魯大師收入高度依賴360 再次挺進(jìn)港股IPO成敗難料

　　雖然電子設(shè)備銷售成績喜人，但魯大師當(dāng)下的主營業(yè)務(wù)收入還需要360集團(tuán)和嵩恒網(wǎng)絡(luò)“導(dǎo)流”的高度協(xié)同，如果沒有了這兩大股東的撐腰，魯大師的盈利水平恐怕難以持續(xù)

　　《投資者網(wǎng)》張偉

　　繼去年9月赴港IPO失敗后，今年3月，360魯大師控股有限公司(下稱“魯大師”)再次向港交所遞交了招股書。

　　但如其幾易其名的經(jīng)歷一樣，魯大師能否登陸港交所也存在很大的不確定性。

　　公開資料顯示，成立于2007年的成都奇魯科技有限公司(下稱“奇魯科技”)，憑借一款名為“Z武器”的系統(tǒng)應(yīng)用，上線一年多時間就獲得了千萬級用戶。但受“軟件名稱中不能帶武器字樣”的政策影響，Z武器隨后更名為魯大師。

　　不過，更名后的魯大師雖然坐擁千萬用戶，卻一直難以找到流量變現(xiàn)的辦法。直到投奔360集團(tuán)，改名360魯大師后，借助360集團(tuán)的導(dǎo)流，魯大師才得以持續(xù)發(fā)展。

　　招股書顯示，并入360集團(tuán)后，魯大師的經(jīng)營范圍也發(fā)生了改變，從單一的軟件檢測擴(kuò)展到廣告、游戲等多領(lǐng)域發(fā)展，并打算將主營業(yè)務(wù)從軟件服務(wù)向電子設(shè)備銷售轉(zhuǎn)變。而靠PC端起家的魯大師能否在電子設(shè)備銷售市場闖出一片天地？最近幾年一直依賴360集團(tuán)扶持的魯大師又能否走出一條獨立發(fā)展之路？對于上述問題，《投資者網(wǎng)》致函魯大師，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

　　投奔360集團(tuán)創(chuàng)始人離場

　　所謂“天下武功，唯快不破”。在還叫Z武器的時候，魯大師就憑靠免費策略獲得了千萬級用戶，但比魯大師步子更快的是360集團(tuán)，同樣是免費，360集團(tuán)直接完成了市場教育，讓全國網(wǎng)民都知道了安裝殺毒軟件不需要花錢。

　　但從用戶的角度來說，大多數(shù)人不會同時安裝兩個或更多免費殺毒軟件。所以在360集團(tuán)占據(jù)更大市場份額之后，殺毒軟件行業(yè)的并購整合不可避免。

　　2010年1月，360集團(tuán)推出“免費軟件起飛計劃”。360集團(tuán)創(chuàng)始人周鴻祎宣稱將投入10億人民幣，通過孵化、合作、收購等方式，幫助行業(yè)中的中小公司或個人作者實現(xiàn)事業(yè)起飛。

　　2010年9月，魯大師加入“免費軟件起飛計劃”，創(chuàng)始人魯錦套現(xiàn)離場，周鴻祎的得力助手田野接管魯大師，魯大師的名稱被冠以360字樣。

　　企查查數(shù)據(jù)顯示，目前魯大師的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：奇虎科技持股比例41.67%，為控股股東；田野持股比例29.52%，為第二大股東；嵩恒網(wǎng)絡(luò)持股23.81%，為第三大股東；奇魯昊宸持股比例5%。嵩恒網(wǎng)絡(luò)和奇魯昊宸都是在360集團(tuán)控股之后，以投資人身份進(jìn)入魯大師。

　　可以看到，魯大師和其創(chuàng)始人魯錦已經(jīng)完全沒了關(guān)系。在田野的帶領(lǐng)下，魯大師也將其業(yè)務(wù)范圍從單一的軟件檢測擴(kuò)張至軟件硬件、游戲業(yè)務(wù)、金融娛樂等多領(lǐng)域發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)型能否成功有待觀察

　　經(jīng)過近20年的發(fā)展，“通過流量變現(xiàn)”的理念已深入人心，無論魯大師還是360集團(tuán)，都深諳這種基于互聯(lián)網(wǎng)模式的賺錢門道。

　　魯大師在招股書中就表示，往期良好的業(yè)績來自于其特定的商業(yè)模式，即先通過免費軟件聚集用戶，再基于用戶流量開展廣告、游戲運營等業(yè)務(wù)，最終實現(xiàn)流量變現(xiàn)。這是魯大師最成熟、增長最穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。

　　招股書顯示，魯大師2017年的廣告和游戲收入合計1.2億元，在當(dāng)年營業(yè)總收入中的占比為98.1%。到了2018年，廣告和游戲收入合計2.17億元，在營業(yè)總收入中的占比為67.9%。雖然占比下滑，但廣告和游戲收入仍是魯大師的業(yè)務(wù)重心。

　　不過，魯大師的廣告和游戲收入，離不開360集團(tuán)的支持。

　　招股書顯示，魯大師最大的線上廣告客戶是360集團(tuán)。用戶只要安裝魯大師，都會被捆綁安裝360瀏覽器，如果有用戶點擊360瀏覽器廣告，魯大師也會獲得相關(guān)廣告的收入分成。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)方面，魯大師2016年、2017年和2018年從360集團(tuán)獲得的廣告收益分別為4690萬元、5060萬元和7180萬元，在同期營業(yè)總收入中的占比分別為67.2%、41.5%和22.4%。

　　對于從360集團(tuán)獲得的廣告收益占比逐漸降低的原因，魯大師表示，公司計劃將經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移至電商業(yè)務(wù)，電子設(shè)備銷售將成為未來公司的主要收入之一。

　　招股書顯示，魯大師2016年、2017年和2018年的電子設(shè)備銷售收入分別為40.8萬元、231.7萬元和1.02億元，僅二手手機(jī)銷售這一項，2018年的銷售收入就已超過8000萬元，同比增長約60倍。

　　但電子設(shè)備銷售收入的急速增長并不能保證魯大師未來收入的穩(wěn)定性。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，電子設(shè)備銷售是一個紅海市場，技術(shù)門檻低、成本高、利潤低，另一方面，魯大師在電子設(shè)備銷售市場所占的份額還很小，未來能否形成一條龍服務(wù)，建立起自己的護(hù)城河，還有待觀察。

　　雖然近年來依靠360而來的收入占比有所降低，但就目前來說，魯大師暫時還是難以擺脫對360集團(tuán)的依賴。目前360集團(tuán)自身也面臨著向移動端轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)，一旦360集團(tuán)的業(yè)務(wù)模式發(fā)生變動，也將給魯大師的經(jīng)營帶來影響。而這也是魯大師能否贏得港股投資者信任的關(guān)鍵點之一。

　　按照此前的說法，魯大師將于4月11日通過港交所上市聆5月份正式掛牌交易?！锻顿Y者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，截至4月17日，關(guān)于聆訊情況，暫時沒有進(jìn)一步動向。對此，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。(思維財經(jīng)出品)■