù)院現(xiàn)代職業(yè)教育發(fā)展的決定》提出的目標(biāo)預(yù)測(cè)，我國非學(xué)歷職業(yè)教育的市場(chǎng)規(guī)模將從2014年的4237億元增長至2020年的9800億元。在整個(gè)教育市場(chǎng)的占比由2014年的25.4%擴(kuò)大到2020年的31%，年均復(fù)合增速超過15%。公告顯示，在非學(xué)歷職業(yè)教育發(fā)展良好的市場(chǎng)環(huán)境下，中公教育和亞夏汽車交易完成之后，上市公司將轉(zhuǎn)型為國內(nèi)領(lǐng)先的非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)企業(yè)。

　　實(shí)際上，中公教育意識(shí)到公考培訓(xùn)為主營業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)向非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。目前中公的課程產(chǎn)品有2500多種，具有多元化、涵蓋范圍廣的特點(diǎn)，不僅包括公務(wù)員、事業(yè)單位、教師、醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)、政法干警等27種類型，還有資格認(rèn)證考試培訓(xùn)課程，涵蓋醫(yī)師資格、證券銀行會(huì)計(jì)從業(yè)在內(nèi)的13種類型。據(jù)公告顯示，中公教育培訓(xùn)規(guī)模增長迅速，2015-2017年參培學(xué)員累計(jì)達(dá)288.46萬人次，年均復(fù)合增長率達(dá)到62.1%。

　　“在這個(gè)光鮮數(shù)字的背后，可以看到中公教育越做業(yè)務(wù)越雜，分散了企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，可能導(dǎo)致利潤率越來越低。”尉遲道坤分析。“這種多元化布局對(duì)于中公教育來說挑戰(zhàn)性很大，中公教育也進(jìn)入了IT培訓(xùn)領(lǐng)域，在這個(gè)領(lǐng)域中面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很強(qiáng)大，有達(dá)內(nèi)教育這樣的巨頭，而且中公教育的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華圖教育戰(zhàn)略投資了IT培訓(xùn)機(jī)構(gòu)兄弟連。中公教育橫向拓展能否取得預(yù)期的利潤，有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)?！碧依钯Y本原合伙人王文武表示。

　　線上拓展思維求變

　　冬冬投資創(chuàng)始合伙人彭維斌認(rèn)為，中公教育要想利潤增加，需要營收增加而成本減少，目前中公教育線下培訓(xùn)面臨房租上漲的問題，因此開拓線上教育有可能成為新的利潤增長點(diǎn)。

　　據(jù)了解，在粉筆公考、腰果公考等新銳互聯(lián)網(wǎng)公考公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，中公教育不斷拓展線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)，并積極探索推進(jìn)OAO課程和視頻課。公告提示，如果中公教育無法向?qū)W員提供具有吸引力及較高教學(xué)質(zhì)量的線上培訓(xùn)服務(wù)，或者無法有效控制線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)對(duì)線下業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)的影響，可能導(dǎo)致中公教育線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)無法達(dá)到業(yè)績(jī)預(yù)期，從而影響中公教育的經(jīng)營狀況。據(jù)了解，2015-2017年報(bào)告期內(nèi)，中公線上培訓(xùn)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為2.81%、6.92%、6.98%。可以看出如果拓展線上，中公的發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間會(huì)較為有想像力。

　　同時(shí)，王文武也強(qiáng)調(diào)，職業(yè)教育單獨(dú)發(fā)力線上不可取，大力發(fā)展線上不僅僅是系統(tǒng)建設(shè)的問題，還需要運(yùn)營思維模式的調(diào)整。

　　盡管業(yè)內(nèi)人士中有人對(duì)中公教育是否能夠完成對(duì)賭業(yè)績(jī)表達(dá)了疑問，但互聯(lián)網(wǎng)教育研究院院長呂森林認(rèn)為，中公教育實(shí)現(xiàn)39億元對(duì)賭業(yè)績(jī)并不難，目前民促法《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例(修訂草案)(征求意見稿)》對(duì)于職業(yè)教育的門檻要求在降低。北京智慧教育研究院院長馬鐵鷹建議，在政策的利好下，和亞夏汽車交易成功后，中公教育可以借A股市場(chǎng)的資本揚(yáng)長避短，通過收并購來實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。