來源：長江商報 作者：張璐

　　此前一再否認上市傳聞的商湯科技，最終還是抵不住資本的“誘惑”，踏出上市的步伐。

　　近日，商湯科技開發(fā)有限公司(下簡稱商湯科技)正式向港交所遞交招股說明書，根據(jù)此前融資估值，商湯科技估值約為120億美元，預(yù)計將成為人工智能領(lǐng)域全球最大的IPO。

　　長江商報記者注意到，從曠視到依圖，再到云從、商湯，中國“AI四小龍”不是已經(jīng)過會，就是正在謀求上市。但連續(xù)虧損、資產(chǎn)負債高等成為困擾“AI四小龍”上市的財務(wù)硬指標(biāo)。

　　目前，商湯科技尚未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，在高昂的研發(fā)投入下，商湯科技經(jīng)調(diào)整凈虧損合計達28.61億元。

　　上周，對于沖刺上市后的打算以及盈利等問題，長江商報記者向商湯科技發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿對方未回復(fù)。

　　　　三年投近70億研發(fā)

　　成立于2014年的商湯科技專注于打造人工智能視覺引擎，輸出全套人工智能視覺技術(shù)，包括成像處理、感知、識別，服務(wù)于金融、平安城市、機器人、無人駕駛等多個行業(yè)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2020年營收來計算，商湯科技是亞洲最大的AI軟件公司，同時也是中國最大的計算機視覺軟件公司，與曠視、依圖、云從在業(yè)內(nèi)并稱為計算機視覺中的“AI四小龍”。

　　據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，商湯科技成立以來，其已獲得10輪融資，總?cè)谫Y金額近40億美元，投資方包括軟銀愿景基金、高通創(chuàng)投、保利資本、深創(chuàng)投、厚樸投資、銀湖資本、阿里巴巴、中金公司和蘇寧易購等。

　　這些資金給了商湯科技底氣，讓其在一定程度上不那么急于商業(yè)化。招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，商湯科技營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元，16.52億元，最近半年同比增幅91.87%。

　　而凈利潤持續(xù)虧損，同期，商湯科技的虧損額分別達到34.33億元、49.68億元、121.58億元、37.13億元，三年半累計虧損242.72億元。

　　商湯科技在招股書中表示，“歷史期內(nèi)的虧損凈額主要是來自于優(yōu)先股的公允價值虧損。”扣除優(yōu)先股公允價值變動等非經(jīng)常性損益之后，商湯科技報告期經(jīng)調(diào)整的虧損共計為28.61億元。

　　長江商報記者注意到，除此之外，商湯科技持續(xù)虧損還與巨額研發(fā)投入有關(guān)。報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元以及17.72億元，三年半合計研發(fā)支出達69.91億元，研發(fā)投入分別占收入的45.9%、63.3%、71.3%和107.3%。從數(shù)據(jù)上看，商湯科技今年上半年的研發(fā)支出甚至要高于收入所得。

　　此外，不容樂觀的是，商湯目前資產(chǎn)情況為凈負債。2018-2021年上半年，商湯凈負債分別為53.64億元、106.54億元、209.32億元、229.61億元。

　　有行業(yè)人士表示，AI技術(shù)的研發(fā)投入成本高昂，高虧損、高負債在AI行業(yè)中極為普遍，但未來如果不能有效解決商業(yè)化落地問題，擺脫“盈利難”問題，那么這種高虧損、高負債就很有可能會成為壓死駱駝的最后一棵稻草。

　　　　客戶集中前五大客戶收入占比59%

　　目前商湯科技的主營業(yè)務(wù)主要分為智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活和智能汽車四部分，其中，智慧商業(yè)和智慧城市是商湯科技的兩大業(yè)務(wù)支柱，合計占收入的比重近90%。

　　這也在一定程度上也造成了客戶過于集中，招股書顯示，從2018年到現(xiàn)在，商湯科技的客戶集中度不斷提升，2021年上半年，前五大客戶收入占比為59.3%。

　　根據(jù)商湯科技官網(wǎng)，公司服務(wù)的客戶有上海西岸、交通運輸部、上海地鐵、西安地鐵、鄭州地鐵、深圳地鐵、國家衛(wèi)星氣象中心等。

　　雖無法明確在核心客戶中政府客戶占比有多少，但客戶過度集中，在一定程度上也會影響收入穩(wěn)定性。而過去依賴政府項目帶來營收的狀況，也會遇到如政府項目裁減等無法控制的變化影響，同樣影響業(yè)績。

　　此外，長江商報記者注意到，截至2021年上半年，商湯科技智能汽車概念的營收僅7060萬元。雖然目前智能汽車收入占比不高，但該領(lǐng)域的發(fā)展前景令人期待，商湯科技也對此寄予厚望。

　　按照商湯科技聯(lián)合創(chuàng)始人、移動智能事業(yè)群總裁王曉剛的說法，商湯想要通過自身的AI核心能力，技術(shù)賦能于汽車行業(yè)。目前，商湯科技已經(jīng)和30多家車企建立了合作，2000萬臺車實現(xiàn)了定點。

　　不過，正在講述類似故事的AI企業(yè)不止商湯一家。兩年前，依圖科技就提出了自己的自動駕駛解決方案，其定位與商湯科技幾近相同，均不是自己親自下場造車，而是扮演自動駕駛解決方案供應(yīng)商的角色。

　　事實上，當(dāng)前的AI行業(yè)競爭可謂激烈，不僅谷歌、百度、華為等公司大手筆投入，橫掃AI各個應(yīng)用場景，尤其對于車載場景都在細致深耕。商湯科技相對而言，在資本實力、技術(shù)積累、場景數(shù)據(jù)、供應(yīng)商上下游把控上都很難與其較量。

　　在“內(nèi)憂外患之下”，商湯科技的上市之路能否順利？有行業(yè)人士對長江商報記者表示，“雖然商湯科技所處的中國人工智能產(chǎn)業(yè)處于高速建設(shè)階段，市場前景廣闊，備受資本青睞，但因涌現(xiàn)出大量人工智能企業(yè)而致使行業(yè)競爭激烈，多次融資背后是巨額燒錢焦慮，疊加過度依賴政府客戶，未來經(jīng)營面臨較大不確定性。”