公司成立20年之際,糖果代工企業(yè)久久王食品國際有限公司(下稱“久久王”)尋求通過上市紓困。2019年12月5日,久久王在港交所官網(wǎng)更新了招股說明書,擬募資用于擴(kuò)充產(chǎn)能、償還銀行貸款和充實(shí)運(yùn)營資本。

　　港交所官網(wǎng)顯示,久久王曾于2019年5月首次提交招股說明書,但未能成功上市。半年多時間后,久久王再次提交招股說明書。那么,久久王為何急著上市,這或與其償債壓力山大有關(guān)。

　　不過,在其招股說明書中,久久王并未披此次IPO的露募資金額及發(fā)行股份數(shù)量。對于行業(yè)競爭對手,也只簡單的以ABCDE代替。看似不走心的招股說明書,能幫久久王達(dá)成募資愿望嗎？

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　　企查查信息顯示,久久王注冊于英屬開曼群島,生產(chǎn)基地在福建晉江。公司主要生產(chǎn)膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果及硬糖。目前,久久王共有32條生產(chǎn)線,年產(chǎn)各類糖果約為1.5萬噸。

　　據(jù)招股說明書披露,久久王擬募資新增9條生產(chǎn)線,用于生產(chǎn)壓片糖果和膠基糖果。久久王預(yù)計(jì),如果募資成功,到2020年10月底,公司將擁有41條生產(chǎn)線,年產(chǎn)各類糖果近1.9萬噸。

　　不過,在久久王現(xiàn)有的1.5萬噸產(chǎn)能中,大部分是為同行代工。該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2016年至2018年及2019年前5個月,久久王代工產(chǎn)品的收入為1.43億元、1.91億元、2.16億元和0.81億元,在同期營收中的占比為45.7%、53.8%、56.6%和46.8%。

　　在代工對象中,格瑞兄弟糖果(北京)有限公司(下稱“格瑞兄弟”)是久久王的第一大客戶。招股說明書顯示,2016年至2018年及2019年前5個月,久久王從格瑞兄弟獲得的銷售收入為0.41億元、0.79億元、0.96億元和0.40億元,占公司營收的比例為13.0%、22.2%、25.1%和23.1%。

　　另外,久久王還是格瑞兄弟旗下壓片糖果的唯一供應(yīng)商。很顯然,能否維護(hù)好與代工對象的關(guān)系,將對久久王的營收造成一定影響。

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　　據(jù)招股說明書披露,報(bào)告期內(nèi),代工為久久王貢獻(xiàn)了近半收入,其他收入則來自久久王自有糖果品牌的銷售。目前,久久王擁有酷莎、拉拉卜和久久王三個自有品牌。不過,受自有品牌業(yè)績增長乏力的影響,近幾年久久王的總營收也停滯不前。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,久久王三大自有品牌的收入主要靠酷莎。2016年至2018年及2019年前5個月,酷莎銷售業(yè)績在公司總營收中的占比為43.6%、38.0%、34.3%和31.2%,呈逐年減少趨勢。同期拉拉卜、久久王的銷售業(yè)績也是上下起伏。

　　對于自有品牌業(yè)績下滑的原因,久久王表示,“與分銷商數(shù)量減少有很大的關(guān)系?！闭泄烧f明書顯示,截至2018年年底,久久王直接分銷商的數(shù)量為125家,較2017年減少了71家。而在同屬業(yè)務(wù)重心的華東地區(qū)和華中地區(qū),久久王直接分銷商的數(shù)量則合計(jì)減少了44家。

　　實(shí)際上,自有品牌業(yè)績的增長乏力,導(dǎo)致了久久王總營收停滯不前。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,久久王2016年至2018年及2019年前5個月的營收為3.13億元、3.56億元、3.81億元和1.56億元,2017年的業(yè)績同比增長13.6%,2018年的業(yè)績同比增長7.0%,2019年則可能是負(fù)增長。

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　　有分析認(rèn)為,久久王的業(yè)績增速放緩、經(jīng)銷商數(shù)量減少,與消費(fèi)者對傳統(tǒng)甜食需求降低,以及休閑食品差異化競爭都有很大的關(guān)系。

　　一方面,吸收過多糖份可能引起肥胖、糖尿病等癥狀,這讓不少消費(fèi)者逐漸遠(yuǎn)離傳統(tǒng)甜食；另一方面,打著“健康、營養(yǎng)”標(biāo)簽的炒貨、堅(jiān)果等休閑食品,甚至膳食纖維等功能性食品都在逐步蠶食傳統(tǒng)甜食的市場份額。

　　弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示,2013年到2017年,我國人均年甜食消費(fèi)量從1330g下降到1300g,年復(fù)合下降0.6%。預(yù)計(jì)到2022年人均年甜食消費(fèi)量會下降到1280g。這種情況下,無論代工還是自有品牌銷售,作為傳統(tǒng)甜食生產(chǎn)商,久久王的市場份額都會因市場消費(fèi)需求的不斷變化,受到一定程度的擠壓,繼而最終影響到公司業(yè)績。

　　雖然,我國甜食市場的逐漸萎縮是一個長期的過程,但對久久王來說,眼前最大問題還是如何面對償債壓力。據(jù)招股說明書披露,截至2019年9月底,久久王的凈流動負(fù)債為0.65億元,同期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有0.33億元,而久久王的現(xiàn)金流動比率從2017年開始就已低于1.0,且成逐年下降趨勢。

　　對于久久王來說,通過上市融資,或許是最直接有效的紓困辦法。久久王在招股說明書中也表示,公司上市的募資用途,除了擴(kuò)充產(chǎn)能之外,還有部分資金將被用于償還銀行貸款。

　　而市場對久久王如何定位,也將對其估值造成重大影響。對此,獨(dú)立港股分析師張三千對《投資者攻略》表示,“由于高成長性等因素,港股市場一般對快消品牌的估值較高,對代工企業(yè)的估值相對看低,如果只被看成是一家食品制造代工廠的話,久久王的估值或?qū)⒋蟠蛘劭?繼而影響其融資額度和股價走勢。”