公司發(fā)布2016 年年報(bào)：2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.55 億元（YoY+12.84%），歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.50 億元（YoY+157%），其中Q4 歸母凈利潤(rùn)1.99 億元（YoY+293%，QoQ +73%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要原因?yàn)椋?）2016 年公司甜味劑產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，市占率提升；2）基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，銷(xiāo)售規(guī)模和毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）新增500 萬(wàn)噸三氯蔗糖項(xiàng)目下半年起滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，四季度價(jià)格持續(xù)上漲。

　　公司發(fā)布2017Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告： 歸母凈利潤(rùn)區(qū)間1.85-2.06 億元（ YoY+30%~45% ，QoQ-7.0%~+3.5%），考慮2016Q1 扣非后歸母凈利潤(rùn)為6422 萬(wàn)元（全資子公司金豐投資2016Q1完成拆遷清算，確認(rèn)政府補(bǔ)助1.0 億元，記入非經(jīng)常性損益），2017Q1 業(yè)績(jī)同比大幅提升（YoY+188%~221%）,業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主要原因?yàn)椋?）公司食品添加劑產(chǎn)品及基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格同比有所提升；2）2016 年下半年新增年產(chǎn)20 萬(wàn)噸雙氧水和500 噸三氯蔗糖產(chǎn)品產(chǎn)能帶來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

　　公司16 年三氯蔗糖產(chǎn)能500 噸，17 年將新增1500 噸。公司500 噸三氯蔗糖項(xiàng)目2017 年7月投產(chǎn)運(yùn)行，各項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)、性能指標(biāo)良好，2017 年9 月底開(kāi)啟1500 噸三氯蔗糖項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)今年3 月底達(dá)到試生產(chǎn)狀態(tài)。英國(guó)泰萊16 年4 月關(guān)停新加坡三氯蔗糖產(chǎn)能，捷康復(fù)產(chǎn)但日產(chǎn)量?jī)H2 噸較低，供給仍未有效擴(kuò)大，三氯蔗糖漲價(jià)獲有效支撐，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大。

　　公司安賽蜜實(shí)際市占率70%以上，已成為全球寡頭。安賽蜜替代品蔗糖、糖精自14 年10 月來(lái)漲幅分別超過(guò)65%，33%，而其本身漲幅僅10-15%，漲價(jià)潛力巨大；公司訂單40%為年單（年底簽訂），目前年單簽定情況良好，17 年隨新單簽訂將進(jìn)一步兌現(xiàn)漲價(jià)紅利。

　　公司基礎(chǔ)化工產(chǎn)品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等產(chǎn)品，景氣度底部回升，四季度價(jià)格上漲明顯。2016 年公司基礎(chǔ)化學(xué)品毛利率達(dá)到21.63%，較2015 年增加9.11 個(gè)百分點(diǎn)，其中三聚氰胺、銷(xiāo)售毛利率達(dá)到34.90%、6.17%，同比分別增長(zhǎng)28.91、4.50 個(gè)百分點(diǎn)。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)生產(chǎn)工藝、設(shè)備持續(xù)進(jìn)行升級(jí)改造，新增節(jié)能減排、安全環(huán)保設(shè)施、未來(lái)環(huán)保約束日趨嚴(yán)厲，對(duì)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手影響較大，公司未來(lái)受益于環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格上漲。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司是全球甜味劑寡頭，行業(yè)格局與市場(chǎng)地位不斷改善，2017 年將新增1500 噸三氯蔗糖產(chǎn)能，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，維持盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)17-19年EPS 為1.26、1.60、1.82 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 為15X、12X、10X。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）項(xiàng)目投產(chǎn)及推廣不及預(yù)期；2）甜味劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。