近日，重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“登康口腔”)披露了招股書(shū)，公司擬在深交所主板上市。

　　談到登康口腔，或鮮少有消費(fèi)者了解，但公司旗下品牌冷酸靈憑借廣告語(yǔ)“冷熱酸甜，想吃就吃”令消費(fèi)者耳熟能詳。事實(shí)上，有專家認(rèn)為，登康口腔瞄準(zhǔn)的牙膏市場(chǎng)已經(jīng)趨近于“紅?！?，但細(xì)分領(lǐng)域仍存在盈利機(jī)會(huì)。冷酸靈早在1987年便已誕生，這個(gè)成立三十五年之久的品牌沖刺IPO或?yàn)橥黄破髽I(yè)瓶頸期，公司上市之路引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　　謀求上市或?yàn)橥黄破款i期

　　登康口腔成立于2001年，公司主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司旗下?lián)碛小暗强怠薄袄渌犰`”等口腔護(hù)理品牌，以及專業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂(lè)樂(lè)”、高端嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019-2021年及2022年上半年的報(bào)告期內(nèi)，登康口腔分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.44億元、10.30億元、11.43億元和6.11億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6316.30萬(wàn)元、9524.03萬(wàn)元、1.19億元和5813.11萬(wàn)元。

　　資料顯示，冷酸靈、兩面針、黑妹、中華等國(guó)貨牙膏曾占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。自1992年，美國(guó)寶潔、美國(guó)高露潔、英荷聯(lián)合利華和日本花王、日本獅王等外資品牌進(jìn)入中國(guó)牙膏市場(chǎng)，憑借資金實(shí)力和市場(chǎng)運(yùn)作能力對(duì)中國(guó)70多家牙膏生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)生沖擊，外資企業(yè)通過(guò)廣告、促銷等方式搶占市場(chǎng)份額。

　　登康口腔在接受互聯(lián)網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，“經(jīng)歷短短十年的市場(chǎng)戰(zhàn)火洗禮，中國(guó)90%以上的民族品牌被收購(gòu)、兼并、重組和倒閉，中華牙膏也被外資租賃，至今藍(lán)天六必治、黑妹等昔日一線民族牙膏品牌已漸漸淡出消費(fèi)者視野，外資品牌一度占領(lǐng)中國(guó)牙膏80%以上的市場(chǎng)份額。”

　　值得注意的是，牙膏作為最大的口腔清潔護(hù)理品類，可以說(shuō)是消費(fèi)者的生活必需品，其消費(fèi)穩(wěn)定性比較高。根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù)，2021年牙膏整體零售市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)至339.80億元，其中前五大品牌合計(jì)占有超過(guò)60%的市場(chǎng)份額。

　　從行業(yè)角度來(lái)看，海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東認(rèn)為，牙膏市場(chǎng)已經(jīng)趨近于“紅?！保湎蛴浾弑硎荆拔覈?guó)有牙膏類相關(guān)企業(yè)7900余家，產(chǎn)業(yè)鏈已相當(dāng)完善、成熟，牙膏品牌及品類繁多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。但牙膏市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間，細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)存在盈利機(jī)會(huì)?！?/p>

　　回到登康口腔本身，公司2021年在線下銷售渠道中牙膏產(chǎn)品的零售額市場(chǎng)份額占比為6.83%、銷量市場(chǎng)份額占比9.95%，行業(yè)排名位居第四、本土品牌第二。可以看到，登康口腔的線下銷售額份額及銷售量份額與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)云南白藥、好來(lái)化工、寶潔還有一定差距。

　　實(shí)用金融商學(xué)執(zhí)行院長(zhǎng)羅攀向互聯(lián)網(wǎng)記者表示，“登康口腔已在口腔護(hù)理方面取得優(yōu)勢(shì)，尤其是冷酸靈抗敏感牙膏產(chǎn)品。然而，公司及其產(chǎn)品發(fā)展都存在一定的瓶頸期，若不能突破瓶頸，企業(yè)往往容易陷入困境。登康口腔若上市成功將獲得市場(chǎng)融資能力，通過(guò)有效的產(chǎn)融互動(dòng)策略，推動(dòng)公司產(chǎn)品進(jìn)一步發(fā)展，突破公司發(fā)展的瓶頸期?！?/p>

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一

　　招股書(shū)顯示，登康口腔主要產(chǎn)品包括牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品，同時(shí)涵蓋電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械。

