原標(biāo)題：資本 | 寒武紀(jì)科創(chuàng)板首發(fā)過會(huì)：連續(xù)三年虧損,與華為友轉(zhuǎn)敵

　　68天,寒武紀(jì)科創(chuàng)板首發(fā)過會(huì)。

　　6月2日,在經(jīng)過兩輪問詢后,國(guó)內(nèi)AI芯片獨(dú)角獸寒武紀(jì)科創(chuàng)板首發(fā)過會(huì),用時(shí)僅68天,這一速度創(chuàng)下了科創(chuàng)板過會(huì)企業(yè)今年以來最快的紀(jì)錄。即便是放在更長(zhǎng)的時(shí)間來看,68天的過會(huì)紀(jì)錄排在科創(chuàng)板第7位,前面6位都是首批上市企業(yè)。

　　公開資料顯示,寒武紀(jì)成立于2016年,創(chuàng)始人為陳云霽、陳天石二人,其投資方中不缺乏阿里巴巴、聯(lián)想創(chuàng)投、國(guó)投基金、招商銀行等大資本方的身影。

　　招股書顯示,寒武紀(jì)此次IPO擬融資28.01億元,資金主要用于投資新一代云端訓(xùn)練芯片及系統(tǒng)、云端推理芯片及系統(tǒng)、邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)三個(gè)項(xiàng)目,以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　在寒武紀(jì)身上,有不少令其它企業(yè)艷羨的“少年天才創(chuàng)始人”、“芯片獨(dú)角獸”、“高精尖的技術(shù)團(tuán)隊(duì)”……,一度還成為華為重要的合作伙伴。

　　但光環(huán)之下,質(zhì)疑之聲也籠罩著寒武紀(jì)。持續(xù)的虧損、短期內(nèi)無法盈利、客戶集中度高,尤其在失去華為這個(gè)重要客戶后,光環(huán)加身的寒武紀(jì)還能一路高歌猛進(jìn)嗎？

　　針對(duì)寒武紀(jì)此時(shí)選擇在科創(chuàng)板上市的原因以及未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃等問題,《商學(xué)院》記者向?qū)Ψ桨l(fā)去采訪函,截至發(fā)稿并沒有收到回復(fù)。

　　作為一家明星企業(yè),招股書披露的情況卻并不容樂觀。根據(jù)招股書顯示,2017-2019年,寒武紀(jì)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入784.33萬元、1.17億元、4.44億元。

　　盡管收入處于連年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),但寒武紀(jì)卻依舊處于虧損的狀態(tài)。在2017年-2019年凈利潤(rùn)分別為-3.81億元、-4104.65萬元、-11.79億元,3年連續(xù)虧損超過16億元。寒武紀(jì)表示,其波動(dòng)主要受到股份支付等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目及研發(fā)費(fèi)用的影響。

　　眾所周知,芯片企業(yè)需要投入巨大的研發(fā)成本。2017 年、2018 年和 2019 年,寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用分別為2986.19 萬元、2.401118 億元和 5.430454 億元,分別為總營(yíng)收的380.73%、205.18%和 122.32%。

　　而今年一季度寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為-1.08億元,同比下滑2270.65%。在招股書中,寒武紀(jì)稱,2020年其從華為海思取得的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比下降較大,加之受到新冠肺炎疫情的影響,2020年一季度收入及2020年上半年預(yù)計(jì)收入同比下降,因研發(fā)投入增加導(dǎo)致2020年一季度虧損及2020年上半年預(yù)計(jì)虧損同比增加。

　　在回復(fù)上交所第二輪問詢函中,寒武紀(jì)預(yù)計(jì)今年上半年?duì)I收8200萬至8600萬元,去年同期為9799萬元；扣非凈虧損2.7億元至3億元,是去年的2.9倍以上。

　　不過,寒武紀(jì)仍預(yù)計(jì)全年?duì)I收大幅增長(zhǎng)35.2%至102.7%,達(dá)到6億元至9億元；扣非凈虧損6億元至8億元,上年為虧損3.8億元,同比持續(xù)擴(kuò)大。

　　而除了連年虧損外,寒武紀(jì)還面臨營(yíng)收集中度高等風(fēng)險(xiǎn)。招股書中,寒武紀(jì)只披露了前五大客戶的情況,2019 年這五大客戶為寒武紀(jì)貢獻(xiàn)了 95% 的營(yíng)收,客戶集中度明顯過高,第一、第二大客戶均為政府。

