2018年對(duì)于我國汽車行業(yè)來說可謂是寒冬之年 ,中國國內(nèi)汽車的產(chǎn)銷量出現(xiàn)了自1990年以來的首次下降,國內(nèi)外汽車產(chǎn)業(yè)面臨較大的壓力,而下游產(chǎn)業(yè)萎縮自然也傳導(dǎo)到到上游。

　　濰坊邁赫機(jī)器人自動(dòng)化股份有限公司(以下簡稱：邁赫股份)招股書顯示,邁赫股份為智能制造整體解決方案提供商,主營業(yè)務(wù)是以機(jī)器人和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為依托向客戶提供高端智能裝備系統(tǒng)、公用動(dòng)力及裝備能源供應(yīng)系統(tǒng)的研發(fā)、制造與集成以及規(guī)劃設(shè)計(jì)服務(wù)。邁赫股份2018年其智能裝配系統(tǒng)業(yè)務(wù)即汽車車身焊裝、噴漆等一系列業(yè)務(wù),收入為5.62億元,占主營業(yè)務(wù)收入的80.89%。

　　2016年-2018年,邁赫股份營業(yè)收入分別為3.22億元、5.38億元、7.01億元,從邁赫股份的國內(nèi)競爭對(duì)手看,主要有華昌達(dá)、新時(shí)達(dá)、科大智能、平原智能、哈工智能、【三豐智能(300276)、股吧】等,邁赫股份營收規(guī)模要遠(yuǎn)低于這些企業(yè)。

　　在歷時(shí)3年多后,邁赫股份A股IPO已獲受理?？墒墙陙?汽車行業(yè)整體在走下坡路,邁赫股份此時(shí)選擇IPO,顯然大大增加不確定性。

　　從下游汽車銷量來看,2018 年國內(nèi)汽車銷量 2，808 萬輛,同比下降 2.8%,為 28 年來首次銷量增長下滑。2019 年上半年,工業(yè)機(jī)器人主要面向的汽車制造業(yè)市場仍在萎縮,中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示,2019 年 1 至 6 月,汽車產(chǎn)銷分別完成 1，213.2 萬輛和 1，232.3 萬輛,產(chǎn)銷量比上年同期分別下降 13.7%和 12.4%。下游汽車市場的變化已深刻影響工業(yè)機(jī)器人市場的行業(yè)需求,汽車消費(fèi)領(lǐng)域的需求疲軟是導(dǎo)致工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)總體下滑的重要因素。 而汽車產(chǎn)業(yè)不景氣的情況在2019年依然沒有停止。

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2019年1-7 月汽車全行業(yè)收入和利潤總額同比下降 5.7%和 23.2%。 根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù),9月乘用車零售銷量 178.1萬輛,同比下降 6.5%,環(huán)比增長14%,1-9 月累計(jì)零售數(shù)據(jù)同比下降 8.6%。

　　太平洋證券分析師白羽、劉文婷在其研報(bào)中認(rèn)為,“乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)反應(yīng)汽車消費(fèi)逐步向好,但市場對(duì)該數(shù)據(jù)熱情并不高,還在等待更接近實(shí)際情況的上險(xiǎn)數(shù)據(jù)?！?無疑,下游乘用車市場銷量不佳也影響到了上游汽車零部件行業(yè)的市場表現(xiàn)。

　　今年以來,上證指數(shù)漲幅為17.81%,而同期汽車零部件板塊(881126)漲幅為7.7%,落后10.11%。

　　平安證券分析師朱棟、王德安、曹群海認(rèn)為,“下半年行業(yè)消費(fèi)結(jié)束觀望,逐步復(fù)蘇,但洗牌持續(xù), 品牌分化延續(xù)。2019 年乘用車看好日系及自主龍頭,長期仍看自主品牌集中度提升,零部件看好財(cái)務(wù)穩(wěn)健、產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)較強(qiáng)、或處于高景氣細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。”  汽車行業(yè)整體表現(xiàn)不佳使得業(yè)內(nèi)不少公司的業(yè)績普遍受到影響。隨著2019年中報(bào)出爐,邁赫股份眾多已經(jīng)上市的競爭對(duì)手大部分都在叫苦不迭。

　　【華昌達(dá)(300278)、股吧】(300278.SZ)2019年上半年?duì)I業(yè)收入為8.17億元,同比下降32.24%；扣非凈利潤為-1.73億元,同比下滑901.72%。另外,其經(jīng)營性現(xiàn)金流也上半年也出現(xiàn)虧空現(xiàn)象,為-0.45億元。該公司解釋道,“報(bào)告期內(nèi),由于汽車市場銷售整體不景氣,影響到車身設(shè)備相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)大幅下滑,公司業(yè)務(wù)飽和度下降,并表示會(huì)在今后會(huì)加強(qiáng)服務(wù)等一些列措施從而提高公司業(yè)績?！?/p>

　　【新時(shí)達(dá)(002527)、股吧】(002527.SZ)2019年1-6月營業(yè)收入為16.53億元,同比下滑9.17%；同期扣非凈利潤為0.11億元,同比下滑18.54%。同時(shí)表示由于2018年中國工業(yè)機(jī)器人銷量及中國汽車銷量出現(xiàn)下滑,且這一趨勢仍在延續(xù),制造業(yè)投資增速持續(xù)低位,汽車、3C行業(yè)等下游自動(dòng)化需求不達(dá)預(yù)期,使得公司機(jī)器人與運(yùn)動(dòng)控制類產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)下滑。

