原標題：良品鋪子將上市 零食巨頭登陸資本市場表現(xiàn)如何？

　　吃貨有多大力量？11月28日,主打高端零食的良品鋪子IPO首發(fā)獲得通過。根據(jù)招股書,此次良品鋪子擬公開發(fā)行4100萬股股票,總募集資金金額約為7.73億元,主要用于渠道建設等方面。這意味著,繼三只松鼠、【鹽津鋪子(002847)、股吧】、來伊份、好想你之后,A股將再添一家休閑食品企業(yè),加速這一行業(yè)的資本化。

　　高端零食品牌發(fā)力資本市場

　　據(jù)了解,良品鋪子成立于2006年,產(chǎn)品品類覆蓋肉類零食、堅果炒貨、糖果糕點、果干果脯、素食山珍等多個品類1000余種的產(chǎn)品組合。從財報來看,2018年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.35億元,歸母凈利潤11207.73萬元。

　　近年來,該品牌開始走高端零食路線,并起用偶像明星,成為其區(qū)別于其他品牌的特點。此外,在發(fā)展路徑上,良品鋪子以線下實體店起家,再向線上延伸。目前,良品鋪子已整合門店、電商、以及社交電商,開辟了線上線下37個全渠道,線下門店數(shù)量已達2100多家。

　　中國休閑食品行業(yè)競爭激烈,線上線下融合已成為普遍趨勢。資料顯示,從2012年起,良品鋪子開始加大線上業(yè)務,并試圖借助線下門店搭建全渠道網(wǎng)絡。在2015年至2018年上半年,線上收入占比分別為26.53%、33.69%、42.21%和44.85%。

　　不過,從毛利率來看,良品鋪子并不占優(yōu)勢。2015年,良品鋪子毛利率為32.93%,行業(yè)平均值為40.3%；2016年為32.88%,低于行業(yè)39.8%的平均值；2017年與2018年上半年毛利潤分別為29.52%、29.75%,而同行來伊份與【三只松鼠(300783)、股吧】均在40%以上。

　　擬募資7.7億用于渠道建設

　　此次募資,良品鋪子也將目標重點放在了渠道上。良品鋪子招股書顯示,公司此次擬公開發(fā)行的A股不超過4100萬股,占發(fā)行后總股本的10.22%；擬募集資金7.73億元。招股書顯示,資金到位后,其中的4.46億元計劃用于“全渠道營銷網(wǎng)絡建設”；1.93億元用于“倉儲與物流體系建設”；1.06億元用于“良品信息系統(tǒng)數(shù)字化升級”；余下2724.3萬元投入到“食品研發(fā)中心與檢測中心,用來改造升級”。

　　從招股書披露的股東情況可以看出,在良品鋪子的背后有資本大佬坐鎮(zhèn),有今日資本、高瓴資本等知名PE的身影。截至2018年12月,楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅為良品鋪子實際控制人,合計持股46.96%；今日資本則位列第二大股東,持股33.75%；高瓴資本持股13%。

　　而從業(yè)績來看,招股書中透露近年來良品鋪子的業(yè)績穩(wěn)健向好。2015年至2018年上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入分別為31.49億元、42.89億元、54.24億元和30.35億元。其中2016年、2017年分別同比增長36.20%和26.45%。同期,良品鋪子分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元、0.99億元、1.13億元和1.12億元。

　　2018年零食品牌

　　市場占有率一覽

　　三只松鼠 11.2%

　　百草味 6.2%

　　良品鋪子 5.0%

　　【來伊份(603777)、股吧】 0.8%

　　對手打望

　　三只松鼠上市2個月股價翻5倍

　　在良品鋪子進入資本市場之前,競爭對手三只松鼠、百草味、來伊份早已入場。2019年7月12日,三只松鼠在深交所上市,發(fā)行價14.68元,發(fā)行市盈率22.99倍。

　　上市之后,三只松鼠可謂是一時風光無限,連續(xù)拉出11個漲停,股價翻了兩倍。雖然此后股價稍微有些回落,但小幅回落之后再次沖高。在今年9月,股價一度超過80元。相比發(fā)行價,股價在短短2個月內(nèi)翻了5倍。

　　不過,三只松鼠股價的高速上漲卻沒能持續(xù)很久,因為其業(yè)績出現(xiàn)了“變臉”。10月29日晚間,三只松鼠發(fā)布財報顯示,前三季度實現(xiàn)凈利潤2.96億元,同比增長10.40%；實現(xiàn)營收67.15億元,同比增長43.79%。其中第三季度實現(xiàn)營收22.03億元,同比增長53.24%；凈利僅為2921萬元,同比減少50.95%。

　　營收增長利潤卻大幅下滑,三只松鼠此前在三季度財報預告中表示,公司經(jīng)營業(yè)績較去年同比減少,主要因為今年較去年同期政府補助減少4403.53萬元。對此,市場質(zhì)疑三只松鼠過度依賴補助,并存在過度依賴平臺渠道、依靠代工模式的問題。

　　在三季報披露之后,三只松鼠的股價出現(xiàn)了下跌。11月以來,股價從近70元,一路下跌到了55元左右。

　　百草味完成對賭股東套現(xiàn)

　　相比良品鋪子與三只松鼠,百草味則順利得多,借助“外力”就輕松登陸了A股市場。

　　2016年8月18日,【好想你(002582)、股吧】棗業(yè)股份有限公司宣布正式收購零食品牌“百草味”母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權。交易總價為9.6億元,其中1.44億元通過現(xiàn)金支付,8.16億元通過發(fā)行股份支付。

