事項(xiàng)：

　　公司發(fā)布2017-季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收15.9億，同比增110.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4億元，同比增235.g%，對201 7年上半年歸母凈利潤預(yù)計(jì)為4.0-4.7億元，變動區(qū)間為1 90%-240%。

　　平安觀點(diǎn)：

　　歸母凈利潤大增，盈利能力大幅提升。公司歸母凈利潤超越收入增速，主要是因?yàn)槠嫒餋VT變速箱2016年11月并表所致，商用車業(yè)務(wù)1季度增長和盈利能力提升也對公司1季度業(yè)績起到了積極作用。一季度公司毛利率相比2016年全年提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)率降低6.1個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)楣緦?shí)行模塊化平臺，對于奇瑞資產(chǎn)、公司內(nèi)部資產(chǎn)做出了成本優(yōu)化所致。

　　國內(nèi)CVT變速箱龍頭，客戶持續(xù)拓展：公司2016年收購奇瑞CVT變速箱資產(chǎn)，繼收購之后，公司持續(xù)整合變速箱資產(chǎn)，不斷拓展非奇瑞客戶。公司CVT資產(chǎn)技術(shù)優(yōu)異，新產(chǎn)品持續(xù)布局，有望向上拓展大扭矩產(chǎn)品，搶占更多的市場份額。國內(nèi)CVT變速箱競爭格局優(yōu)異，行業(yè)處于緊缺狀態(tài)，未來公司有望受益行業(yè)高增速獲得高成長。我們預(yù)測到2020年國內(nèi)CVT變速箱滲透率有望達(dá)15%，年產(chǎn)銷200余萬臺，打開百億市場空間，公司處于好行業(yè)+優(yōu)質(zhì)公司。

　　傳統(tǒng)卡車變速箱產(chǎn)品升級，外延乘用車內(nèi)飾：近年來中輕卡銷售總體低迷，但公司輕中卡變速箱產(chǎn)品受益于產(chǎn)品輕量化升級，近三年毛利率持續(xù)提升至30%左右，未來有望繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績。收購金興汽車100%股權(quán)，有望在客戶上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，預(yù)期其盈利情況也會繼續(xù)改善，增厚公司業(yè)績。

　　盈利預(yù)測與投資建議：萬里揚(yáng)布局乘用車CVT變速箱等業(yè)務(wù)，未來收入增長受益于CVT超周期增長。維持公司2017、2018、2019年EPS預(yù)測分別為0.55、0.77、1.06元，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期。