原標題：IPO前夕還在對賭 凈利持續(xù)下滑 愛慕股份既有內(nèi)憂 也有外患

　　又一家內(nèi)衣品牌要沖刺上市了。

　　近日,證監(jiān)會官網(wǎng)顯示,愛慕股份有限公司(下稱“愛慕股份”)將于1月29日IPO上會,接受發(fā)審委的審核。

　　此次申請上市,公司擬募集資金7.61億元,將用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項目、在越南投資建設(shè)生產(chǎn)基地。

　　若愛慕股份順利IPO,將成為繼都市麗人、【匯潔股份(002763)、股吧】、安莉芳控股等之后,又一家上市的中國內(nèi)衣品牌企業(yè)(其中都市麗人和安莉芳控股系港股上市企業(yè))。

　　愛慕股份的歷史可以追溯到上個世紀80年代。

　　1981年,北京華美時裝廠成立,這也系愛慕股份的前身。1993年,愛慕(Aímer)品牌創(chuàng)建；千禧之年,愛慕有限成立,并于2017年整體變更為股份有限公司。

　　公司設(shè)立之初主要生產(chǎn)文胸產(chǎn)品,發(fā)展至今,其產(chǎn)品組合已從早期的文胸、內(nèi)褲逐步擴展至保暖衣、家居服、其他服飾(如運動裝、泳裝等)、襪類、家紡、家居飾品、防護口罩等多個種類。

　　截至招股書簽署日,公司的控股股東及實際控制人為張榮明。本次發(fā)行之前,張榮明直接持股45.37%,還通過愛慕投資等公司間接控股,合計持有愛慕股份70.11%的股份。

　　IPO日報注意到,愛慕股份在引入外部投資者時曾簽訂了多份對賭協(xié)議。

　　據(jù)披露,2017年5月,眾海嘉信、十月海昌、江蘇晨暉、十月圣祥、晏小平等通過認購增發(fā)股份成為公司股東,彼時實控人張榮明與上述股東就股份回購簽訂了《補充協(xié)議》；2019年7月,張榮明在轉(zhuǎn)讓股權(quán)給投資機構(gòu)盈潤匯民之時,亦簽訂了《補充協(xié)議》。

　　需要指出的是,愛慕股份曾在2017年10月便遞交了上市的輔導(dǎo)報告,也就是說,在與盈潤匯民對賭之時,公司已正式開啟了IPO。

　　至于IPO前夕進行對賭,一位業(yè)內(nèi)人士對IPO日報表示,PE/VC在此時一般會以較高的價格入股,以便于入股的公司上市后更好地退出。

　　截至目前,上述《補充協(xié)議》均已終止,但若公司撤回上市或IPO申請被證監(jiān)會否決,則上述股東有權(quán)要求實控人張榮明在協(xié)議規(guī)定的時間內(nèi),按約定的價格回購其持有的部分或全部股份。其中,2017年簽訂的對賭協(xié)議中規(guī)定,若對賭失敗,投資者有權(quán)要求張榮明在協(xié)議簽訂的五年之后(也就是2022年5月)回購股份。

　　沖刺A股市場的背后,是公司存在增收不增利的現(xiàn)象。

　　上會稿顯示,2017年-2019年及2020年上半年(下稱“報告期”),愛慕股份實現(xiàn)營業(yè)收入29.47億元、31.19億元、33.18億元、15.45億元。

　　上文中有提到,愛慕股份系一家內(nèi)衣企業(yè),公司的營業(yè)收入主要來自于愛慕(Aímer)、愛慕先生(Aímer men)、愛美麗(imis)、愛慕兒童(Aímer kids)和慕瀾(MODELAB)和蘭卡文(La Clover)等自有品牌。

　　報告期內(nèi),上述品牌的收入合計占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為88.25%、87.20%、85.87%、82.62%。

　　不過,在與收入增長形成“溫差”的是,公司的盈利能力卻在逐年下降。2017年至2019年期間,愛慕股份的凈利潤由5.56億元下降至3.34億元。

　　至于凈利不斷下滑的原因,公司表示主要系2018年起對旗下品牌進行了逐步變革升級,品牌形象和終端形象全面更新,同時在品牌推廣、渠道建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)等方面的投入加大,因而期間費用水平于報告期內(nèi)呈現(xiàn)上升趨勢,使得自身凈利潤水平逐期下滑。

　　記者翻閱財報發(fā)現(xiàn),期間費用中,“銷售費用”這一項從2017年的11.57億元上升至2019年的15.58億元。

　　另外,愛慕股份2020年1-6月的收入為15.45億元,同比下降了6.4%；營業(yè)利潤為1.89億元,同比下滑20.68%；扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤為1.73億元,較此前同期下降了7.06個百分點。

　　如果說在內(nèi)部層面,公司面臨著未來業(yè)績可能會下滑的風險；那么在外部,愛慕股份則需要面對所處的貼身服飾行業(yè)激烈的市場競爭。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示,一方面,愛慕股份面臨了來自于匯潔股份、安莉芳等優(yōu)秀本土品牌企業(yè)的競爭；另一方面,公司面臨了來自于日本迅銷、日本華歌爾、LB、PVH等優(yōu)秀國外品牌企業(yè)的競爭；同時,內(nèi)衣互聯(lián)網(wǎng)品牌近年來的崛起亦加劇了貼身服飾行業(yè)的競爭壓力。

　　據(jù)悉,在本次募投項目中,愛慕股份計劃投入1.7億元的資金在越南建設(shè)生產(chǎn)基地,達產(chǎn)后將新增貼身服飾產(chǎn)能619.26萬件/年。