事件：1 月23 日，上海機(jī)電早盤快速封住漲停板。

　　點(diǎn)評(píng)：國(guó)企混合所有制改革（上海）促進(jìn)基金落地是漲停主因，2015 年上海國(guó)企改革將是上海機(jī)電市場(chǎng)表現(xiàn)的主風(fēng)口。該基金由中國(guó)信達(dá)聯(lián)合其他金融機(jī)構(gòu)成立，規(guī)模200 億元，為國(guó)企改革提供穩(wěn)定資金支持，改善國(guó)企治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)國(guó)資有序流動(dòng)，全面激發(fā)國(guó)企活力。我們認(rèn)為，此次混改基金的成立，將有效推動(dòng)國(guó)企改革進(jìn)程，公司將受益于國(guó)企改革帶來的效率提升，國(guó)企改革將是公司2015 年的主風(fēng)口。

　　國(guó)企改革背景下上海發(fā)那科資產(chǎn)有望注入。上海機(jī)電控股母公司上海電氣持股50%的上海發(fā)那科主要從事工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成，2012 年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤(rùn)分別為10.7 億元和2.7 億元，凈利潤(rùn)率25.2%。我們認(rèn)為，上海國(guó)企改革有望成為上海發(fā)那科資產(chǎn)注入的契機(jī)。假定上海發(fā)那科資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)注入，我們預(yù)計(jì)這將增加上海機(jī)電歸母凈利潤(rùn)1.5 億左右，增厚eps 0.15 元。

　　與日本納博合資生產(chǎn)機(jī)器人用減速機(jī)有望于年內(nèi)落地，將是公司主要催化劑。此前，日本納博透露計(jì)劃在中國(guó)投資建廠并于2016 年實(shí)現(xiàn)10 萬臺(tái)減速機(jī)。我們認(rèn)為，至少需要一年時(shí)間做前期準(zhǔn)備及廠房建設(shè)，則公司與日本納博的合作細(xì)節(jié)最晚將在2015 年年內(nèi)落地。

　　智能裝備領(lǐng)域的突破將提供中長(zhǎng)期投資價(jià)值。目前公司在手現(xiàn)金119 億，電梯作為現(xiàn)金牛提供良好的現(xiàn)金流，且已明確“電梯+智能裝備+參股”的發(fā)展戰(zhàn)略，我們認(rèn)為智能裝備的突破將提供中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　投資建議：預(yù)計(jì)14 年~16 年公司eps 1.23 元、1.57 元和1.85 元，目標(biāo)價(jià)24.8 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電梯主業(yè)超預(yù)期惡化；國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期；智能裝備業(yè)務(wù)進(jìn)度低于預(yù)期。