6月19日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)一次性預(yù)披露了21家公司的招股書，上海藍(lán)科建筑減震科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“藍(lán)科減震”)也躋身其中，這家依靠一款單一的防震產(chǎn)品獲得過(guò)億年收入的公司，希望登陸創(chuàng)業(yè)板，成為我國(guó)減隔震行業(yè)第一股。

　　在過(guò)去的三年，屈曲約束支撐占藍(lán)科減震營(yíng)收比例超過(guò)90%，高峰時(shí)甚至達(dá)到98%。在IPO前夕，藍(lán)科減震營(yíng)收增速大幅下滑，且應(yīng)收賬款無(wú)論金額還是占總資產(chǎn)的比例都提升較快。

　　雖然產(chǎn)品銷售放緩，產(chǎn)能利用率為81.7%，但藍(lán)科減震希望通過(guò)本輪牛市募集到1.4億元的資金，自建年產(chǎn)8000套減震產(chǎn)品項(xiàng)目，這幾乎是其現(xiàn)有銷量的一倍。

　　在牛市融資1.4億元似乎并不是問(wèn)題，關(guān)鍵是項(xiàng)目完成后，藍(lán)科減震如何在銷售增長(zhǎng)本已放緩的基礎(chǔ)上，將擴(kuò)張后的產(chǎn)能賣出去。

　　同濟(jì)學(xué)生15萬(wàn)注冊(cè)資本創(chuàng)立公司，今欲上創(chuàng)業(yè)板

　　2001年10月，還在同濟(jì)大學(xué)攻讀結(jié)構(gòu)工程方向博士學(xué)位的宮海，和其同濟(jì)大學(xué)的幾位校友何天森等一同創(chuàng)建了藍(lán)科減震的前身——上海藍(lán)科鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)開發(fā)有限公司。

　　宮海是同濟(jì)大學(xué)1998屆建筑工程專業(yè)本科學(xué)生，何天森等4位創(chuàng)始人則是同濟(jì)大學(xué)建筑工程專業(yè)1999屆畢業(yè)生，公司注冊(cè)資本為15萬(wàn)元。

　　宮海他們創(chuàng)辦藍(lán)科減震的目的是進(jìn)行課外科技作品產(chǎn)業(yè)化。

　　同濟(jì)大學(xué)1999屆建筑工程專業(yè)畢業(yè)生中還有后來(lái)上市公司東方鐵塔的實(shí)際控制人韓匯如。2013年，東方鐵塔以自由資金2160萬(wàn)元入股藍(lán)科減震，獲得藍(lán)科減震10%的股權(quán)。韓匯如現(xiàn)擔(dān)任藍(lán)科減震董事。

　　藍(lán)科減震的股東中，許多人都有同濟(jì)大學(xué)的背景，有的目前還是同濟(jì)大學(xué)的教授或講師。

　　2014年后，同濟(jì)大學(xué)的學(xué)生聯(lián)合創(chuàng)立的這家公司欲登陸創(chuàng)業(yè)板，在本輪牛市的資本盛宴中分一杯羹。

　　藍(lán)科減震實(shí)際控制人為李國(guó)強(qiáng)和宮海，李國(guó)強(qiáng)為同濟(jì)大學(xué)教授，是宮海的導(dǎo)師。兩人作為一致行動(dòng)人，共控制藍(lán)科減震50.577%的股份。

　　藍(lán)科減震計(jì)劃公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1050萬(wàn)股，發(fā)行之后，李國(guó)強(qiáng)和宮海依舊是藍(lán)科減震的實(shí)際控制人。

　　李國(guó)強(qiáng)現(xiàn)擔(dān)任藍(lán)科減震董事長(zhǎng)，同時(shí)也是同濟(jì)大學(xué)教授;宮?，F(xiàn)擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理。

　　藍(lán)科減震主要為建筑提供減震整體解決方案，主要產(chǎn)品為屈曲約束支撐，該產(chǎn)品是一種內(nèi)置于建筑結(jié)構(gòu)的減震裝置，主要用于新建建筑的防震設(shè)防和既有建筑的抗震加固。

　　藍(lán)科減震在產(chǎn)品介紹中稱，屈曲約束支撐能夠有效減輕建筑結(jié)構(gòu)的地震破壞、減少損失，并具有可更換等特點(diǎn)。

　　目前國(guó)內(nèi)并無(wú)與其同行業(yè)的上市公司，如果藍(lán)科減震上市成功，將會(huì)成為我國(guó)減震第一股。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)增幅從73.7%下滑至6.89%

　　2012年至2014年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5770.05萬(wàn)元、10022.84萬(wàn)元和10713.15萬(wàn)元，相較于2013年73.7%的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，2014年其主營(yíng)業(yè)務(wù)僅增長(zhǎng)了6.89%，增速放緩明顯。

　　報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)科減震凈利潤(rùn)分別為1053.4萬(wàn)元、1648.6萬(wàn)元和2155.3萬(wàn)元，其中，2014年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)得益于當(dāng)年獲得656.63萬(wàn)元的政府補(bǔ)助，占其凈利潤(rùn)三成，當(dāng)期公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)只有1535.86萬(wàn)元，較2013年同期下滑5.2%。

　　扣非凈利潤(rùn)下滑的背后，是營(yíng)業(yè)成本上升以及毛利率的下滑。

　　2013年和2014年，藍(lán)科減震的營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)率都高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，其綜合毛利率也從2012年度的55.2%下降至2014年度的52.01%。

　　藍(lán)科減震稱，毛利率的下滑主要是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。

　　同時(shí)，藍(lán)科減震還在風(fēng)險(xiǎn)警示中強(qiáng)調(diào)，行業(yè)高速成長(zhǎng)及較高的毛利率將吸引新的行業(yè)進(jìn)入或者原有廠商加大投資，行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇。如果公司不能持續(xù)提升技術(shù)水平，增強(qiáng)創(chuàng)新能力，則可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率水平及市場(chǎng)份額降低，影響公司的盈利能力。

