麒盛科技股份有限公司(下稱“麒盛科技”)近日披露招股書，希望通過IPO募資7.5億元擴(kuò)大產(chǎn)能。但其超九成業(yè)務(wù)來自海外市場(chǎng)，因?qū)貽DM(原始設(shè)備生產(chǎn)商)模式，業(yè)績(jī)一直被國(guó)外企業(yè)牽著鼻子走，毛利率連續(xù)三年下滑。這些都讓它的IPO之路備受爭(zhēng)議。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理麒盛科技近日發(fā)布的招股書發(fā)現(xiàn)，近兩年智能電動(dòng)床產(chǎn)品平均成本的變動(dòng)幅度分別為-13.43%和-17.35%，平均單價(jià)變動(dòng)幅度分別為-16.61%和-20.78%。這主要是因?yàn)榍皟纱罂蛻羰孢_(dá)席夢(mèng)思、泰普爾絲漣改變了產(chǎn)品采購(gòu)類型。

　　事實(shí)上，麒盛科技5年前就開始培育國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司產(chǎn)品在天貓和京東上的月銷量為零，而且依托的子公司索菲莉爾已資不抵債。即便如此，麒盛科技因海外市場(chǎng)需求量不斷增大，希望通過IPO募資7.5億元，新增200萬床的產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后全部產(chǎn)能將是現(xiàn)有的4倍。

　　公司是否將面臨產(chǎn)能過剩的局面？7月8日，麒盛科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，目前，公司業(yè)務(wù)正處于快速成長(zhǎng)階段，新產(chǎn)品和新客戶的成功開發(fā)帶來了公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，不存在面臨產(chǎn)能過剩的局面。

　　然而，在資產(chǎn)管理分析師劉廣文眼里，麒盛科技智能電動(dòng)床技術(shù)并不算復(fù)雜，一旦被市場(chǎng)認(rèn)可，會(huì)引來資本角逐這一行業(yè)。

　　依托海外市場(chǎng)，前三大客戶占銷售收入75%

　　“發(fā)源于美國(guó)的全球品牌”“在美連續(xù)多年銷量第一”“智能床細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)占有率世界第一名”……

　　麒盛科技發(fā)布的招股書中，“傍”美國(guó)的表述隨處可見，如果對(duì)這家公司毫無了解，并不會(huì)認(rèn)為這是一家中國(guó)企業(yè)。

　　不過，麒盛科技來自浙江嘉興，是一家主要從事智能電動(dòng)床及配套產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售的公司，主要產(chǎn)品是智能電動(dòng)床、床墊、配件及其他。

　　招股書顯示，麒盛科技一共有6家一級(jí)控股子公司，但經(jīng)營(yíng)狀況均不太理想。

　　其中，舒福德投資主要業(yè)務(wù)為投資，公司總資產(chǎn)5.07億元，而凈資產(chǎn)僅為498.29萬元，負(fù)債率高達(dá)99.02%。索菲莉爾主要負(fù)責(zé)家具的銷售和從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)，然而公司的凈資產(chǎn)為-177.65萬元，已資不抵債。

　　此外，麒盛數(shù)據(jù)2017年的凈利潤(rùn)為-67.38萬元。舒福德智能和麒悅科技因2017年年底成立，暫無財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露。

　　同時(shí)，麒盛科技擁有的奧格莫森、奧格莫森歐洲、南部灣國(guó)際等3家二級(jí)控股子公司，負(fù)債率分別為96.92%、114.13%和77.04%，后兩家公司處于虧損狀態(tài)。

　　麒盛科技又的確像一家美國(guó)企業(yè)，因?yàn)樵摴局苯訛槊绹?guó)床墊市場(chǎng)占有率前兩位的泰普爾絲漣、舒達(dá)席夢(mèng)思提供智能電動(dòng)床產(chǎn)品。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年度、2016年度和2017年度，麒盛科技對(duì)前五大客戶的銷售收入，分別占公司當(dāng)年銷售收入的81.43%、79.27%和79.55%，其中對(duì)第一大客戶的銷售占比分別為39.36%、39.64%和40.02%，對(duì)前三大客戶泰普爾絲漣、舒達(dá)席夢(mèng)思和好市多的銷售占比在75%左右。

