近日，杭州國泰環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?以下簡稱“國泰環(huán)?！?更新的最新招股書顯示，擬募資3.29億元，保薦機(jī)構(gòu)為國信證券。

　　紅星資本局注意到，國泰環(huán)保曾在2020年底申請科創(chuàng)板IPO，但在經(jīng)歷了兩輪問詢后于2021年8月主動撤回申請。而此次沖擊創(chuàng)業(yè)板，國泰環(huán)保存在著業(yè)績依賴大客戶，2021年?duì)I收凈利雙雙下降超過20%等問題。

　　五大客戶撐起九成營收

　　重大項(xiàng)目收入下滑拖累業(yè)績

　　國泰環(huán)保的主營業(yè)務(wù)為污泥處理服務(wù)，并向成套設(shè)備銷售和水環(huán)境生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域延伸。

　　招股書顯示，2019-2021年(報(bào)告期)，國泰環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63億元、4.56億元和3.3億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元、1.84億元和1.4億元。其中，2021年，國泰環(huán)保營業(yè)收入同比減少27.54%，歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少23.72%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少29.73%。

　　對此，國泰環(huán)保解釋稱，2020年下半年，上海城投的污泥干化項(xiàng)目建設(shè)完工投入使用，委托公司處理的污泥數(shù)量下降，使得2021年上海竹園項(xiàng)目的污泥處理量同比下降96.39%；截至招股書簽署日，公司與上海城投所簽訂的上海竹園項(xiàng)目合約已到期，受污泥處理量下降影響，2021年上海竹園項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入較上年同期減少5646萬元；此外，大型成套設(shè)備銷售訂單逐步完成、原材料采購價(jià)格上漲等因素也是造成業(yè)績下滑的原因之一。

　　客戶集中度較高也是國泰環(huán)保一大隱憂。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，其前五大客戶收入占營業(yè)收入的比例分別為94.09%、94.50%和89.63%。客戶集中度高達(dá)90%左右，與同行業(yè)可比公司比較，國泰環(huán)保的客戶集中度依然高于復(fù)潔環(huán)保、【興蓉環(huán)境(000598)、股吧】、鵬鷂環(huán)保、中電環(huán)保等公司。與之對應(yīng)的主要污泥處理項(xiàng)目為七格項(xiàng)目、臨江項(xiàng)目、紹興項(xiàng)目、江西項(xiàng)目和上海竹園項(xiàng)目。報(bào)告期上述四個(gè)項(xiàng)目的銷售收入合計(jì)金額分別為2.84億元、3.15億元和2.70億元，占污泥處理服務(wù)收入的比例分別為95.22%、96.62%和94.02%。

　　　　此外，國泰環(huán)保產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。報(bào)告期內(nèi)，國泰環(huán)保產(chǎn)能利用率分別為96.31%、87.54%、60.57%。國泰環(huán)保解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受業(yè)主單位污水處理量變化、污水處理標(biāo)準(zhǔn)提升等因素影響，公司接收處理的污泥量也隨之變化。同時(shí)，受設(shè)備改造或新設(shè)備投用的影響，如“七格1600噸/日污泥深度脫水系統(tǒng)”和“臨江4000噸/日污泥深度脫水系統(tǒng)”逐步投入使用，各項(xiàng)目的污泥處理能力有所提高，從而導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率存在波動。

　　對于擬募投項(xiàng)目，國泰環(huán)保提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)稱，募集資金主要用于“成套設(shè)備制造基地項(xiàng)目”和“研發(fā)中心項(xiàng)目”。由于募投項(xiàng)目切實(shí)帶來訂單、收入增長以及研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化尚需時(shí)日，而一旦募投項(xiàng)目建成并投入使用，固定資產(chǎn)折舊等費(fèi)用增加，在短時(shí)間內(nèi)對公司經(jīng)營業(yè)績有可能產(chǎn)生不利影響?！俺商自O(shè)備制造基地項(xiàng)目”未來市場前景良好，但如果未來市場增長及拓展情況不及預(yù)期，或者市場環(huán)境發(fā)生較大不利變化，該募投項(xiàng)目將存在產(chǎn)能無法消化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　曾闖關(guān)科創(chuàng)板，臨門一腳時(shí)撤材料

　　坦承硬科技屬性不夠突出

　　證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，國泰環(huán)保曾在2020年底申請科創(chuàng)板IPO，在經(jīng)歷了兩次問詢回復(fù)后于2021年8月主動撤回申請。

　　值得關(guān)注的是，此前科創(chuàng)板兩輪問詢中，上交所多次要求國泰環(huán)保解釋說明其科技屬性，其中涉及到業(yè)內(nèi)主流技術(shù)與公司核心技術(shù)在境內(nèi)外市場及不同應(yīng)用領(lǐng)域的應(yīng)用情況、技術(shù)先進(jìn)性在市場推廣和經(jīng)營業(yè)績等方面的體現(xiàn)、公司各項(xiàng)發(fā)明專利在公司技術(shù)體系中的作用及形成主營業(yè)務(wù)收入的具體情況，與當(dāng)前最新技術(shù)、機(jī)械脫水同類技術(shù)相比是否具有先進(jìn)性等。

　　而在本次沖擊創(chuàng)業(yè)板的過程中，當(dāng)被問及前次IPO撤材料的原因時(shí)，國泰環(huán)保坦言稱，2021年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<科創(chuàng)屬性評價(jià)指引(試行)> 的決定》，強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)板“硬科技”屬性并新增研發(fā)人員占比超過10%的指標(biāo)。 國泰環(huán)保和保薦機(jī)構(gòu)就科創(chuàng)屬性與上海證券交易所科創(chuàng)板審核中心進(jìn)行溝通后認(rèn)為，相較于信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)療等領(lǐng)域，國泰環(huán)保技術(shù)的“硬科技” 屬性不夠突出，經(jīng)綜合評估后決定撤回科創(chuàng)板上市申請。

　　　　被重大項(xiàng)目收入下滑拖累業(yè)績的國泰環(huán)保，能否轉(zhuǎn)道闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板成功，紅星資本局將持續(xù)關(guān)注。