　　據(jù)了解,百草味被好想你以9.6億元全資收購時,其3位高管所持有的股權價格已經(jīng)從2014年的900萬元(占股90%)溢價為7.468億元,短短兩年翻了82.9倍,而公司估值也翻了96倍多。這起高溢價收購,當初引發(fā)了深交所的關注。

　　在高溢價收購的背后,雙方簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議。百草味承諾2016年度以后的三年,凈利潤分別不低于5500萬元、8500萬元和1.1億元；好想你給百草味開出的預期“指標”是,這三年銷售額要分別達到19.16億元、25.18億元及30.41億元,年收入增幅超過34%。

　　今年7月,好想你發(fā)布的投資者關系活動記錄顯示,百草味已經(jīng)達成要求的業(yè)績目標,完成與好想你的對賭協(xié)議。而隨著百草味與好想你的“對賭”結束,百草味的原股東開始頻繁減持,陸續(xù)套現(xiàn)離場。

　　原百草味控股股東杭州浩紅投資管理有限公司和杭州越群投資咨詢合伙企業(yè)當初溢價將百草味注入上市公司,最后分別持有好想你股份6847.96萬股、895.8萬股,分5年度來解禁。前面兩個解禁期,杭州浩紅已減持兩次,8月24日,杭州浩紅發(fā)布了第三次減持的預告,計劃以集中競價交易或大宗交易方式減持好想你股份數(shù)量不超過1547萬股,占公司總股本比例的3.00%。而為杭州浩紅一致行動人的杭州越群,目前手上持有的所有流通股已經(jīng)全部減持完畢。

　　同時,三季報顯示今年前三季度,百草味實現(xiàn)營收40.41億元,同比增長13.4%,歸母凈利1.31億元,同比增長21.24%；其中第三季度實現(xiàn)收入11.84億元,同比增長26.4%,歸母凈利383萬元,同比降13.7%。

　　來伊份業(yè)績欠佳股價一路走低

　　與其他零食巨頭相比,來伊份的日子不太好過。此前,來伊份發(fā)布了2019年三季報：前三季度營收為29.14億元,同比增長2.39%；凈利潤雖同比增長12.38%達1506.72萬元,但扣除政府補助等非經(jīng)常性損益后,結果是虧損824.96萬元。

　　創(chuàng)立于1999年的來伊份,是一家專業(yè)化休閑食品連鎖經(jīng)營平臺,核心品牌“來伊份”“亞米”,主要產(chǎn)品覆蓋堅果炒貨、肉類零食、果干蜜餞等10大品類。2016年10月12日,來伊份在上交所主板成功上市,成為“主板零食第一股”。

　　上市前兩個月,來伊份頗受市場的歡迎,股價一路上漲。從11.67元的發(fā)行價,一路沖到56.81元,總市值一度達到180億左右。

　　不過,上市之后第二年,來伊份的業(yè)績就開始出現(xiàn)問題。2017年,來伊份歸屬上市公司股東凈利潤1.01億元,同比下降24.42%；2018年,情況進一步變糟,歸屬于上市公司股東凈利潤1026.55萬元,同比大幅減少89.87%。

　　來伊份在當時的公告中解釋稱,下滑的主要原因是來伊份加強了全渠道建設、新市場的布局、信息及管理技術投入、各領域高級技術管理人才的引進,管理費用、銷售費用增加。

　　而根據(jù)三季報披露的情況,到了2019年來伊份的業(yè)績情況并沒有得到改善,持續(xù)陷入“增收難增利”的業(yè)績窘境中。業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意,來伊份的股價表現(xiàn)也不佳。在上市前兩個月股價大漲的高光時刻之后,來伊份的股價就一路下行。今年三季報披露之后,來伊份的股價更是一路走低。截至11月29日,來伊份的股價報10.19元/股。

　　縱深

　　增強綜合實力休閑食品企業(yè)紛紛上市

　　據(jù)中國食品工業(yè)協(xié)會《中國休閑食品行業(yè)發(fā)展研究報告》,我國休閑食品行業(yè)年產(chǎn)值從2005年的2552億元增長到了2014年的10620億元,年復合增速為17.17%,預計到2020年行業(yè)市場規(guī)模將接近2萬億。

　　億邦動力研究院發(fā)布《2018中國休閑零食新零售研究報告》指出,新零售時代,休閑零食的消費人群、消費品類、消費渠道都發(fā)生了巨大變化,呈現(xiàn)出年輕化、女性化、綠色健康、有趣好玩、全渠道觸點等特征。

　　在“吃貨力”的推動下,不僅良品鋪子、三只松鼠、來伊份、好想你等企業(yè)紛紛涌入資本市場,近年來衛(wèi)龍、農(nóng)夫山泉、娃哈哈等也屢現(xiàn)上市傳聞。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴記者：“現(xiàn)在不單是休閑食品,整個中國的食品行業(yè)都在扎堆上市。核心原因是當前企業(yè)發(fā)展離不開資金的支持,而從差異化競爭角度來看,企業(yè)也需要通過上市去增強綜合實力。在食品行業(yè)日趨多元化、多品類、多場景、多消費層次的背景下,上市已經(jīng)成為眾多企業(yè)再創(chuàng)輝煌的路徑?！?/p>

　　他指出,在休閑食品領域,三只松鼠、百草味線上為主,來伊份、鹽津鋪子線下為主,大部分發(fā)展并不均衡。正是看到了行業(yè)的普遍痛點,良品鋪子此次募集資金主要用于全渠道營銷網(wǎng)絡建設等方面。“整個休閑零食進入下半場之后,如何對接新生代的核心需求和訴求,以及如何在產(chǎn)品高度同質(zhì)化困境下破局,是企業(yè)普遍面臨的挑戰(zhàn)。借助資本,有助于中國休閑零食的產(chǎn)業(yè)結構迎來進一步優(yōu)化?！?/p>