　　寒武紀(jì)與華為的故事開始于2017年。彼時(shí),華為首次在手機(jī)芯片中集成了寒武紀(jì)研發(fā)的NPU(神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器),這使得寒武紀(jì)在業(yè)內(nèi)一舉成名。

　　華為也一度成為了寒武紀(jì)的主要營(yíng)收來源。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示,在華為與寒武紀(jì)處于蜜月期的2017年、2018年,寒武紀(jì)的IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.95%、99.69%,。

　　但好景不長(zhǎng),出于自主研發(fā)芯片的需求,華為海思在2018年結(jié)束了與寒武紀(jì)的合作關(guān)系,IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入占比則在2019年下降到了15.49%。

　　隨后在上交所的詢問中,寒武紀(jì)也對(duì)IP授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收出現(xiàn)大幅下跌的情況做出解釋,表示是因?yàn)樵?018年就完成了這部分產(chǎn)品的交付并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲐?以至于該年度相關(guān)收入較多。

　　但到了2019年,寒武紀(jì)對(duì)華為海思的主要收入來源為提成費(fèi)用收入,所以下滑幅度較大。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)可知,寒武紀(jì)終端智能處理器IP業(yè)務(wù)的收入從2018年的1.16億元大幅下跌至6577萬元。

　　公開資料顯示,在2019年6月,華為發(fā)布nova5新機(jī)型,搭載的是麒麟810,而這款終端移動(dòng)處理器是基于華為自研達(dá)芬奇架構(gòu)的手機(jī)AI芯片,而不是寒武紀(jì)的。

　　對(duì)于華為的離開寒武紀(jì)也做出了解釋,稱華為海思是按照發(fā)展慣例選擇自主研發(fā)相關(guān)產(chǎn)品,不存在寒武紀(jì)產(chǎn)品無法達(dá)到客戶要求的情況。并且表示在2020年這部分業(yè)務(wù)營(yíng)收還將有所下滑,但隨著各項(xiàng)已經(jīng)申請(qǐng)的專利持續(xù)對(duì)外授權(quán),所形成的授權(quán)收入將逐步提升。

　　但是失去了華為這樣的大客戶,寒武紀(jì)對(duì)未來終端業(yè)務(wù)的發(fā)展并不樂觀。在招股書中,寒武紀(jì)表示由于公司短期內(nèi)難以開發(fā)華為這樣業(yè)務(wù)體量的大客戶,2020年公司終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)下滑。

　　寒武紀(jì)的故事起源于2016年,兩位創(chuàng)始人陳云霽、陳天橋的人生軌跡頗為相同,都出自中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班,后又在中科院計(jì)算所碩博連讀。不同的是,前者的研究方向?yàn)樾酒?、后者為人工智能?/p>

　　根據(jù)企查查信息顯示,自成立以來,寒武紀(jì)一共完成了6輪融資。在 2018年獲得數(shù)億美元的投資后,寒武紀(jì)的估值就已經(jīng)達(dá)到了25億美元。

　　有了充足的彈藥,寒武紀(jì)的產(chǎn)品研發(fā)之路也頗為順暢,先后推出了用于終端場(chǎng)景的寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1H、寒武紀(jì)1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產(chǎn)品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

　　在本次上會(huì)過程中,保薦券商中信證券選取兆易創(chuàng)新、卓勝微、圣邦股份、匯頂科技、瀾起科技、樂鑫科技、【景嘉微(300474)、股吧】等7家上市公司作為估值可比公司,給予寒武紀(jì)32~38倍市銷率的估值區(qū)間?；诤浼o(jì)2020年收入的預(yù)測(cè),中信證券最終對(duì)其估值進(jìn)行計(jì)算的結(jié)果為192億元-342億元。

　　寒武紀(jì)所面臨的是一個(gè)廣闊的市場(chǎng)。根據(jù)據(jù)中科院發(fā)布的《2019年人工智能產(chǎn)業(yè)白皮書》數(shù)據(jù),預(yù)計(jì)2020年中國(guó)人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到990億元。

　　互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師在接受《商學(xué)院》記者采訪時(shí)表示,雖然失去了華為,但通過與華為的合作,驗(yàn)證了寒武紀(jì)的能力,這反而會(huì)成為寒武紀(jì)獲取客戶的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。

　　“寒武紀(jì)不僅僅是做手機(jī)芯片的,而是在多個(gè)領(lǐng)域都提供解決方案,盡管現(xiàn)在收入不是很多,但未來會(huì)有一個(gè)很好的發(fā)展。”丁道師進(jìn)一步說到。