　　值得注意的是，登康口腔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，公司成人牙膏收入占比約八成。報(bào)告期內(nèi)，登康口腔來(lái)自成人牙膏的收入分別為7.73億元、8.42億元、9.00億元和4.86億元，成人牙膏的收入占比分別為82.14%、81.92%、78.90%和79.76%。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：登康口腔招股書(shū)

　　對(duì)于日化產(chǎn)品線中口腔護(hù)理市場(chǎng)的發(fā)展，獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳向記者表示，“當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)格局加速變遷，電商平臺(tái)直播平臺(tái)在日用品和口腔護(hù)理市場(chǎng)推廣方面占據(jù)主流地位，催生產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)進(jìn)步，相關(guān)產(chǎn)品線極大豐富，從牙膏拓展到漱口水、口腔噴霧、電動(dòng)牙刷、便攜式洗牙器等全品類，更有專業(yè)口腔護(hù)理全套一站式服務(wù)機(jī)構(gòu)?！?/p>

　　歐睿國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年漱口水/漱口液的市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)45.69%，領(lǐng)漲口腔品類；電動(dòng)牙刷市場(chǎng)規(guī)模在2017年-2021年實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)率27.27%，至2021年電動(dòng)牙刷市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)90.15億元。

　　登康口腔雖然在電動(dòng)牙刷、口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品也有布局，但其收入占比仍較小。報(bào)告期內(nèi)，公司電動(dòng)牙刷收入占比分別為0.22%、0.37%、0.58%和0.41%，口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品的收入占比分別為0.03%、0.31%、0.78%和1.21%。

　　對(duì)此，羅攀坦言，“從市場(chǎng)營(yíng)銷和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本理論來(lái)看，多元化發(fā)展更有利于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，大多數(shù)企業(yè)常常也通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的降低。但登康口腔的產(chǎn)品特征和市場(chǎng)定位，正需要公司專注于功能性口腔護(hù)理的細(xì)分市場(chǎng)。”

　　羅攀進(jìn)一步解釋道，“企業(yè)對(duì)生命周期較短的快消品應(yīng)該通過(guò)多樣化發(fā)展來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于登康口腔來(lái)說(shuō)，其主營(yíng)的牙膏、牙刷等產(chǎn)品消費(fèi)穩(wěn)定性高；其次，冷酸靈抗敏感牙膏等具有功能性的產(chǎn)品恰恰需要‘專注’，對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)‘專注’”往往就等于‘專業(yè)’，才能增強(qiáng)公司產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

　　　募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能消化存疑

　　從募投項(xiàng)目來(lái)看，登康口腔此次IPO計(jì)劃募集資金6.6億元，募集資金將用于智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目、口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目和數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

　　其中，登康口腔計(jì)劃使用2.2億元投資智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。招股書(shū)顯示，該募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，牙膏設(shè)計(jì)年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到2.59億支，預(yù)計(jì)最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.33億支。

　　值得注意的是，智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后登康口腔的產(chǎn)量或?qū)⑹悄壳暗膬杀丁?019-2021年，登康口腔的牙膏自產(chǎn)量分別為2.65億支、2.55億支和2.24億支。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：登康口腔招股書(shū)

　　然而，登康口腔能否消化募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能存疑。招股書(shū)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)牙膏生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率約為85%左右，目前仍未達(dá)到飽和。登康口腔表示，“考慮每條生產(chǎn)線的制膏主機(jī)正常清洗以及灌裝正常轉(zhuǎn)產(chǎn)等合理因素影響，公司產(chǎn)能利用率維持較高水平，整體生產(chǎn)情況飽和。”

　　除此之外，登康口腔2022年上半年牙膏和牙刷的產(chǎn)銷率均有所下降。報(bào)告期內(nèi)，公司牙膏的產(chǎn)銷率分別為93.42%、98.62%、99.47%和92.79%，牙刷的產(chǎn)銷率分別為98.75%、109.93%、92.38%和84.18%。

　　對(duì)此，登康口腔表示，“2020年牙刷的產(chǎn)銷率超過(guò)100%的主要原因是公司綜合考慮疫情因素影響及產(chǎn)品更新?lián)Q代計(jì)劃，2020年的牙刷采購(gòu)數(shù)量小于銷售數(shù)量。2022年上半年公司牙膏、牙刷的產(chǎn)銷率有所降低，主要是生產(chǎn)備貨所致?！?/p>

　　對(duì)登康口腔IPO進(jìn)展，互聯(lián)網(wǎng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。