來(lái)源：時(shí)代周報(bào)

　　近日，港交所披露了火鍋連鎖餐廳撈王控股(下稱(chēng)撈王)的招股書(shū)。有趣的是，撈王竟是一家粵式火鍋。

　　火鍋派系各式各樣，主要有辛辣的川式火鍋、口味溫和的粵式火鍋和肉味十足的京式火鍋，就數(shù)其中的川式火鍋?zhàn)睢凹t火”。

　　譚鴨血、佩姐、周師兄、哥老官……在川式火鍋遍地開(kāi)花這些日子，連不能吃辣的廣東人都修煉成“廣東人吃辣，人菜癮還大”的境界。

　　今年以來(lái)，周師兄、巴奴等多個(gè)川式火鍋餐飲連鎖品牌接連獲得融資，背后機(jī)構(gòu)陣容豪華，IDG資本、嘉御基金、天圖投資、黑蟻資本、番茄資本等專(zhuān)注消費(fèi)領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)頻頻現(xiàn)身，還有字節(jié)跳動(dòng)戰(zhàn)略投資部和三全食品等CVC。

　　不過(guò)，在川式火鍋品牌層出不窮、受資本關(guān)注的同時(shí)，尚未有一家川式火鍋餐飲企業(yè)上市。

　　川式火鍋距離IPO還有多遠(yuǎn)？時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪多位投資人和餐飲行業(yè)人士，他們均透露有川式火鍋品牌已經(jīng)在IPO的路上。但也有餐飲分析師提醒，火鍋餐飲需要更注重精耕細(xì)作，“不要為了上市而上市”。

　　扎堆港股上市

　　聽(tīng)說(shuō)撈王要上市，廣東人阿福表示期待：“粵式火鍋比較清淡，適合廣東人的口味，期待早點(diǎn)能在廣州吃上?！?/p>

　　與呷哺呷哺主打臺(tái)式小火鍋和海底撈以融合各地火鍋特色不同，撈王一開(kāi)始便玩起了差異化路線，聚焦粵式火鍋，其自稱(chēng)是中國(guó)最大粵式火鍋連鎖餐廳。

　　若成功上市，撈王將成為繼呷哺呷哺、海底撈后第3家在港上市的火鍋企業(yè)，擴(kuò)張腳步或許會(huì)加快，能為更多不能吃辣又愛(ài)吃火鍋的食客提供多一處火鍋聚餐“營(yíng)地”。

　　撈王火鍋強(qiáng)調(diào)“健康”二字，其在招股書(shū)中表示，與辛辣的川式火鍋和肉味十足的京式火鍋不同，粵式火鍋的湯底通常更健康、更溫和；粵式火鍋的湯底提供豐富的精益蛋白和健康脂肪，有助于改善整體健康。

　　招股書(shū)顯示，截至最新實(shí)際可行日期，撈王旗下有撈王鍋物料理、鍋季和撈王心靈肚雞湯三個(gè)品牌，分別主打粵式火鍋、迷你火鍋和快速休閑餐飲，在中國(guó)開(kāi)設(shè)了136家自營(yíng)餐廳。

　　不過(guò)，撈王在營(yíng)收不斷增加的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻逐年下降。

　　招股書(shū)顯示，撈王2018-2020年及2021年上半年收入分別為8.71億元、10.95億元、11.25億元和6.47億元；凈利潤(rùn)分別為5905.5萬(wàn)元、7991.5萬(wàn)元、6744.1萬(wàn)元和2145萬(wàn)元。

　　撈王解釋道，在疫情高峰期關(guān)閉了58%的餐廳，客流量減少導(dǎo)致同店銷(xiāo)售有所下降。另外，撈王走的是直營(yíng)擴(kuò)張路線，屬于重資產(chǎn)模式。同時(shí)，撈王在2020年擴(kuò)張速度加快，年內(nèi)開(kāi)設(shè)新店38家，是2018年、2019年開(kāi)店數(shù)量的2倍，營(yíng)業(yè)成本有所上升。

　　圖片來(lái)源：撈王招股書(shū)

　　目前上市的火鍋企業(yè)呷哺呷哺、海底撈，包括即將上市的撈王，都選擇港股而非A股上市。對(duì)此，餐飲行業(yè)分析師林岳9月3日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，港股上市門(mén)檻更低，政策更靈活，相對(duì)來(lái)說(shuō)阻力小很多，而且融資的能力更強(qiáng)。

