業(yè)績超預(yù)期：公司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.6-3.9 億元，同比增加157.6%-179.1%，分季度看，二季度實現(xiàn)歸母凈利潤2.0-2.3 億元，同比增加95%-124%，業(yè)績超預(yù)期。公司業(yè)績大幅增長主要是1、受益于來水較好、利用小時數(shù)提升（公司2012-2014 年水電利用小時數(shù)僅為3500 小時左右）及財務(wù)費用率下降等，公司水電業(yè)務(wù)業(yè)績增長迅速；2、受益于新能源汽車配件及特種機(jī)械配件的量產(chǎn)，控股子公司宏大齒輪業(yè)績較去年也有大幅度提高。

　　電力業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：公司大部分業(yè)績來自于水電業(yè)務(wù)，目前水電裝機(jī)容量67.221 萬kw，機(jī)組位于湖南和廣東，由于南方降雨天氣仍在繼續(xù)，且三季度為歷年汛期，我們預(yù)計全年業(yè)績?nèi)詫⒈３指咴鲩L。此外，韶關(guān)生物質(zhì)發(fā)電項目（6 萬kw）運行穩(wěn)定，建設(shè)中的新豐項目、清遠(yuǎn)項目將帶來新的增長點。

　　期待新能源汽車業(yè)務(wù)：公司下屬宏大齒輪公司近兩年進(jìn)入新能源汽車的傳動系統(tǒng)制造領(lǐng)域，且去年發(fā)布定增方案擬募集資金對接新能源汽車動力總成、充電樁、機(jī)器人RV 減速器等業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為新能源汽車制造及充電樁業(yè)務(wù)空間大，有望為公司提供增長另一極。

　　前海入股望帶來變化：公司目前大股東為前海人壽，持股比例為15.0%，去年公布定增方案向前海人壽及其一致行動人發(fā)行3.1 億股募集32 億元，如果定增完成后其持股比例將達(dá)到33.9%，公司將真正完成從國企變民營的變化。我們認(rèn)為前海人壽資源豐富，韶能股份有望借助其資源實現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的跨越式發(fā)展。

　　投資建議：我們假設(shè)股本從今年初增加，預(yù)計公司2016-2018 年eps為0.52、0.59、0.71 元，對應(yīng)pe 為21X、19X、16X，公司估值優(yōu)勢明顯，募投的新能源汽車和充電樁業(yè)務(wù)空間大，且大股東資源豐富，未來外延擴(kuò)張值得期待，維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價15 元。

　　風(fēng)險提示：來水低于預(yù)期。