　　招股書中，藍(lán)科減震未披露其目前的市場(chǎng)占有份額。

　　資產(chǎn)中六成是應(yīng)收款

　　在營(yíng)收增速下滑、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑的同時(shí)，藍(lán)科減震的應(yīng)收賬款卻在不斷增長(zhǎng)。

　　2012年末至2014年末，藍(lán)科減震應(yīng)收賬款分別為2392.79萬(wàn)元、5338.61萬(wàn)元和7783.02萬(wàn)元，應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例也從2012年末的59.23%上升至2014年末的62.47%。

　　應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比重則呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，2013年末，藍(lán)科減震應(yīng)收賬款占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例為52.3%，2014年上述數(shù)值則上漲至71.4%;且在營(yíng)收增速僅7.06%的情況下，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了45.8%。

　　藍(lán)科減震解釋稱，應(yīng)收賬款余額較大與其所處的行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)，“公司客戶中建筑企業(yè)較多，結(jié)算節(jié)點(diǎn)和周期較長(zhǎng)”，并且可能會(huì)受客戶建筑工程整體結(jié)算進(jìn)度等因素影響，延長(zhǎng)結(jié)算周期。

　　不過(guò)，易居智庫(kù)研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)則認(rèn)為：“2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)相對(duì)不景氣，進(jìn)而使得房企項(xiàng)目投資和新開工等力度都開始放緩。這使得各類依附于建筑行業(yè)的相關(guān)公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，即行業(yè)波動(dòng)影響了公司的日常經(jīng)營(yíng)?！?/p>

　　對(duì)于建筑行業(yè)不景氣可能會(huì)帶來(lái)的影響，藍(lán)科減震并未提及。

　　報(bào)告期內(nèi)，藍(lán)科減震的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自屈曲約束支撐這一款產(chǎn)品。

　　2012年至2014年，屈曲約束支撐相關(guān)的收入占藍(lán)科減震同期營(yíng)收的比例分別為98.22%、98.73%和93.34%。

　　藍(lán)科減震稱：“盡管本公司持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)，但現(xiàn)階段產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍較為單一?！?/p>

　　藍(lán)科減震在風(fēng)險(xiǎn)提示中強(qiáng)調(diào)，新產(chǎn)品從“研發(fā)成功到市場(chǎng)推廣以及規(guī)模化生產(chǎn)仍需一定的時(shí)間。如未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求下降等外部環(huán)境惡化的情況，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”

　　新建生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率81.7%，仍要擴(kuò)產(chǎn)

　　藍(lán)科減震計(jì)劃募集1.4億元資金，全部用于擴(kuò)充產(chǎn)能，其計(jì)劃修建年產(chǎn)8000套減震產(chǎn)品項(xiàng)目。

　　上述項(xiàng)目現(xiàn)已啟動(dòng)，截至2014年末，藍(lán)科減震已經(jīng)投入了999.15萬(wàn)元用于上述項(xiàng)目建設(shè)。

　　按照藍(lán)科減震的預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目建設(shè)期為一年。項(xiàng)目完成后，將年產(chǎn)6500套屈曲約束支撐產(chǎn)品、400套屈曲約束墻產(chǎn)品、800套剪切型消能器產(chǎn)品和300套鋼支座產(chǎn)品。

　　而2014年，藍(lán)科減震的屈曲約束支撐產(chǎn)品的銷量為5680套，其中，其子公司江蘇藍(lán)科屈曲約束支撐的產(chǎn)能利用率為81.7%，產(chǎn)銷率為83.97%，其2014年新建的江蘇藍(lán)科生產(chǎn)線并未獲得充分利用。

　　此前，藍(lán)科減震主要將精力放到研發(fā)上，2012年和2013年的產(chǎn)品全部通過(guò)外協(xié)方式加工，2014年其在江蘇大豐自建生產(chǎn)線，組織部分產(chǎn)品生產(chǎn)制造。

　　藍(lán)科減震稱，外協(xié)加工的方式，可以充分利用周邊成熟的加工資源，同時(shí)也能擴(kuò)大產(chǎn)能盡快搶占市場(chǎng);可以使公司將主要精力集中到技術(shù)研發(fā)上，進(jìn)一步提高公司的研發(fā)創(chuàng)新能力。

　　不過(guò)現(xiàn)在，藍(lán)科減震希望花費(fèi)精力、財(cái)力自建生產(chǎn)線。

　　按照藍(lán)科減震的計(jì)劃，新建的項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將會(huì)帶來(lái)1.4億元的年均銷售收入。

　　同時(shí)，藍(lán)科減震表示，外協(xié)加工仍會(huì)是公司產(chǎn)能的組成部分之一。

　　嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，減隔震技術(shù)后續(xù)在建筑層面的抗震應(yīng)用和創(chuàng)新力度未來(lái)會(huì)加大，但目前市場(chǎng)上來(lái)看，對(duì)于減震的技術(shù)運(yùn)用，還是一種被動(dòng)式的、傳統(tǒng)的操作，所有抗震的手段都是為了讓工程符合最基本的建筑要求?！斑@樣一類技術(shù)的應(yīng)用，還是屬于部分商辦項(xiàng)目中，對(duì)于大規(guī)模的住宅社區(qū)物業(yè)還沒(méi)有廣泛使用”。

　　在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)并不景氣的情況下，藍(lán)科減震募集資金自建生產(chǎn)線擴(kuò)充產(chǎn)能，那么，新建產(chǎn)能是否能夠充分利用還需要市場(chǎng)檢驗(yàn)。