　　有資深券商人士也表示，A股IPO審核趨嚴(yán)、過(guò)會(huì)率下降，且在2018年港交所進(jìn)行不少改革的背景下，赴港上市有幾大優(yōu)勢(shì)，“港股IPO時(shí)間在6個(gè)月-12個(gè)月左右，平均比A股更短一些；成本更可控，港股IPO費(fèi)用主要是保薦費(fèi)、律師費(fèi)和承銷(xiāo)費(fèi)；融資通常無(wú)需監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，更便捷靈活?！?/p>

　　曾投資某火鍋連鎖品牌的蔣梓杰(化名)則表示，餐飲公司要沖擊A股很難，一是由于餐飲企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入難以確認(rèn)，公司為了上市很容易虛增收入，但帳面流水不能代表它的實(shí)際財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)水平；二是餐飲企業(yè)完稅程度不高，所以餐飲業(yè)多在港股上市。

　　“A股的注冊(cè)制還在試點(diǎn)階段，而香港完全是注冊(cè)制，一般來(lái)說(shuō)，只要合規(guī)，以及會(huì)計(jì)所、律所和審計(jì)公司等認(rèn)可并愿意為企業(yè)承擔(dān)責(zé)任，就可以過(guò)會(huì)?！笔Y梓杰告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

　　受資本追捧

　　標(biāo)準(zhǔn)化程度高、可復(fù)制性強(qiáng)，使得火鍋成為連鎖化經(jīng)營(yíng)的最佳品類(lèi)。在餐飲賽道中，火鍋是最受消費(fèi)者歡迎，增長(zhǎng)速度最快的一個(gè)細(xì)分類(lèi)別。

　　弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)內(nèi)地所有菜系中，火鍋占據(jù)的中餐市場(chǎng)份額最大，為14.1%。

　　撈王招股書(shū)顯示，火鍋餐廳市場(chǎng)的收入由2016年的3955億元增加至2019年的5188億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.5%。未來(lái)，火鍋餐廳市場(chǎng)的總收入預(yù)期將繼續(xù)以14.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率由2020年的4380億元增加至2025年的8501億元，高于同期整個(gè)中餐市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率13.3%。

　　圖片來(lái)源：撈王招股書(shū)

　　奔著近萬(wàn)億市場(chǎng)藍(lán)海，火鍋賽道里各品牌“摩肩擦踵”。大龍燚、小龍坎、譚鴨血、朝天門(mén)等川式火鍋品牌已成功“裂變”，新火鍋品牌也層出不窮，如呷哺呷哺旗下主打融合火鍋的湊湊、八合里潮汕牛肉火鍋、佩姐重慶老火鍋等。

　　競(jìng)爭(zhēng)激烈的背后，少不了資本的助推。

　　從天眼查披露的信息來(lái)看，時(shí)代財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)有5個(gè)火鍋品牌獲得融資，分別是火鍋連鎖餐飲品牌周師兄和巴奴毛肚火鍋(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“巴奴”)，火鍋食材連鎖店鍋圈食匯和懶熊火鍋，以及主營(yíng)火鍋底料的朝天門(mén)碼頭。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查。時(shí)代財(cái)經(jīng)制表

　　其中，鍋圈食匯是國(guó)內(nèi)首家火鍋燒烤食材超市品牌，在今年8月獲茅臺(tái)建信基金、物美聯(lián)合資本D+輪融資。目前，鍋圈食匯已完成6輪融資，已披露融資金額達(dá)近30億元人民幣，背后機(jī)構(gòu)陣容豪華，IDG資本、嘉御基金、天圖投資、不惑創(chuàng)投……關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域的頭部投資機(jī)構(gòu)幾乎悉數(shù)入局。

　　值得一提的是，在今年3月參與鍋圈食匯D輪融資的不惑創(chuàng)投，是最先關(guān)注到鍋圈食匯的創(chuàng)投，其在2019年押注了鍋圈食匯，獨(dú)家投資4500萬(wàn)元人民幣，之后更4次加碼。公開(kāi)資料顯示，不惑創(chuàng)投由原真格基金投資合伙人李祝捷在2017年創(chuàng)立，投資早期及成長(zhǎng)期TMT和創(chuàng)新消費(fèi)領(lǐng)域。

