從賣手機(jī)殼的杰美特,到“插座一哥”公牛,再到連鎖饅頭鋪巴比饅頭……越來(lái)越多“小買賣”開始沖擊資本市場(chǎng)做“大生意”。如今,東莞一家做瓶蓋的公司——金富科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱金富科技)也要IPO了。

　　不過(guò),記者通過(guò)金富科技的招股書(申報(bào)稿,下同)發(fā)現(xiàn),公司業(yè)務(wù)較為單一,近九成業(yè)績(jī)都是來(lái)自賣“塑料防盜瓶蓋”,這讓金富科技難以抵抗原材料價(jià)格上漲的壓力,近年來(lái)毛利率持續(xù)下滑。

　　另外,金富科技也存在過(guò)度依賴大客戶的情況,第一大客戶華潤(rùn)怡寶“撐”起了公司近一半營(yíng)收。不同于其他行業(yè),金富科技的客戶有極大的話語(yǔ)權(quán),能夠影響其供應(yīng)商的選擇,因此也導(dǎo)致了金富科技的供應(yīng)商過(guò)度集中。

　　金富科技(原為金富有限)始于1991年,最初是一家生產(chǎn)打火機(jī)零配件的小廠,后于2001年開始進(jìn)軍瓶蓋行業(yè)。

　　經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,金富科技業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)。招股書數(shù)據(jù)顯示,2016年~2018年金富科技營(yíng)業(yè)收入分別為4.56億元、4.98億元和5.68億元。不過(guò),從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看,金富科技業(yè)務(wù)較為單一,雖然其主要產(chǎn)品包括塑料防盜瓶蓋、提手和其他產(chǎn)品,但近九成營(yíng)收都是來(lái)自“塑料防盜瓶蓋”。

　　據(jù)招股書,2016年~2018年金富科技塑料防盜瓶蓋貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別達(dá)到4億元、4.37億元和5.03億元,占總營(yíng)收比例分別為88.6%、88.7%和90.4%,占比呈逐年上升趨勢(shì)。

　　對(duì)于業(yè)務(wù)的單一,金富科技似乎并未引起重視,而是認(rèn)為瓶蓋行業(yè)存在較高的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘。金富科技在招股書中表示,塑料防盜瓶蓋是包裝飲用水、包裝飲料的必需部件,客戶一般會(huì)因?yàn)椴少?gòu)量較大而選擇具備一定生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)能力較強(qiáng)的生產(chǎn)商。

　　不過(guò),一位業(yè)內(nèi)人士指出,瓶蓋行業(yè)目前已經(jīng)是競(jìng)爭(zhēng)比較充分的行業(yè),而且在技術(shù)方面的門檻并不是很高,只要有資金就可以買到生產(chǎn)設(shè)備、聘請(qǐng)相關(guān)技術(shù)人員,基本就可以達(dá)到生產(chǎn)條件。瓶蓋行業(yè)也不是有專利、有獨(dú)家技術(shù),只能你生產(chǎn)別人不能生產(chǎn)的行業(yè)。

　　記者注意到,金富科技在招股書列出的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)務(wù)則較為多元化。就連金富科技自己也表示：“公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括【紫江企業(yè)(600210)、股吧】、珠海中富、宏全國(guó)際等,均為生產(chǎn)包括塑料瓶、瓶蓋等多種塑料產(chǎn)品,在瓶蓋市場(chǎng)具有較高份額的包裝企業(yè),并且均具有較強(qiáng)的綜合實(shí)力。”

　　在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多元化發(fā)展的背景下,金富科技此次擬上市募集資金仍是為了擴(kuò)大塑料防盜瓶蓋的產(chǎn)能。招股書顯示,金富科技此次擬募投“塑料瓶蓋生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”“飲料塑料防盜瓶蓋生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等4個(gè)項(xiàng)目,擬分別投入2.93億元、1.03億元、4516萬(wàn)元和5000萬(wàn)元。

　　在客戶方面,金富科技存在集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示,2016年~2018年,金富科技前五大客戶分別為華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂(lè)、達(dá)能和惠州寶柏,合計(jì)銷售金額分別為4.14億元、4.59億元和5.16億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為90.73%、92.13%和90.74%。

　　換句話說(shuō),金富科技超過(guò)90%的營(yíng)收來(lái)自前五大客戶。值得一提的是,這五大客戶中,怡寶又是重中之重。2016年~2018年,金富科技對(duì)華潤(rùn)怡寶的銷售收入分別為2.67億元、2.58億元和2.7億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.45%、51.70%和47.47%。

　　對(duì)于客戶集中度較高的原因,金富科技表示,公司主營(yíng)產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的下游客戶主要集中于瓶裝水、飲料等行業(yè),而我國(guó)瓶裝水市場(chǎng)中,包括華潤(rùn)怡寶、景田、可口可樂(lè)在內(nèi)的前六大品牌占據(jù)瓶裝水合計(jì)超過(guò)80%的份額,下游客戶市場(chǎng)集中度較高導(dǎo)致公司客戶集中度較高。