　　麒盛科技的收入主要來源于海外市場(chǎng)。2015年至2017年，麒盛科技境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為93.73%、95.65%和94.14%，主要銷售到美國(guó)、加拿大、歐洲等國(guó)家和地區(qū)，尤其是美國(guó)市場(chǎng)收入占比達(dá)76.23%、84.25%和80.68%。

　　募資擴(kuò)大產(chǎn)能，押注發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)

　　得益于巨大的海外市場(chǎng)，麒盛科技想通過上市募集資金擴(kuò)張產(chǎn)能。

　　招股書顯示，麒盛科技IPO擬募資10億元，其中7.5億元用來建設(shè)年產(chǎn)400萬張智能床總部項(xiàng)目(一期)。根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資10.25億元，用于智能電動(dòng)床的擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)，通過新建智能工廠、購(gòu)置智能化生產(chǎn)流水線，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后形成年產(chǎn)200萬張智能電動(dòng)床的生產(chǎn)能力。

　　不過，即便是不上市，麒盛科技近年來也在不斷擴(kuò)大產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，麒盛科技智能電動(dòng)床產(chǎn)能分別為23.4萬張、46.6萬張和62.4萬張，產(chǎn)能利用率分別為69.43%、95.65%和95.53%，幾近飽和狀態(tài)。

　　麒盛科技表示，公司面臨較大的產(chǎn)能瓶頸。針對(duì)產(chǎn)能緊張，公司采用“兩班倒”方式連續(xù)生產(chǎn)，增加自動(dòng)化生產(chǎn)線，并對(duì)不涉及核心技術(shù)的簡(jiǎn)單加工工序施行勞務(wù)外包，但仍難以滿足日益增加的客戶訂單需求。

　　如果上市成功，相比于現(xiàn)有產(chǎn)能，麒盛科技200萬張智能電動(dòng)床達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能將擴(kuò)大4倍。

　　麒盛科技并未將未來繼續(xù)押注在發(fā)達(dá)國(guó)家，而是表示在發(fā)展中國(guó)家，智能電動(dòng)床尚處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，具有廣闊的市場(chǎng)前景，達(dá)產(chǎn)后公司年銷售收入估算為36.81億元(不含增值稅)。

　　是否將面臨產(chǎn)能過剩的局面？麒盛科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，目前，公司業(yè)務(wù)正處于快速成長(zhǎng)階段，新產(chǎn)品和新客戶的成功開發(fā)帶來了公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。2015年—2017年，公司營(yíng)業(yè)收入由6.96億元增長(zhǎng)至13.88億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為41.21%；智能電動(dòng)床的銷量由16.55萬張?jiān)鲩L(zhǎng)至61.42萬張，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為92.64%，產(chǎn)銷率始終保持在85%以上。公司銷售規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，目前公司智能電動(dòng)床的產(chǎn)能利用趨于飽和?，F(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)不能滿足國(guó)內(nèi)外電動(dòng)床市場(chǎng)的發(fā)展需要。因此，公司不存在面臨產(chǎn)能過剩的局面。

　　電商最低售價(jià)1.5萬元，是平均成本的7倍

　　機(jī)遇屬于未來，而現(xiàn)實(shí)卻異常殘酷。

　　麒盛科技在智能電動(dòng)床產(chǎn)業(yè)鏈中，屬于典型的ODM業(yè)務(wù)模式。

　　不過，麒盛科技也意識(shí)到了自己的問題，并依托子公司索菲莉爾通過開設(shè)直營(yíng)門店或?qū)９?，直接將自主品牌的商品銷售給消費(fèi)者。

　　資料顯示，2013年4月，索菲莉爾完成了全國(guó)范圍的第一輪招商。但5年時(shí)間過去了，索菲莉爾并未帶來太多驚喜。

　　招股書顯示，索菲莉爾已在天貓商城、京東商城等電商平臺(tái)上開設(shè)品牌直營(yíng)店銷售。

　　7月27日，長(zhǎng)江商報(bào)記者在京東索菲莉爾旗艦店發(fā)現(xiàn)，僅有5款智能電動(dòng)床正在銷售，價(jià)格最高約2.5萬元，最低約1.5萬元。但無一例外的是，這5款產(chǎn)品均無客戶評(píng)價(jià)，這也就意味著一張床都沒有賣出去。

