點(diǎn)評(píng)：（1）中報(bào)成績單靚麗，海內(nèi)外均穩(wěn)步增長。上半年受益于國內(nèi)運(yùn)營商在4G網(wǎng)絡(luò)傳輸和接入系統(tǒng)的持續(xù)投入，無線通信、固網(wǎng)、承載系統(tǒng)營收及毛利均有增長。同時(shí)，隨著海外市場的開拓，手機(jī)產(chǎn)品營收及毛利均有增長，帶動(dòng)公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入及毛利的雙重提升。分業(yè)務(wù)來看，運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營收323.5億元，同比增長12.5%；政企實(shí)現(xiàn)營收37.7億元，同比下滑18.27%；消費(fèi)者業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)178.9億元，同比增長24.13%。分地區(qū)來看，中國市場實(shí)現(xiàn)營收323.2億元，同比增長16.24%；海外市場實(shí)現(xiàn)營收216.9億元，同比增長8.7%。

　?。?）內(nèi)部治理改善，上下一心迎接行業(yè)機(jī)遇。3月，殷一民當(dāng)選新任董事長，少壯派上臺(tái)，內(nèi)部治理逐步理順；4月，公司發(fā)布第三期員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，覆蓋超過2000名核心骨干員工，確定了與員工一同分享新階段成長的決心。

　?。?）重視研發(fā)投入，卡位關(guān)鍵位置，厲兵秣馬爭當(dāng)5G先鋒。a）研發(fā)投入屢創(chuàng)新高，PCT專利全球第一：中報(bào)研發(fā)投入66.8億元，占營收比例達(dá)到12.4%，屢創(chuàng)新高，在無線、光傳輸、承載領(lǐng)域保持領(lǐng)先的同時(shí)，加碼5G和物聯(lián)網(wǎng)的布局。2017年4月，據(jù)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織報(bào)告顯示，中興通訊(000063) PCT專利申請量第三次位居全球第一。b）pre5G部署與5G測試引領(lǐng)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，卡位5G關(guān)鍵位置：目前公司已在全球部署超過60多張Pre5G網(wǎng)絡(luò)，以及超過240個(gè)SDN/NFV商用/實(shí)驗(yàn)局；同時(shí)，積極參與5G網(wǎng)絡(luò)測試，包括懷柔外場測試、中國移動(dòng)在廣州的建網(wǎng)預(yù)商用測試、日本軟銀在東京市區(qū)開展的低頻譜5G外場測試等。c）發(fā)布多款5G承載網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品，充分引領(lǐng)5G市場：5G無線網(wǎng)絡(luò)，承載先行。公司依靠有線業(yè)務(wù)的長期投入，在網(wǎng)絡(luò)虛擬化、超100G光傳輸、下一代光接入等實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)技術(shù)突破。首先，公司率先發(fā)布5G承載方案5G Flexhaul及多款5G承載預(yù)商用設(shè)備，獲GlobalData高度認(rèn)可；其次，在超100G光傳輸領(lǐng)域，公司成為唯一同時(shí)在核心光傳送產(chǎn)品和城域光傳送產(chǎn)品兩個(gè)類別中獲得GlobalData“領(lǐng)先者”評(píng)價(jià)的廠商；最后，在接入領(lǐng)域，10G PON市場份額保持領(lǐng)先，率先發(fā)布對稱100G PON樣機(jī)，面向未來十年的光接入旗艦平臺(tái)TITAN四倍于業(yè)界最高容量。

　　投資建議：公司正處于經(jīng)營發(fā)展的關(guān)鍵期，隨著公司治理及員工激勵(lì)到位，公司正邊際改善；同時(shí)，通信行業(yè)里，5G落地節(jié)奏不斷加快，而公司致力于成為5G先鋒，布局標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)及預(yù)商用等領(lǐng)域，有望全面領(lǐng)先市場，提升份額。預(yù)計(jì)17-19年凈利潤分別為44.7、48.7和53.8億元，對應(yīng)市盈率分別為21.3、19.6和17.8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營商資本支出下滑、5G技術(shù)應(yīng)用變現(xiàn)不及預(yù)期