　　但是,過(guò)度依賴單一客戶,該客戶的區(qū)域性則會(huì)限制金富科技的全國(guó)性發(fā)展。金富科技大客戶華潤(rùn)怡寶和景田等品牌在華南地區(qū)占有較大的市場(chǎng)份額,因此在報(bào)告期內(nèi),金富科技的五成營(yíng)業(yè)收入都來(lái)自于華南地區(qū)。金富科技若想向華中、華北地區(qū)發(fā)展,除了寄希望于大客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展,就只能依靠自己不斷開辟新的客戶,而金富科技也說(shuō)過(guò),新進(jìn)入企業(yè)存在一定的客戶壁壘。

　　另外,不同于其他行業(yè),塑料包裝行業(yè)公司的大客戶對(duì)供應(yīng)商的選擇有極大的話語(yǔ)權(quán)。金富科技在招股書中提到,公司供應(yīng)商的選擇是受客戶認(rèn)可的原材料牌號(hào)范圍所限制的。

　　因此,高度集中的大客戶,也使得金富科技存在供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。招股書數(shù)據(jù)顯示,2016年~2018年,金富科技向前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購(gòu)額分別為1.67億元、2.16億元和2.45億元,占原材料采購(gòu)總額的比例在八成左右。

　　在前五大供應(yīng)商中,其對(duì)泰國(guó)PTT(泰國(guó)國(guó)家石油公司)采購(gòu)占比最大,并且比例逐年增加,2016年~2018年,金富科技對(duì)泰國(guó)PTT的采購(gòu)額占比分別為43.31%、40.96%和51.75%。可見,第一大供應(yīng)商的占比和第一大客戶的占比不相上下。而且,若未來(lái)客戶發(fā)生變化,原材料供應(yīng)商也可能需要隨之改變。

　　正如前文所述,單一的業(yè)務(wù)、集中的客戶和供應(yīng)商,金富科技的發(fā)展多少會(huì)受到一些影響。原材料價(jià)格上漲,若企業(yè)自身無(wú)法消化原材料價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的不利影響,毛利率將會(huì)首先受到?jīng)_擊。

　　金富科技在招股書中提到,塑料包裝行業(yè)屬于傳統(tǒng)制造業(yè),原材料成本是包裝材料成本的主要構(gòu)成部分。金富科技主要產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE(高密度聚乙烯),報(bào)告期內(nèi),其對(duì)HDPE采購(gòu)比重達(dá)80%。

　　可是,2016年~2018年,受原油價(jià)格上漲波動(dòng)影響,HDPE薄膜通用料價(jià)格也波動(dòng)上漲。招股書數(shù)據(jù)顯示,受此影響,金富科技同期HDPE采購(gòu)平均單價(jià)分別為8.25元/千克、8.92元/千克和9.83元/千克,2017年度、2018年度HDPE采購(gòu)平均單價(jià)漲幅分別為8.12%、10.20%。

　　在原材料成本上漲的背景下,金富科技主要產(chǎn)品的銷售單價(jià)并未提升。其中,塑料防盜瓶蓋2016年-2018年的平均單價(jià)分別為392元/萬(wàn)個(gè)、383.23元/萬(wàn)個(gè)和385.02元/萬(wàn)個(gè)。雖然2018年塑料防盜瓶蓋的單價(jià)有所回升,但整體呈下降趨勢(shì)。

　　除了塑料防盜瓶蓋,金富科技提手類產(chǎn)品價(jià)格下降明顯,2017年~2018年,平均單價(jià)同比下滑5.65%和3.74%。對(duì)于提手價(jià)格下降的主要原因,金富科技稱,系公司爭(zhēng)取主要客戶更高的提手采購(gòu)配額主動(dòng)降價(jià),以及受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈影響。

　　原材料價(jià)格不斷上漲、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈,對(duì)于業(yè)務(wù)較為單一的金富科技來(lái)說(shuō),可能很難迅速消化原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的影響,也無(wú)法很好應(yīng)對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng),這導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品的單位成本“水漲船高”,毛利率一降再降。

　　據(jù)金富科技招股書,2016年~2018年,綜合毛利率從37.59%降到33.35%,最后跌到29.81%,公司塑料防盜瓶蓋毛利率從38.22%到33.56%,最后降為29.8%。

　　金富科技在招股書中也做了測(cè)算,公司產(chǎn)品售價(jià)平均上升1%,可能導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上升0.7個(gè)百分點(diǎn),反之亦然,總之公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率對(duì)產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)較為敏感。金富科技表示：若未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格及相關(guān)費(fèi)用上漲、產(chǎn)品價(jià)格下跌等情形,將會(huì)對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生不利影響。

　　對(duì)于業(yè)務(wù)較為單一、客戶和供應(yīng)商過(guò)度集中、毛利率連續(xù)下滑等問(wèn)題,記者致電金富科技方面,但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。