事件：近日公司公布2016 年業(yè)績快報和2017 年1 季度業(yè)績預(yù)告；公司2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入約89.7 億元，同比下降2.3%；歸母凈利潤約4.0 億元，同比下降36.3%。其中2016 年第4 季度收入約27.3 億元，同比增長3.3%；歸母凈利潤約4915 萬元，同比下降50.0%。公司預(yù)計2017 年1 季度歸母凈利潤約1.2 億元~1.6億元，同比增長60%~110%。

　　點評：

　　2016 年風(fēng)電景氣回落、公司大幅計提減值損失，盈利探底。公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)全國市占率第一，前期風(fēng)電搶裝潮透支部分2016 年需求，風(fēng)電行業(yè)景氣下滑明顯。公司2016 年計提約2.8 億元資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其中分別計提氣瓶資產(chǎn)減值、壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備約1.4、0.8、0.5 億元。

　　2017 年1 季度業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。公司2017 年1 季度業(yè)績增長主要來自4 個方面：1）公司新廠區(qū)#3 線10 萬噸玻纖生產(chǎn)線于2016 年4 月投產(chǎn)，預(yù)計2017年1 季度玻纖銷量有所增長；2）2017 年初風(fēng)電景氣回暖開始顯現(xiàn)，風(fēng)電葉片盈利有所提升；3）高溫過濾材料在電力市場開拓進展順利，盈利明顯改善；4）前期公司氣瓶業(yè)務(wù)經(jīng)過內(nèi)部整合，業(yè)績減虧顯著。

　　風(fēng)電景氣回升、氣瓶業(yè)務(wù)減虧將助力2017 年業(yè)績大幅增長。2018 年初風(fēng)電上網(wǎng)電價下調(diào)預(yù)期下，2017 年風(fēng)電景氣回暖已初步顯現(xiàn)，公司作為風(fēng)電葉片行業(yè)龍頭將充分受益本輪景氣上行。公司前期積極整合氣瓶業(yè)務(wù)資產(chǎn)，將生產(chǎn)制造向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移（如成都），同時拓展天然氣儲運、儲氫瓶等產(chǎn)品業(yè)務(wù)方向，積極減虧；隨著國際油價逐步攀升，天然氣瓶的經(jīng)濟性已逐步體現(xiàn)，近期天然氣客車、重卡銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)極佳，均接近歷史同期最高水平，2017 年公司天然氣氣瓶業(yè)績大幅減虧值得期待。

　　公司鋰電池隔膜工藝設(shè)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。公司在已有3 條合計2720 萬平產(chǎn)能生產(chǎn)線之外，規(guī)劃新增2.4 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線，其中預(yù)計2017 年上半年有望實現(xiàn)1 期1.2 億平米產(chǎn)能投產(chǎn)，目標(biāo)良率75-80%。公司鋰膜工藝采用雙向同步拉伸法，鋰電池放電速度、效率和安全性較原有技術(shù)有明顯提升。目前公司下游客戶ATL、比亞迪等需求旺盛，預(yù)計兩家合計年均需求約6-7 億平米。

　　維持“買入”評級。公司玻纖#4 線10 萬噸產(chǎn)能已于2017 年1 季度投產(chǎn)，將繼續(xù)貢獻業(yè)績增量。前期公司中高層管理人員以14.3 元/股參與募集配套資金（持股約1.34%），經(jīng)營動力十足。公司實際控制人為中建材，旗下玻纖同類資產(chǎn)（泰山玻纖、中國巨石）合計市占率超過50%，兩者合作對行業(yè)競爭格局改善有較為積極意義。公司定位為中材集團旗下新材料平臺，將持續(xù)豐富自身在玻纖復(fù)合材料領(lǐng)域的技術(shù)儲備，涉足膜材料、汽車復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)、鋰電池隔膜等研發(fā)。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別約0.50、1.00、1.18 元，我們給予2017 年P(guān)E25 倍，目標(biāo)價25.00 元。

　　風(fēng)險提示。國企改革低于預(yù)期；風(fēng)電行業(yè)景氣超預(yù)期下滑；玻纖行業(yè)大幅降價。