　　【科大智能(300222)、股吧】(300222.SZ)今年上半年?duì)I業(yè)收入為13億元,扣非凈利潤為0.39億元,同比下滑59.81%。經(jīng)營性現(xiàn)金流為-1.07億元,去年同期同樣為凈流出為-3.74億元。

　　由于整個(gè)汽車行業(yè)進(jìn)入低迷期,哈工智能(000584.SZ)2019年上半年?duì)I業(yè)收入為7.66億元,同比下滑35.81%,扣非凈利潤為534.67萬元,同比下滑91.57%。

　　在行業(yè)整體低迷的環(huán)境下,2019年上半年仍然有兩家同行表現(xiàn)優(yōu)異。

　　由于上半年在銷售端資源整合、技術(shù)創(chuàng)新以及管理水平上均有不小的提升,三豐智能(300276.SZ)今年上半年?duì)I收為9.79億元,同比增長98.97%；扣非凈利潤為1.23億元,同比增長304.88%。

　　而平原智能(830849) 2019年1-6月營業(yè)收入為3.83億元,同比增長27.6%；同期扣非凈利潤為0.46億元,同比增長64.73%。

　　不過,面對(duì)行業(yè)的低迷狀態(tài),邁赫股份如果成功上市隨即也會(huì)迎來大考,是否出現(xiàn)業(yè)績變臉都是一個(gè)未知數(shù)。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,2016年至2018年,邁赫股份營業(yè)收入分別為3.22億元、5.38億元、7.01億元；2017-2018年分別同比增長67.08%、30.3%。同期凈利潤分別為5，914.13萬元、5，584.77 萬元、8，900.60 萬元；2017-2018年分別同比增長-5.57%、59.37%。

　　雖然,2018年邁赫股份業(yè)績?nèi)〉昧舜蠓仙?但其中政府補(bǔ)助也起到了很大作用,2016年-2018年,其收到的政府補(bǔ)助金額為2，098萬元、1，757.3萬元和1，585.98萬元,分別占當(dāng)期利潤總額的 30.01%、26.81%及15.61%。

　　另外,從其經(jīng)營性現(xiàn)金流來看,其利潤也增長似乎并不健康。2016年-2018年,邁赫股份經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6，337.5萬元、1，956.05萬元、-896.46萬元。同期凈現(xiàn)比分別為-1.07、0.35、-0.1?？梢钥吹狡?016年和2018年兩年凈現(xiàn)比均為負(fù)值,2018年也近為0.35。由此可見,邁赫股份的凈利潤具有一定“水份”。

　　策略志在擴(kuò)張,可現(xiàn)階段的邁赫股份的現(xiàn)金流情況猶如走鋼絲,經(jīng)營性現(xiàn)金流流出,企業(yè)自身造血出現(xiàn)問題,現(xiàn)金流需要過度依賴外部籌集,如果行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期,則很有可能造成公司失血。

　　其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出自然與其高額的應(yīng)收賬款密不可分。2016年底-2018年底,邁赫股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別為0.5元、0.82億元及1.93億元,占同期營業(yè)收入的比例分別為15.62%、15.30% 、27.52% ,應(yīng)收賬款賬面余額較大且快速增長。

　　雖然,邁赫股份解釋稱,“按照其業(yè)務(wù)模式,主要產(chǎn)品在終驗(yàn)收完成后確認(rèn)收入,由于公司客戶多為大型國企,且多為長期合作伙伴,客戶規(guī)模大、信譽(yù)高、實(shí)力雄厚,壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。 ”

　　不過,從其大客戶業(yè)績情況來看,情況似乎不是很樂觀。

　　其第二大客戶上汽通用五菱股份有限公司2019年上半年?duì)I業(yè)收入為366.21億元,去年同期為515.12億元,同比下滑40.66%。凈利潤為8.43億元,同比下滑58.68%。另外,其經(jīng)營性現(xiàn)金流也堪憂,凈流出5.89億元。

　　第四大客戶北汽福田汽車股份有限公司2019年上半年?duì)I收為260.59億元,可扣非凈利潤仍處于虧損狀態(tài)為7.97億元,去年同期虧損10.11億元。

　　第五大客戶江鈴重型汽車有限公司2019年上半年?duì)I業(yè)收入為1.46億元,同比增長0.67%,凈利潤為-1.46億元,值得注意的是,這家公司的凈資產(chǎn)為-8.22億元處于資不抵債的狀態(tài)。

　　而且,邁赫股份的營收也過度以來大客戶2016-2018年,其前五大客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為 68.22%、75.68%、89.06%。

　　此外,經(jīng)營受困的邁赫股份為了節(jié)約成本似乎有些捉襟見肘。2019 年 4 月,微軟公司向青島市中級(jí)人民法院提起三項(xiàng)訴訟,并于 2019 年5月提出變更訴訟請(qǐng)求。提出請(qǐng)求邁赫股份及其部分子公司立即停止對(duì)微軟著作權(quán)的侵害,停止使用Microsoft Office、Microsoft Windows軟件并全部刪除。微軟公司還要求其賠償經(jīng)濟(jì)損失合計(jì)人民幣333萬元。

　　雖然,該案件目前還沒有作出正式判決,可是使用盜版軟件節(jié)省成本的做法會(huì)不會(huì)令邁赫股份“信譽(yù)掃地”呢。