事件。1) 公司于 10 月29 日發(fā)布2015 年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.98 億元，同比增長200%；歸屬上市公司凈利潤3.3 億元，同比增長258%；扣非凈利潤3.2 億元，同比增長276%；2) 10 月30 日公司發(fā)布公告，公司子公司與星源材質(zhì)在合肥廬江成立合資公司生產(chǎn)濕法隔膜，合資公司注冊資本1 億元，國軒高科和星源材質(zhì)分別占35%、51%。對此我們點(diǎn)評如下：

　　動力電池放量，業(yè)績高成長。15 年新能源汽車產(chǎn)量有望超過24 萬輛，同比增長2 倍以上，動力電池依舊供不應(yīng)求。公司合肥3.5 億AH+昆山1 億AH產(chǎn)能投入運(yùn)營，南京3 億AH 產(chǎn)能建設(shè)順利進(jìn)行中，預(yù)計(jì)16 年產(chǎn)能可達(dá)8 億AH，目前公司訂單飽滿，產(chǎn)能不斷釋放帶來業(yè)績高成長。

　　延伸上游隔膜領(lǐng)域，提升競爭力。隔膜為動力鋰電核心原材料，技術(shù)壁壘與盈利性最強(qiáng)。同時星源材質(zhì)為國內(nèi)高性能濕法隔膜龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略投資8000平米隔膜可為國軒專線供貨，在保障生產(chǎn)、提升效能、降低成本的同時，有利于提升公司未來的業(yè)績水平。

　　政策發(fā)力，新能源汽車維持高成長。對外碳排放承諾，對內(nèi)的能源安全及環(huán)保問題亟待解決，利好新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。下半年國務(wù)院會議多次支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)，地方政府貫徹力度加強(qiáng)，充電樁政策不斷發(fā)布催化行業(yè)需求高成長。產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為政府穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要環(huán)節(jié)，同時也是搶占國際競爭制高點(diǎn)的緊迫任務(wù)，已成為新的國家名片。

　　成本下降有望激活儲能產(chǎn)業(yè)。儲能是新能源的“后市場”，受益于新能源的大量接入，也受益于電動車的快速普及帶來電池儲能成本的下降，儲能的應(yīng)用空間打開。海外高電價、較大的峰谷電價差以及儲能補(bǔ)貼政策的推出，商業(yè)模式趨于成熟，國內(nèi)微網(wǎng)政策即將出臺，開啟儲能大市場，動力鋰電龍頭或有更大的市場發(fā)展空間。

　　盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年歸屬上市公司凈利潤分別為4.81 億元、8.05 億元、10.40 億元，復(fù)合增長率47.08%，對應(yīng)EPS 分為0.56 元、0.93 元、1.21 元，參考同行業(yè)可比公司，按照2016 年0.95 倍PEG，對應(yīng)目標(biāo)價41.77 元。

　　風(fēng)險提示。新能源汽車增長不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價格下降；行業(yè)競爭加劇。