一季度業(yè)績超預(yù)期，繼續(xù)看好公司發(fā)展

　　2016 年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.78 億元，同比增長302.39%。業(yè)績大幅增長主要來自于產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局的效應(yīng)顯現(xiàn)，部品件公司、業(yè)際光電和平波電子合并報表，以及公司產(chǎn)品在手機滲透率不斷提升。2017年一季度業(yè)績超市場預(yù)期，當期增加合并了珠海晨新和藍沛合泰歸屬于上市公司股東的凈利潤。我們認為，一季度淡季不淡，逐漸驗證了公司實行"1+N"銷售模式效果以及在一線客戶滲透率快速提升，我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展，預(yù)計公司全年凈利潤能達到13 億元以上。

　　一線客戶滲透率快速提升，打造一站式服務(wù)商

　　公司由二三線客戶切入到一線客戶，滲透率提升逐漸得以驗證。公司享受國產(chǎn)手機華為、OPPO、VIVO 銷售收入快速提升的紅利，預(yù)計由2016 年的12.7 億元提升至2017 年的32.5 億元。通過外延+定增雙輪驅(qū)動，實行"1+N"模式，逐步打造智能終端核心部件一站式服務(wù)商，提升一線客戶產(chǎn)品滲透率，其中華為收入占比由今年的5%提升到明年的10%左右。

　　手機微創(chuàng)新時代到來，提高彈性空間

　　在智能手機銷量增速放緩的背景下，未來消費電子行業(yè)的機遇將由以往的增量驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新驅(qū)動。OLED、3D 玻璃、雙攝、無線充電等將有望成為手機標配，材料以及工藝的改變帶動整體價值量提升。其中，公司玻璃蓋板出貨量已達到國內(nèi)第四，無線充電線圈已給三星供貨，雙攝進入打樣市場推廣階段。

　　盈利預(yù)測及估值

　　考慮到HOV 等國產(chǎn)手機出貨量增長，合力泰作為智能終端核心部件供應(yīng)商，隨著一線客戶滲透率快速提升，以及手機微創(chuàng)提高產(chǎn)品彈性空間。我們預(yù)計公司17-18 年實現(xiàn)凈利潤為13.63/22.79 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.85、1.45 元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，繼續(xù)給予"買入"評級。

　　風險提示

　　下游不景氣，公司新客戶拓展進程放緩，業(yè)績不達預(yù)期。