　　資金到位，規(guī)模迅速擴(kuò)張。成立短短4年，鍋圈食匯全國(guó)門(mén)店總數(shù)量超過(guò)7000家。鍋圈食匯相關(guān)負(fù)責(zé)人9月6日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，本輪融資金額主要用在持續(xù)深耕數(shù)字化、完善供應(yīng)鏈和渠道方面。

　　“從火鍋、燒烤品類(lèi)這個(gè)賽道切入，經(jīng)歷4年發(fā)展，鍋圈食匯已經(jīng)從一家火鍋食材超市，進(jìn)階成‘社區(qū)中央廚房’，食材在做到標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化的同時(shí)，品類(lèi)也不斷延展，已覆蓋火鍋、燒烤、鹵味、速食、水果等品類(lèi)。有了鍋圈，社區(qū)居民最快五分鐘解決在家吃飯問(wèn)題。目前，鍋圈所處的‘居家預(yù)制餐飲’市場(chǎng)已達(dá)到數(shù)萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模?！卞伻κ硡R上述負(fù)責(zé)人表示。

　　懶熊火鍋與鍋圈食匯定位相似，都是社區(qū)食材連鎖品牌。成立短短兩年便獲得四輪融資，老股東字節(jié)跳動(dòng)和虢盛資本在最新一輪融資都有跟投。

　　朝天門(mén)碼頭則是朝天門(mén)集團(tuán)孵化出的新消費(fèi)品牌，主營(yíng)火鍋底料、自熱火鍋、方便速食和中式復(fù)合調(diào)味料，在今年8月完成近億元人民幣Pre-A輪融資，投資機(jī)構(gòu)有高榕資本、熊貓資本、展?jié)赏顿Y、紅點(diǎn)中國(guó)和弘暉資本。

　　周師兄和巴奴都是川式火鍋，都堅(jiān)持走直營(yíng)路線，前者主打大刀腰片，后者主打毛肚。據(jù)悉，截至2021年8月，周師兄擁有22家直營(yíng)門(mén)店，而巴奴成立更早，規(guī)模更大，其官網(wǎng)顯示，目前在全國(guó)設(shè)立85家直營(yíng)店。

　　　川式火鍋離IPO還有多遠(yuǎn)？

　　時(shí)代財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，相比川式火鍋品牌的融資火熱，目前并未跑出一家川式火鍋連鎖餐飲企業(yè)。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，巴奴是沖著IPO去的。

　　蔣梓杰也認(rèn)為，川系火鍋上市只是時(shí)間的問(wèn)題，“目前上市的火鍋企業(yè)海底撈和呷哺呷哺最大的特點(diǎn)就是標(biāo)準(zhǔn)化，用完整的供應(yīng)鏈體系做標(biāo)準(zhǔn)化輸出，不管是公司管理、還是財(cái)務(wù)等各方面都更容易把控，就很容易上市。”

　　蔣梓杰透露，巴奴正在進(jìn)行融資，不確定是不是Pre-IPO融資，“像巴奴這樣，把體量、營(yíng)收做大了，完全可以進(jìn)行上市，現(xiàn)在的問(wèn)題只是找哪個(gè)合適的券商去做而已。”

　　另一名不愿具名的投資人9月3日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，川系火鍋開(kāi)店空間很大，不需要融資也有足夠的市場(chǎng)空間來(lái)發(fā)育。他透露，川系火鍋活得很好，之前沒(méi)有動(dòng)力上市?，F(xiàn)在這批新融資的項(xiàng)目，里面有VC做推手，所以有一定的上市意愿。

　　林岳則認(rèn)為，紅湯火鍋才是火鍋的主力，川式火鍋之前沒(méi)有上市的成功案例，是因?yàn)槠放贫唷⒏?jìng)爭(zhēng)大，而粵式火鍋賽道相對(duì)沒(méi)那么擁擠。

　　與此同時(shí)，林岳更看重餐飲品牌的精耕細(xì)作，“到了一定規(guī)模和發(fā)展階段，IPO似乎是必然方向，但我覺(jué)得不要為了上市而上市，還是要在菜品、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作、管理機(jī)制上精耕細(xì)作?！?/p>

　　從2010年在上海開(kāi)設(shè)第一家撈王粵式火鍋店，發(fā)展11年開(kāi)設(shè)136家門(mén)店，撈王擴(kuò)張速度不算快。林岳認(rèn)為，不求速度，先看質(zhì)量，是資本市場(chǎng)對(duì)撈王有信心的其中一個(gè)原因。