導(dǎo)讀

　　國家級經(jīng)開區(qū)共有142家發(fā)債主體,相關(guān)城投債則有692只。“意見對城投、園區(qū)企業(yè)直接利好有限。但此次政策綱領(lǐng)性強(qiáng)、方向明確,會通過產(chǎn)業(yè)政策支持、財政幫助、融資傾斜等渠道改善各地國家級新區(qū)城投的償債能力,因而確實形成利好?！?/p>

　　近日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》(國發(fā)〔2019〕11號)(下稱《意見》),提出5個方面共22項任務(wù)舉措加快推進(jìn)國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè),并提及積極支持符合條件的國家級經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體IPO。

　　對此,有市場人士認(rèn)為,全國219個經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)將誕生一些上市公司,融資渠道亦進(jìn)一步打開?！白葏^(qū)縣經(jīng)開區(qū)平臺上市,票面打到4%以下?！?月29日,有債市投資人士對此高呼。

　　不過,在短暫的喧鬧后,理性很快回歸。5月30日,【申萬宏源(000166)、股吧】固收研究團(tuán)隊發(fā)布分析報告稱,IPO對國家級開發(fā)區(qū)城投直接利好有限,不宜過度解讀。

　　文件發(fā)布后的債市反應(yīng)也頗為冷靜。數(shù)位信用債投資人士均對記者表示,未因此加碼城投債投資?！皶簳r不明朗,目前只是大方向出來了,后續(xù)還要觀察一下配套政策?！北本┠橙藤Y管部投資經(jīng)理對記者說。

　　據(jù)【國金證券(600109)、股吧】研報統(tǒng)計,目前經(jīng)開區(qū)城投平臺的債券,其主體評級主要集中在AA。中債登數(shù)據(jù)顯示,5月30日,中債城投債加權(quán)到期收益率(AA)報收4.12%,較上一個交易日上行了0.15bp,說明市場并未搶購經(jīng)開區(qū)城投債。

　　涉及142家發(fā)債主體

　　經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)是中國最早在沿海開放城市設(shè)立的以發(fā)展技術(shù)密集型工業(yè)為主的特定區(qū)域,后來在全國范圍內(nèi)設(shè)立,實行經(jīng)濟(jì)特區(qū)的某些較為特殊的優(yōu)惠政策和措施。

　　公開信息顯示,目前全國共有219個國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū),分布在全國各省市,其中江蘇、浙江最多,分別擁有26個和21個；安徽、山東、福建、江西都擁有10個以上,海南、西藏和北京則都只有1個。

　　5月29日,商務(wù)部在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會中披露,2018年全國219家國家級經(jīng)開區(qū)實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值10.2萬億元,占全國的11.3%；實現(xiàn)財政收入1.9萬億元,占全國的10.6%；實際使用外資和外商投資企業(yè)再投資金額占全國的20.4%；實現(xiàn)進(jìn)出口總額6.2萬億元,占全國的20.3%。

　　國金證券固收研究團(tuán)隊發(fā)布研報稱,國家級經(jīng)開區(qū)共有142家發(fā)債主體,其中127個發(fā)行主體由園區(qū)管委會或園區(qū)國資委直接設(shè)立,或?qū)嶋H控制,或行使出資人職責(zé),其余15個發(fā)行主體是地方政府設(shè)立的城投平臺。

　　債券市場上與國家級經(jīng)開區(qū)相關(guān)的城投債則有692只,存量債券共4595.73億元。其中,短期融資券69只,中期票據(jù)191只,定向工具169只,公司債97只,企業(yè)債166只。

　　從債券主體評級看,主要集中在AA評級,共2649.29億元；其次為AA+評級,共1695.84億元。整體來看,國家級經(jīng)開區(qū)相關(guān)城投平臺發(fā)行債券類型以中期票據(jù)和短融為主,主體評級則主要為中低評級。

　　北京某券商固收部人士對記者表示,《意見》對城投、園區(qū)企業(yè)直接利好有限。但此次政策綱領(lǐng)性強(qiáng)、方向明確,會通過產(chǎn)業(yè)政策支持、財政幫助、融資傾斜等渠道改善各地國家級新區(qū)城投的償債能力,因而確實形成利好。

　　需關(guān)注后續(xù)配套政策

　　《意見》指出,支持地方人民政府對有條件的國家級經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體進(jìn)行資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化,引入民營資本和外國投資者,開發(fā)運營特色產(chǎn)業(yè)園等園區(qū),并在準(zhǔn)入、投融資、服務(wù)便利化等方面給予支持。積極支持符合條件的國家級經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。

　　其中,積極支持符合條件的國家級經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設(shè)主體申請IPO,是市場關(guān)注的焦點。

　　對此,申萬宏源固收研究團(tuán)隊認(rèn)為,國務(wù)院文件提到的有條件支持經(jīng)開區(qū)平臺IPO,對城投平臺利好有限。

　　其理由有三,一是文件中的具體措施是供給側(cè)改革的延續(xù),是對外部環(huán)境影響的應(yīng)對,指向的是產(chǎn)業(yè),而非地方債務(wù)。二是園區(qū)企業(yè)IPO以前就沒有關(guān)閉,現(xiàn)在也談不上放開,比如張江高科、市北高新就已上市。

　　三是開發(fā)區(qū)被認(rèn)為是城投企業(yè),開發(fā)區(qū)建設(shè)主體IPO面臨股權(quán)融資與城投天然不兼容的問題。例如,開發(fā)區(qū)建設(shè)主體持續(xù)盈利能力難以滿足上市要求；股票市場對成長性的看重與園區(qū)企業(yè)收益相對固定的經(jīng)營模式存在天然的沖突。此外,園區(qū)企業(yè)的財報質(zhì)量有待提高,需要進(jìn)一步規(guī)范信息披露。

　　“目前出臺的還只是綱領(lǐng)性文件,之后還是要看各部委還會有哪些配套政策。園區(qū)企業(yè)城投債主要還是看當(dāng)?shù)卣斦嵙团c地方政府聯(lián)系的緊密程度,如果對經(jīng)開區(qū)的平臺有一些政策扶持,會對當(dāng)?shù)氐某峭稑?gòu)成一定的利好支撐。”前述北京券商資管部投資人士對記者表示,“從文件內(nèi)容來看,未來中央政府可能增強(qiáng)對中西部和東北地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付的力度,可能會對這些地區(qū)的園區(qū)企業(yè)城投債構(gòu)成一定利好?！?/p>

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