16 年業(yè)績符合預期

　　雄韜股份公布2016 年業(yè)績：營業(yè)收入25 億元，同比增長3%；歸屬母公司凈利潤1.2 億元，同比下降9%，對應每股盈利0.34元/股。4 季度實現(xiàn)銷售收入7.1 億元，同比下降12%，環(huán)比增長15%，凈利潤為2,695 萬元，同比下降33%，環(huán)比下降26%，符合業(yè)績預告。2016 年分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5 元（含稅），分紅比例為44%。

　　發(fā)展趨勢

　　鉛酸電池毛利率受消費稅拖累。16 年公司實現(xiàn)鉛酸電池銷售收入22.4 億元，同比增長2.7%。由于2016 年起征鉛酸電池4%消費稅，且為開拓和占領國內通信、儲能和數(shù)據(jù)中心市場，公司給戰(zhàn)略客戶適當讓利，故毛利率同比下滑0.4 百分點至15%。16 年公司UPS 廠家的訂單穩(wěn)步增長，通信2V 系列產品成為移動等行業(yè)領袖客戶的合格供應商。

　　積極布局海外市場。公司在海外市場的布局領先于鉛酸行業(yè)趨勢，為適應行業(yè)發(fā)展和變化，越南基地持續(xù)擴展產能以應對急劇增長的訂單需求。此外，香港雄韜擬以現(xiàn)金1.45 億巴西雷亞爾收購Unicoba 59.18%的股權，布局巴西通信市場。我們預計海外業(yè)務有望成為公司未來增長的主要驅動力。

　　盈利預測

　　我們將2017、2018 年每股盈利預測分別從人民幣0.53 元與0.69 元下調5%與6%至人民幣0.51 元與0.65 元。

　　估值與建議

　　目前，公司股價對應2017 年38 倍市盈率。我們維持推薦的評級，但將目標價下調6.9%至人民幣27.00 元，較目前股價有38.82%上行空間?；?3 倍2017 年市盈率。

　　風險

　　原材料價格波動超預期。