事件：2017 年8 月11 日晚公司發(fā)布2017 年半年報。2017 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.41 億元（YOY10.14%），歸屬母公司凈利潤5.60 億元（YOY21.53%），扣非歸母凈利潤4.96 億（YOY52.96%）。

　　銷售財務(wù)費用降低，投資收益增加，上半年收入利潤穩(wěn)健增長。2017 年上半年公司營業(yè)收入同比增長10.71 億（YOY10.14%），毛利同比增1.48 億（YOY8.98%）。受益銷售質(zhì)量提高帶來的銷售費用同比降低610 萬（YOY-2.87%），新會計準(zhǔn)則下本期政府補助貸款貼息沖減財務(wù)費用導(dǎo)致的財務(wù)費用同比降低3400 萬（YOY-50.21%），以及投資收益同比增加4570 萬（系募集資金理財收益），公司營業(yè)利潤同比增長1.84 億（YOY36.84%）。因統(tǒng)計口徑變化（根據(jù)新會計準(zhǔn)則，企業(yè)日?；顒酉嚓P(guān)政府補助計入其他收益，不再計入營業(yè)外收入），公司營業(yè)外利潤同比降低約2560 萬（YOY49.02%）。最終公司實現(xiàn)利潤總額同比增長1.58 億（28.71%），歸母凈利潤同比增長9900 萬（YOY21.53%），扣非歸母凈利潤同比增長1.72 億（YOY52.96%，因相關(guān)會計統(tǒng)計口徑不同，去年同一控制下企業(yè)合并子公司期初至合并日的當(dāng)期凈損益為非經(jīng)常性損益，今年子公司利潤為經(jīng)營性損益）。

　　中國重工(601989) 集團艦船動力平臺橫空出世，軍品業(yè)務(wù)受益未來海軍萬億市場空間。公司于2016 年7 月完成購買集團中16 家公司股權(quán)后成為國內(nèi)技術(shù)最全面的動力業(yè)務(wù)龍頭企業(yè)，全球最大的艦船動力上市公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋燃?xì)鈩恿?、蒸汽動力、化學(xué)動力、全電動力、民用核動力配套設(shè)備、柴油機動力、熱氣機動力七大動力。公司一直承擔(dān)著海軍裝備的綜合配套供貨任務(wù)，是海軍大中型艦船及特種艦船動力相關(guān)裝炮的主要供貨單位。2017 年上半年公司軍品收入占比為18%，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的持久動力。未來公司軍品將持續(xù)受益深藍海軍大發(fā)展的萬億市場空間。

　　民品業(yè)務(wù)是公司未來業(yè)績快速增長的有力支撐。2017 年上半年公司船用民品業(yè)務(wù)板塊收入占比為24%，非船用民品業(yè)務(wù)收入占比為58%。船用民品領(lǐng)域，雖然動力收入總體雖增長緩慢，但受益動力及船用輔機裝備行業(yè)以往布局，行業(yè)供求格局相對良好，企業(yè)經(jīng)營情況穩(wěn)健。非船用民品領(lǐng)域，公司軍用技術(shù)民用化，形成化學(xué)動力、燃?xì)鈩恿?、海洋核動力三大發(fā)展支柱。相較于軍工業(yè)務(wù)，公司民品業(yè)務(wù)擁有更廣闊的市場空間及對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的廣泛需求，將是公司未來業(yè)績快速增長的有力支撐。

　　內(nèi)部專業(yè)化整合持續(xù)推進。當(dāng)前公司正積極開展內(nèi)部專業(yè)化整合以進一步增強市場競爭力。低速柴油機動力方面，公司擬與中船重工集團、中國重工共同出資設(shè)立柴油機公司，其中公司和中國重工擬分別以宜昌船柴和大連船柴100%股權(quán)出資，分別占注冊資本的74.21%和21.88%?；瘜W(xué)動力方面，公司擬收購淄博火炬部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，同時擬以風(fēng)帆公司牽頭內(nèi)部整合化學(xué)動力業(yè)務(wù)。中速柴油機動力方面，公司目前正策劃中速柴油機動力整合：擬吸收合并齊耀控股、注入的陜柴重工。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.78、1.03、1.38 元，參考業(yè)績承諾，預(yù)計重組中16 家公司17年按股權(quán)比例產(chǎn)生凈利潤11.75 億，參照艦船、航空板塊整機部件可比公司給予17 年52 倍PE；原業(yè)務(wù)17 年凈利潤1.90億元，參照汽車零部件可比公司給予17 年19 倍PE，則公司總市值647.1 億，總股本17.39 億股，對應(yīng)目標(biāo)價37.21 元，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。（1）軍品訂單的不確定性。（2）民品市場競爭激烈。