投資要點

　　公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.42億元，同比增長19.55%（圖1），主要源于園林工程施工業(yè)務的穩(wěn)定增長。分行業(yè)來看，綠化養(yǎng)護和景觀規(guī)劃設計業(yè)務收入均大幅增長，苗木銷售略有下滑；

　　公司2015年上半年毛利率水平比上年同期明顯提升，2015年上半年公司實現(xiàn)綜合毛利率29.56%，較去年同期提高1.61%，業(yè)務占比最高的園林工程施工業(yè)務毛利率的上升以及毛利率水平較高的綠化養(yǎng)護、景觀設計占比提升是主要原因（圖2）；公司2015年上半年實現(xiàn)凈利率10.91%，較去年同期上升0.18%；在毛利率提升明顯的情況，凈利率水平同比基本持平主要是受到期間費用率提升的影響。

　　公司轉型升級步伐加快，定增、股權激勵助力快速推進落地。公司在立足現(xiàn)有園林主業(yè)，實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展的同時，借助上市平臺加快了轉型和產(chǎn)業(yè)延伸的步伐，大力拓展文化旅游和生態(tài)環(huán)保等新業(yè)務：公司在先是收購了上海恒潤科技100%股權，開拓文化旅游新版塊，邁出整合資源第一步；此后與清科合作投資成立5億元并購基金，助力公司資源整合和轉型升級的有效推進。在轉型升級同時，公司通過定增募資（募資10.5億元，大股東參與）和股權激勵進行了利益綁定，在保障公司業(yè)績快速增長的同時，公司管理層有望加快各業(yè)務板塊的整合，高效快速的實施公司轉型升級戰(zhàn)略。

　　盈利預測：我們預計公司2015、2016、2017年的EPS分別為0.54元、0.79元、1.03元，對應PE為33倍、23倍、17倍，給予公司"增持"評級。

　　風險提示：新簽訂單增速不達預期、新業(yè)務拓展和整合低于預期