無人駕駛技術(shù)，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)深耕多年，如今，資本市場迎來與此技術(shù)相關(guān)的公司。2021年1月7日，上海禾賽科技股份有限公司(下稱“禾賽科技”)申請科創(chuàng)板上市獲受理。

　　禾賽科技本次擬發(fā)行股票不超過6360萬股，募集資金約20.00億元，將用于智能制造中心、激光雷達專屬芯片及算法研發(fā)項目。

　　禾賽科技所研發(fā)的激光雷達是一種通過發(fā)射激光來測量物體與傳感器之間精確距離的裝置，廣泛用于無人駕駛汽車和機器人領(lǐng)域。目前，A股尚無核心業(yè)務是激光雷達的上市公司，此次禾賽科技沖刺科創(chuàng)板IPO，有望成為國內(nèi)激光雷達“第一股”。

　　了解到，由于激光雷達行業(yè)的高技術(shù)壁壘，且競爭激烈，行業(yè)公司在研發(fā)上投入巨大，以至于禾賽科技凈利潤在報告期仍然為負。

　　客戶變身投資人

　　公開資料顯示，禾賽科技最初成立于2014年10月，注冊資本3.6億元人民幣，是一家全球領(lǐng)先的3D傳感器(激光雷達)制造商，主營業(yè)務為研發(fā)、制造、銷售高分辨率 3D 激光雷達以及激光氣體傳感器產(chǎn)品。

　　作為禾賽科技的首席科學家，孫愷也是公司的股東實際控股人，持股比例10.23%，首席執(zhí)行官李一帆和首席技術(shù)官向少卿的持股比例均為9.90%。

　　招股書顯示，禾賽科技的創(chuàng)始人孫愷、向少卿、李一帆是3個“85后”，均有海外留學的經(jīng)歷，孫愷與向少卿是斯坦福大學的同學，向少卿與李一帆共同畢業(yè)于清華大學。有著“名校光環(huán)”加持的禾賽科技獲得了不少明星股東的青睞。

　　企查查顯示，禾賽科技迄今為止共完成了5輪融資。其中，2020年1月7日，禾賽科技獲得了由德國博世集團和光速聯(lián)合領(lǐng)投的1.73億美元的C輪融資。目前，博世中國持有禾賽科技7.65%的股份，百度中國也持股7.88%。

　　這兩個大股東為禾賽科技的營收做了較大貢獻。2019年，博世和百度分列其前五大客戶第二和第三位，合計貢獻營收4787.29萬元，占當年營業(yè)收入13.74%。

　　在百度投資禾賽科技后，禾賽科技對外宣稱自己將會成為百度的“阿波羅之眼”，但事實并非如此，如今成為“阿波羅之眼”的卻是Velodyn的產(chǎn)品。

　　值得注意的是，自此之后百度從禾賽科技2020年的前五大客戶名單中“消失”，一同消失的還有博世。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，禾賽科技的營收雖然總體上保持增長，但是凈利潤仍處于虧損狀態(tài)。招股書顯示，2017年至2020年前三季度，禾賽科技營業(yè)收入分別為0.19億元、1.33億元、3.48億元、2.53億元。

　　即便是同期主營業(yè)務的毛利率高達74.87%、75.62%、76.24%及71.19%；凈利潤卻還是為負，分別為-0.24億元、0.16億元、-1.50億元、-0.94億元。

　　高毛利都會虧損？究其原因，2017年至2020年1-9月，禾賽科技累計研發(fā)投入達4.23億元，占同期收入的56.07%；期間凈利潤合計虧損2.52億元。

　　行業(yè)競爭激烈

　　另外，發(fā)現(xiàn)，禾賽科技主營業(yè)務比較依賴海外市場。招股書顯示，2017年至2020年前三季度，禾賽科技的外銷收入分別為0.11億元、1.05億元、2.22億元、1.53億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為55.17%、78.92%、63.89%、60.53%。

　　目前，雖然禾賽科技產(chǎn)品主要外銷，外銷比例最近三年均超過60%，已服務的客戶包括北美三大汽車制造商中的兩家、德國四大汽車制造商之一、美國加州2019年DMV路測里程前15名中過半的自動駕駛公司和大多數(shù)中國領(lǐng)先的自動駕駛公司；但其面臨的競爭壓力也不容小覷。

　　據(jù)悉，激光雷達是專業(yè)性極高的核心技術(shù)，美國Velodyn在無人駕駛激光雷達領(lǐng)域深耕了10多年時間，占據(jù)了近80%的市場份額。2020年下半年，禾賽科技的競爭公司Velodyn和Luminar公司都陸續(xù)在納斯達克上市。

　　而禾賽科技的核心產(chǎn)品是兩款機械式激光雷達，分別是Pandar40P和Pandar64.2018年4月推出Pandar40P，隨后的2019年1月，禾賽科技又推出Pandar64。這兩款產(chǎn)品面世時間不長，但截止到2020年前9個月，這兩款產(chǎn)品貢獻的收入占營收比重達到99.85%。

　　招股書中也提示了行業(yè)風險稱，目前適用于無人駕駛、高級輔助駕駛、機器人、車聯(lián)網(wǎng)等多行業(yè)的自主解決方案的傳感技術(shù)市場競爭激烈，公司的競爭對手眾多，或是通過提供激光雷達產(chǎn)品直接與之競爭，或是通過嘗試使用其他技術(shù)解決方案實現(xiàn)環(huán)境感知而間接與之競爭。公司面臨來自同行業(yè)激光雷達公司、視覺傳感器公司、汽車行業(yè)一級供應商及其他高科技公司的競爭。激烈的競爭會導致定價壓力和利潤減少，并可能導致公司的產(chǎn)品銷售不及預期。

　　此外，由于禾賽科技的海外收入以外幣結(jié)算，而近幾年美元、歐元等主要外幣對人民幣匯率波動較大，導致其財務費用也出現(xiàn)一定波動。2017年至2020年前三季度，禾賽科技財務費用中匯兌損益分別為206.78 萬元、-485.46 萬元、-961.72 萬元及697.93 萬元。禾賽科技表示，若未來人民幣匯率發(fā)生較大波動，可能導致其面臨匯兌損失的風險。

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