IPO項(xiàng)目募資總額10.61億元,承銷保薦費(fèi)用815.1萬元,承銷保薦費(fèi)率僅0.77%。本周,據(jù)一家央企子公司的上市公告書披露,投行展業(yè)價(jià)格又創(chuàng)出了2020年以來的新低。

　　0.77%的費(fèi)率水平,不僅明顯低于4%到5%的市場(chǎng)平均水平,也比近期個(gè)別大型IPO項(xiàng)目不到1%的低費(fèi)率再作了一定幅度的“折讓”。

　　以“優(yōu)惠價(jià)”承攬項(xiàng)目的做法雖也是投行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段,但此類案例往往更易引起監(jiān)管的關(guān)注。如前不久,12家券商因在債券承銷項(xiàng)目招標(biāo)中涉嫌低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)而遭監(jiān)管約談,被要求完善報(bào)價(jià)內(nèi)部約束機(jī)制。

　　1月19日,前述央企子公司在中小板首發(fā)上市,保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。上市公告書顯示,本次發(fā)行募集資金總額為106060.61萬元,扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額為104355.69 萬元。而在1704.91萬元發(fā)行費(fèi)用中,承銷及保薦費(fèi)用僅815.1萬元,費(fèi)率僅0.77%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年全年共有59家券商獲IPO承銷收入233.95億元,平均承銷費(fèi)率為4.95%。從IPO項(xiàng)目角度來統(tǒng)計(jì),費(fèi)率最高的是申萬宏源保薦的【上緯新材(688585)、股吧】,承銷保薦費(fèi)率21%；承銷保薦費(fèi)率最低的是中信建投保薦的廈門銀行,承銷保薦費(fèi)率0.94%。

　　低于市場(chǎng)平均價(jià)的承銷費(fèi)率并不少見。一般而言,大型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的費(fèi)率可能就會(huì)偏低。不過,在前述央企子公司的案例中,無論是從募資規(guī)模還是企業(yè)規(guī)?？?都不能算得上是大型項(xiàng)目。

　　盡管0.77%的費(fèi)率遠(yuǎn)低于平均水平,但保薦機(jī)構(gòu)或許有其自身的商業(yè)邏輯。在受訪的資深業(yè)內(nèi)人士看來,保薦機(jī)構(gòu)在IPO過程中收取的承銷保薦費(fèi)用與費(fèi)率,既反映了券商的議價(jià)能力,又與IPO標(biāo)的的實(shí)際情況緊密相關(guān)。

　　費(fèi)率往往是IPO過程中券商與擬上市企業(yè)綜合博弈的復(fù)雜結(jié)果?！鞍l(fā)行人的股東背景較強(qiáng),對(duì)投行而言,通過承銷業(yè)務(wù)能與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方建立合作,將有助于拓展后續(xù)業(yè)務(wù)?！痹摌I(yè)內(nèi)人士說。

　　在債券承銷領(lǐng)域,投行業(yè)務(wù)人員對(duì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)已是見怪不怪,或許還有些無奈?！暗蛢r(jià)承銷太常見了。為拿一些好項(xiàng)目,承銷費(fèi)會(huì)被壓得很低,甚至連人力交通成本可能都無法覆蓋。這其實(shí)就是不圖賺錢,只賺個(gè)名聲?！币患遗琶壳暗拇笮腿痰耐缎锌偙O(jiān)表示。

　　就在今年1月12日,中證協(xié)會(huì)同中國證監(jiān)會(huì)債券部、機(jī)構(gòu)部對(duì)12家涉嫌低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的證券公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)約談。這12家證券公司參與了中國鐵路投資公司債券項(xiàng)目、中核資本控股公司債券項(xiàng)目的招標(biāo)發(fā)行。

　　此前有媒體報(bào)道,部分券商在公司債主承銷商招標(biāo)中,報(bào)出的承銷費(fèi)率低至萬分之一,也就是說,承銷10億元債券的承銷費(fèi)僅有10萬元。

　　而部分券商的投行業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn),已從債券承銷領(lǐng)域擴(kuò)散至IPO領(lǐng)域。有業(yè)內(nèi)人士稱,在IPO項(xiàng)目中,承銷保薦費(fèi)率也屢次出現(xiàn)“破三”(3%)甚至“破一”(1%)的現(xiàn)象,反映出IPO市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)?！斑@是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果,而投行的同質(zhì)化太嚴(yán)重?！边@位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“現(xiàn)在,投行打價(jià)格戰(zhàn)主要還是為了搶占市場(chǎng)份額,份額越高則品牌效應(yīng)越強(qiáng),才能吸引更多項(xiàng)目,有望形成正向循環(huán)。有的投行為搶大項(xiàng)目強(qiáng)化品牌效應(yīng),往往會(huì)給出令人意想不到的低價(jià)。”北京一家中型券商的投行部經(jīng)理說。

　　監(jiān)管層對(duì)投行費(fèi)用率過低的關(guān)注,是擔(dān)心過低的費(fèi)率可能引發(fā)項(xiàng)目的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)前不久的低價(jià)債券承銷,中證協(xié)曾表示,低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)行為反映出市場(chǎng)有效選擇機(jī)制失靈,折射出承銷機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制異化、信用信仰非理性、輕視執(zhí)業(yè)質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡漠等深層次問題。長此以往將造成承銷機(jī)構(gòu)“看門人”職責(zé)的通道化,埋下債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患,進(jìn)而傷及行業(yè)自身。因此,必須正視低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)潛在的危害影響,防微杜漸、防患于未然。

　　在近期發(fā)布的2021年首份《證券期貨機(jī)構(gòu)監(jiān)管通訊》中,深圳證監(jiān)局也著重強(qiáng)調(diào)了投行違規(guī)風(fēng)險(xiǎn),并列舉了個(gè)別證券公司及從業(yè)人員存在的五大類違規(guī)行為。其中就包括債券承銷報(bào)價(jià)問題,即報(bào)價(jià)費(fèi)率過低且報(bào)價(jià)流程未能嚴(yán)格按照公司內(nèi)部制度執(zhí)行。

　　深圳證監(jiān)局還在監(jiān)管通訊中警示了投行連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。深圳證監(jiān)局表示,新證券法明確了中介機(jī)構(gòu)的連帶賠償責(zé)任,對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任要求越來越高,證券公司投行業(yè)務(wù)面臨更加嚴(yán)格的法律環(huán)境和更高的賠付風(fēng)險(xiǎn)。

　　近期,“五洋債”欺詐發(fā)行案、中安消虛假陳述案一審中,法院均判決包括證券公司在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。證券公司應(yīng)高度重視投行盡職履責(zé)不到位承擔(dān)連帶責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn),切實(shí)改進(jìn)投行業(yè)務(wù)管控模式,提升管控效果,勤勉盡責(zé)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量。