　　同樣，索菲莉爾天貓旗艦店的7款智能電動(dòng)床月銷量均“封零”，商品評(píng)價(jià)最多的一款床評(píng)價(jià)也僅有4條。

　　實(shí)際上，麒盛科技動(dòng)輒上萬元的智能電動(dòng)床，平均成本還不到2000元。

　　招股書披露，麒盛科技智能電動(dòng)床報(bào)告期內(nèi)平均成本分別為1628.05元，1409.48元和1164.87元，近兩年的變動(dòng)幅度分別為-13.43%和-17.35%。

　　然而，由于麒盛科技屬于ODM，超低的成本并未帶來超高的利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，麒盛科技智能電動(dòng)床平均單價(jià)為2787.88元、2324.67元和1841.61元，近兩年的變動(dòng)幅度分別為-16.61%和-20.78%。

　　麒盛科技表示，兩家客戶舒達(dá)席夢(mèng)思及泰普爾絲漣2015年主要向公司采購(gòu)330系列智能電動(dòng)床，該系列產(chǎn)品單價(jià)在500美元(約3405元)左右。2016年，公司開始與泰普爾絲漣在美國(guó)市場(chǎng)開展合作，泰普爾絲漣在美國(guó)市場(chǎng)主打低端智能電動(dòng)床產(chǎn)品，主要向公司采購(gòu)40+系列；舒達(dá)席夢(mèng)思為了搶占電動(dòng)智能電動(dòng)床市場(chǎng)，2016年下半年開始逐漸推廣公司的40+系列產(chǎn)品，公司40+系列產(chǎn)品的售價(jià)在200—300美元(1360元至2043元)之間。

　　凈資產(chǎn)收益率猛降，盈利能力變?nèi)?/p>

　　被海外企業(yè)“牽著鼻子走”，也使得麒盛科技的業(yè)績(jī)不由自主。

　　由于麒盛科技產(chǎn)品平均單價(jià)的降幅大于平均成本的下降，其主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率連續(xù)三年下滑，分別為39.81%、39.04%和36.49%，而同行業(yè)可比公司平均值為34.6%、35.11%和32.18%。

　　同時(shí)，麒盛科技智能電動(dòng)床毛利率分別為41.60%、39.37%和36.75%。

　　麒盛科技表示，在智能電動(dòng)床市場(chǎng)中，價(jià)格較低的產(chǎn)品有助于降低消費(fèi)者的消費(fèi)門檻，有助于提升消費(fèi)者的購(gòu)買意愿。報(bào)告期內(nèi)，公司價(jià)格較低的基礎(chǔ)款40+系列產(chǎn)品銷售逐步增多，使得智能電動(dòng)床產(chǎn)品的平均單價(jià)逐年降低。

　　降低消費(fèi)門檻，麒盛科技陷入了增收不增利的尷尬。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，麒盛科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.96億元、12.65億元和13.88億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.56億元、1.15億元和1.13億元。

　　同期，麒盛科技扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司普通股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，分別為 68.58%、106.17%、33.64%，呈現(xiàn)盈利能力變?nèi)醯木置妗?/p>

　　對(duì)于未來，麒盛科技向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，公司將拓展與婦幼保健醫(yī)院、母嬰店、婚紗攝影樓、青少年宮、私立學(xué)校等合作渠道，公司將在以上目標(biāo)客戶集中的地點(diǎn)精確投放廣告宣傳并實(shí)地開展參與式客戶體驗(yàn)等營(yíng)銷活動(dòng)。

　　7月26日，一位不愿具名的家居上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，智能電動(dòng)床美在國(guó)等地已飛入尋常百姓家。但目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，智能電動(dòng)床如智能家居一樣叫好不叫座，而其居高不下的售價(jià)，直接影響了市場(chǎng)推廣和大多數(shù)消費(fèi)者的接受能力。

　　“麒盛科技屬于墻內(nèi)開花墻外香的企業(yè)，在智能電動(dòng)床細(xì)分領(lǐng)域取得了不錯(cuò)成績(jī)?！比涨?，資產(chǎn)管理分析師劉廣文對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者說，“但我們同時(shí)也應(yīng)該看到，智能電動(dòng)床技術(shù)并不算復(fù)雜，一旦被市場(chǎng)認(rèn)可，會(huì)引來資本角逐這一行業(yè)?！?/p>