F 黃金/SPDR Gold Shares（GLD）在最近幾周和幾個(gè)月里承受著巨大的壓力。事實(shí)上，自觸及1360至1370美元水平附近頂部以來，黃金價(jià)格已經(jīng)下跌了約10%。此外，僅在過去的幾周內(nèi)，黃金價(jià)格就下跌了超過5%，而且從技術(shù)角度看，黃金價(jià)格已經(jīng)大幅超賣。

　?。▓D片來源：StockCharts.com、）

　　Albright Investment Group創(chuàng)始人、管理專家Victor Dergunov周五（7月6日）撰文指出，盡管下跌，但黃金的背景仍然非常具有建設(shè)性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)中有大量的通貨膨脹，利率仍然相對(duì)較低，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)像人們預(yù)期的那樣鷹派。

　　此外，美元正交投于關(guān)鍵阻力水平附近，黃金與白銀的比率正處于極端水平，還有其他一些跡象表明，金價(jià)可能會(huì)走高。

　　總體而言，黃金/GLD接近底部，很可能會(huì)從當(dāng)前水平反彈，并可能在年底或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)大幅上升。

　　GLD是世界上規(guī)模最大的，據(jù)報(bào)道是由實(shí)物支持的黃金交易所交易基金，其凈資產(chǎn)約為350億美元。GLD為市場(chǎng)參與者提供了進(jìn)入黃金市場(chǎng)的有效途徑。這只ETF是交易黃金期貨的一個(gè)有吸引力的選擇，因?yàn)樗梢韵窦~約證交所Arca交易所的股票那樣交易，而不是處理與期貨合約有關(guān)的另類交易和交易要求。

　　此外，GLD是交易實(shí)物黃金的一個(gè)很有吸引力的替代選擇，因?yàn)橥顿Y者會(huì)受到與實(shí)物黃金相同的價(jià)格波動(dòng)的影響，但可以通過GLD以極大的流動(dòng)性購(gòu)買和出售黃金。通過這種方式，投資者可以繞過必須對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)物交割的不便。

　　Dergunov指出，基于以下6大原因，黃金的跌勢(shì)可能正接近尾聲，迎來大幅反彈。

　　1）通脹正變得火熱

　　通脹對(duì)金價(jià)至關(guān)重要，因?yàn)檎w價(jià)格的上漲表明，美元的購(gòu)買力下降。而對(duì)沖美元貶值的最終方法是購(gòu)買黃金，其既是一種穩(wěn)定的、經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的價(jià)值儲(chǔ)存，也是幾千年來使用的不可摧毀的貨幣形式。

　　由于多年的貨幣操縱、過度印超、極度寬松的信貸、驚人的赤字、創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)以及似乎不可持續(xù)的國(guó)家債務(wù)，美國(guó)的通貨膨脹率持續(xù)上升，而這些債務(wù)最終可能會(huì)違約。

　　不管怎樣，這些潛在的因素對(duì)美元不利，很有可能造成嚴(yán)重的通貨膨脹，這對(duì)黃金的長(zhǎng)期前景來說是很好的。事實(shí)上，主要的通脹指標(biāo)顯示了通脹升至多年來最高水平。CPI（追蹤消費(fèi)者價(jià)格的通脹指標(biāo)）的最新讀數(shù)為2.8%，為6年來最高水平。然而，一個(gè)明顯的區(qū)別是，2012年通脹處于下行軌道，而現(xiàn)在它顯然處于上升軌道，而且很可能會(huì)走高。

　?。▓D片來源：TradingEconomics.com、）

　　2）利率仍然很低

　　盡管通脹水平上升，但利率仍相當(dāng)?shù)?。低利率?duì)黃金有利，因?yàn)楸茈U(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)際上與低風(fēng)險(xiǎn)債券和美國(guó)國(guó)債競(jìng)爭(zhēng)。目前，10年期國(guó)債的收益率約為2.87%，5年期國(guó)債的收益率約為2.75%，而30年期國(guó)債的收益率僅為2.99%。

　　首先，目前收益率曲線非常平坦的，在過去的5年里，30年期的收益率低于25個(gè)基點(diǎn)。這值得注意，因?yàn)槌钟?0年期美國(guó)國(guó)債的年收益率比持有5年期國(guó)債的利率高出0.24%。這種現(xiàn)象可能會(huì)減少對(duì)長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的需求，并可能導(dǎo)致未來對(duì)黃金的需求增加。

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　　3）美聯(lián)儲(chǔ)不像看起來那么強(qiáng)硬

