1. 戶外傳媒資源再下兩城，全國戶外廣告聯(lián)播網(wǎng)絡(luò)加速落地。公司用現(xiàn)金收購的方式收購上海成光和西安綠一兩家區(qū)域型戶外廣告公司，本次收購是公司總體外延戰(zhàn)略的重要一環(huán)，其目的在于進(jìn)一步增強(qiáng)公司在全國戶外廣告資源的整合以及投放能力，我們預(yù)計公司為完成其"首家全國性戶外廣告資源商"的戰(zhàn)略目標(biāo)，其外來的外延收購策略將持續(xù)推進(jìn)。

　　2. 外延收購方式多樣化，合伙人制深度綁定核心人才。本次的現(xiàn)金收購將有2.1資金用于二級市場的直接增持，預(yù)計將提振市場對公司未來發(fā)展的信心。公司未來將鼓勵"現(xiàn)金收購被收購方直接二級市場增持"的外延收購方式，我們預(yù)計這種方式不但將提升公司外延戰(zhàn)略的推進(jìn)速度，更能對二級市場的股價產(chǎn)生直接的正面效應(yīng)；在多次整合收購標(biāo)的的過程中，公司摸索出一套行之有效的合伙人制度，不但有效的在集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)，更深度綁定了核心人才，保證了公司未來穩(wěn)定的發(fā)展前景。

　　3. 投資樹熊網(wǎng)絡(luò)，打通"數(shù)字+戶外"數(shù)據(jù)通道。標(biāo)的公司通過售賣商業(yè)Wi-Fi 路由器給商戶，滿足線下用戶Wi-Fi 高速穩(wěn)定的上網(wǎng)需求，提升用戶的消費(fèi)體驗(yàn)。商業(yè)Wi-Fi 路由器與Wi-Fi 探針也具有線下消費(fèi)者行動軌跡的大數(shù)據(jù)采集功能，數(shù)據(jù)經(jīng)過FiTown 智運(yùn)營云平臺分析挖掘，為線下商戶提供客流分析、用戶畫像、公眾號吸粉與運(yùn)營及場景營銷服務(wù)，把門外人流轉(zhuǎn)化為門店客流和門店會員，幫助商家拉新、拉活和拉沉。我們認(rèn)為樹熊網(wǎng)絡(luò)將有效幫助公司打通"數(shù)字+戶外"通道，加速公司數(shù)字戶外傳媒集團(tuán)藍(lán)圖的落地。

　　本次收購?fù)瓿珊?，公?6-17年備考凈利潤預(yù)計為4.5億/5.5億。如考慮潛在的收購預(yù)期和公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，預(yù)計16/17年備考凈利潤有望達(dá)6.4億/10億。 考慮到公司高標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵方案和較強(qiáng)的外延并購預(yù)期，我們給予公司16年50X PE（按照16年4.5億備考凈利潤估值），市值225億。本次增發(fā)預(yù)計增厚股本至6.1億股，未來6-12個月目標(biāo)價37元，公司本次增發(fā)價23.5元，配套募集資金底價22.08元，股權(quán)激勵價格24.4元，目前股價有一定安全邊際，維持"強(qiáng)烈推薦"評級。

　　一次轉(zhuǎn)型，從LED廣告屏制造商變身戶外廣告運(yùn)營商。從2013年開始公司通過收購分時傳媒、易事達(dá)、友拓公關(guān)、精準(zhǔn)分眾等標(biāo)的進(jìn)入戶外廣告領(lǐng)域，公司轉(zhuǎn)型之路順暢，無論從凈利潤增長還是公司市值角度來說，公司都是近兩年來A股轉(zhuǎn)型最為成功的公司之一。

　　二次轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍線上數(shù)字營銷領(lǐng)域。第一次轉(zhuǎn)型成功后，公司提出了線上線下協(xié)同發(fā)展新戰(zhàn)略，本次收購的四家標(biāo)的符合公司二次轉(zhuǎn)型需求：深圳力瑪為集團(tuán)公司提供了互聯(lián)網(wǎng)廣告流量入口；華瀚文化增強(qiáng)了公司區(qū)域戶外廣告的投放能力；勵唐營銷顯著提升公司在活動營銷細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域的實(shí)力；遠(yuǎn)洋傳媒進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在全國范圍內(nèi)整合第三方廣告資源的能力。

　　受益于LED顯示行業(yè)景氣度提升，數(shù)字廣告設(shè)備板塊業(yè)務(wù)快速發(fā)展。15年公司數(shù)字廣告設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.81億元，同比增長24.64%。旗下高端LED顯示品牌--易事達(dá)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4844萬，超出業(yè)績承諾15%。我們認(rèn)可公司"聯(lián)建光電"+"易事達(dá)"的雙品牌銷售戰(zhàn)略，在行業(yè)整體景氣度持續(xù)提升的大背景下，我們看好公司的ED顯示業(yè)務(wù)在未來兩年繼續(xù)保持較好的發(fā)展勢頭。

　　數(shù)字戶外廣告板塊成長空間巨大，打造數(shù)字戶外傳媒生態(tài)圈。預(yù)計14-17年，戶外廣告市場規(guī)模將從846億元增至1600億元（CAGR≈23.7%），網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模將從1540億元增至3327億元(CAGR≈29.2%), 行業(yè)景氣度高。本次收購?fù)瓿珊螅緮?shù)字戶外傳媒生態(tài)圈雛形搭建完成，形成了公關(guān)策劃、代理執(zhí)行、廣告平臺、互動活動、廣告資源、廣告設(shè)備六大業(yè)務(wù)板塊，通過線上數(shù)字和線下戶外的一站式廣告投放解決方案，各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)初現(xiàn)。

　　風(fēng)險提示 外延收購不達(dá)預(yù)期，收購標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期