事件：

　　公司發(fā)布2016年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)收42.64億，同比+66.39%，歸母凈利3.74億，同比+20.47%，EPS0.67，同比+15.75%。

　　投資要點(diǎn)：

　　子公司并表，收入大幅增長(zhǎng)：公司于2016年9月收購(gòu)TestAmerica 100%股權(quán)、EPTISA 90%股權(quán)，同年11月收購(gòu)中山水利70%股權(quán)，完成并表（并于2017年1月對(duì)EPTISA增資，目前共持有股權(quán)90.69%）。主業(yè)增長(zhǎng)以及子公司并表帶來(lái)收入大幅增長(zhǎng)。

　　扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)11%：根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，16年非經(jīng)損益為4000-5000萬(wàn)元，按照中值計(jì)算扣非后真實(shí)業(yè)績(jī)?yōu)?.29億元，同比增長(zhǎng)11.14%，略低于預(yù)期。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期可能是受子公司拖累（TA/EP 2016年并表，目前還處于整合期）。

　　收購(gòu)EPTISA，布局一帶一路:1）16年9月1600萬(wàn)歐元收購(gòu)西班牙Eptisa 90%股權(quán)完成交割，17年1月增資，按計(jì)劃將于17年12月前收購(gòu)其余8.79%股權(quán)，最終持有99.49%的股權(quán)。2) Eptisa在大壩、港口、隧道及高鐵等方面有豐富經(jīng)驗(yàn)，截止至2015年共有18個(gè)亞行項(xiàng)目，此外至少有7個(gè)世行項(xiàng)目，熟悉國(guó)際建設(shè)咨詢準(zhǔn)則，我們認(rèn)為公司本體具有與央企合作的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合EP海外設(shè)計(jì)咨詢的能力，未來(lái)大概率通過(guò)與央企合作走向海外或以EP為平臺(tái)獨(dú)立獲得海外設(shè)計(jì)咨詢項(xiàng)目，借助一帶一路平臺(tái)在北美及西亞、東歐、南亞地區(qū)承接更多公司業(yè)務(wù)。

　　積極外延，完善版圖：除EP外，公司還不斷通過(guò)并購(gòu)補(bǔ)充強(qiáng)化業(yè)務(wù)。1）1.37億美元（含債務(wù)置換）收購(gòu)美國(guó)最 大環(huán)境檢測(cè)公司Test America 100%股權(quán)，已并表。收購(gòu)TA有助于公司掌握水、空氣、固廢等全方位的環(huán)境檢測(cè)技術(shù)，形成結(jié)合環(huán)境評(píng)價(jià)、咨詢、第三方檢測(cè)、工程設(shè)計(jì)、廢水處理和運(yùn)營(yíng)服務(wù)為一體的上下游聯(lián)動(dòng)服務(wù)，大幅提升公司在環(huán)保咨詢領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造中國(guó)最大的第三方檢測(cè)平臺(tái)。2）1.41億元收購(gòu)中山水利70%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊敬蛲ㄋ褪姓?、景觀專業(yè)，形成覆蓋水資源、水環(huán)境全部專業(yè)的能力，a>為水環(huán)境領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的推動(dòng)提供技術(shù)支撐，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；b>開(kāi)拓作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重要組成部分的水利建設(shè)市場(chǎng)；c>實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍由長(zhǎng)三角領(lǐng)域向珠三角領(lǐng)域的戰(zhàn)略擴(kuò)張。

　　國(guó)內(nèi)工程咨詢龍頭，PPP落地最直接受益：1）公司連續(xù)3年榮登"全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)"榜單，并以第98名躋身百?gòu)?qiáng)行列。公司憑借工程咨詢龍頭地位優(yōu)勢(shì)積極探索 PPP 模式，通過(guò)綁定大型央企獲取訂單、自身主導(dǎo)PPP項(xiàng)目實(shí)施、做地方資源整合平臺(tái)等模式大力拓展PPP市場(chǎng)，憑借項(xiàng)目全生命周期管控能力獲取超額回報(bào)！。2）報(bào)告期內(nèi)，公司杭州大江東、貴陽(yáng)柏枝田水庫(kù)、貴陽(yáng)小灣河、九華山立體停車場(chǎng)等多個(gè)PPP項(xiàng)目均已開(kāi)展實(shí)施建設(shè)，其中貴陽(yáng)市觀山湖區(qū)小灣河環(huán)境綜合整治工程PPP項(xiàng)目2016年10月被財(cái)政部列入國(guó)家第三批PPP示范項(xiàng)目，隨著PPP不斷落地，示范效應(yīng)下未來(lái)有望進(jìn)一步受益 ！

　　定增助力加速發(fā)展：1）調(diào)整非公開(kāi)發(fā)行方案，19.69元/股向六安信實(shí)、太倉(cāng)銘源、寧波協(xié)慧、李威、符冠華發(fā)行0.45億股募資8.88億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，鎖定期三年，實(shí)際控制人符冠華參與認(rèn)購(gòu)0.88億元彰顯信心。2）目前方案已過(guò)會(huì)，定增完成后公司將進(jìn)一步提升資本實(shí)力，助力在PPP領(lǐng)域的加速擴(kuò)張以及外延擴(kuò)張。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS 分別為0.67、0.93、1.12元（假設(shè)2017年完成增發(fā)），對(duì)應(yīng)PE 30、21、18倍，估值優(yōu)勢(shì)明顯，維持"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；EPTISA在海外業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于預(yù)期；一帶一路推進(jìn)低于預(yù)期；公司計(jì)劃不及預(yù)期；子公司整合出現(xiàn)問(wèn)題。