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取強(qiáng)硬立場(chǎng)，并尋求在利率方面采取積極行動(dòng)，但市場(chǎng)仍認(rèn)為今年不再加息或僅加息一次的機(jī)會(huì)更高。美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具預(yù)測(cè)，到今年年底，利率可能會(huì)保持不變，或?qū)⒃僭黾?.25%至0.50%。美聯(lián)儲(chǔ)的觀察工具暗示，利率保持不變的幾率為9%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為50.5%，加息50個(gè)基點(diǎn)的幾率為49.5%。

　　問題的關(guān)鍵在于，利率可能會(huì)在較低的時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)較低的水平，這對(duì)金價(jià)和通脹都是有利的。此外，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，它準(zhǔn)備允許通脹率超過目標(biāo)，這也有利于金價(jià)的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

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　　4）美元過度擴(kuò)張

　　美元貶值利好黃金，因?yàn)辄S金以美元計(jì)價(jià)，而美元貶值使得使用替代貨幣的買家更容易獲得黃金。最近，受貿(mào)易緊張和其他因素影響，美元已經(jīng)升值了不少。僅從4月下旬以來，美元就已經(jīng)升值了5%以上。這是一個(gè)相對(duì)較大的匯率變動(dòng)。此外，對(duì)貿(mào)易緊張局勢(shì)的恐慌可能被夸大了，最終可能不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。

　　此外，美元仍然面臨著許多先前提到的基本問題，如長(zhǎng)期的“過度印超”、貨幣供應(yīng)的過度膨脹、創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)、迅速增長(zhǎng)的赤字以及不可持續(xù)的國(guó)家債務(wù)。此外，美元正對(duì)關(guān)鍵阻力進(jìn)行沖擊。美元圖表中或?qū)⑿纬煞聪蝾^肩頂圖形，但美元至少應(yīng)下降幾個(gè)百分點(diǎn)才能形成第二個(gè)肩膀。而且沒有實(shí)質(zhì)性的跡象表明，美元最終將突破當(dāng)前的頸線。95關(guān)口有可能是實(shí)質(zhì)性的阻力，一旦無法突破這一水平，美元就會(huì)回落。美元貶值也會(huì)對(duì)金價(jià)有很大的好處。

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　　5）黃金與白銀比率接近極端

　　黃金與白銀的比率處于極端水平，現(xiàn)在大約是78，表明一盎司黃金相當(dāng)于78盎司的白銀。今年4月，黃金與白銀的比率一度超過80，現(xiàn)在正開始脫離這一高位，而在最近的歷史上，每逢這一比例超過80，就會(huì)導(dǎo)致黃金和白銀的大幅反彈。事實(shí)上，回溯到21世紀(jì)初、2009年和2015年末的所有主要反彈都可以追溯到黃金白銀比率超過80。我們沒有理由相信，這一趨勢(shì)即將破裂，或者這一次將會(huì)有任何不同。因此，下一輪的金價(jià)和白銀漲勢(shì)可能會(huì)比許多市場(chǎng)參與者預(yù)期更早來臨。

　　（圖片來源：StockCharts.com、）

　　6）金礦企業(yè)表現(xiàn)良好

　　另一個(gè)有趣的因素是，在金價(jià)最近的下跌中，金礦企業(yè)的表現(xiàn)如何。黃金價(jià)格已基本處于去年年底以來的最低點(diǎn)，已非常接近1年低點(diǎn)。然而，金礦商（GDX）和（GDXJ）遠(yuǎn)未達(dá)到今年的最低水平，而且明顯高于去年年底的低點(diǎn)。這意味著，投資者不會(huì)受到金價(jià)下跌的威脅，因?yàn)辄S金開采商沒有被拋售。這表明，最近的黃金拋售很可能是一種短暫的現(xiàn)象，金價(jià)可能很快就會(huì)反彈。

　　（圖片來源：StockCharts.com、）

　　總而言之，黃金/GLLD經(jīng)歷了幾周的艱難時(shí)期，盡管多次嘗試，但仍未能漲向4月新高。此外，在美聯(lián)儲(chǔ)6月加息后，價(jià)格進(jìn)一步受到抑制。然而，最近黃金價(jià)格明顯超賣，目前交投于關(guān)鍵支撐位略上方。此外，考慮到高通脹、低利率、黃銀比率處于高位、過度擴(kuò)張的美元以及其他一些因素，黃金的背景仍然是非常具有建設(shè)性的。最終，金價(jià)似乎有可能接近一個(gè)重要底部，料將趨穩(wěn)、反彈，并可能在年底或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)大幅走高。